三破1900：空头空城计或是基金积极调仓

　　刘诗颖

　　重上千九　　

　　“我们现在的策略是兑现收益、谨慎看多”，11月14日下午，华明———某创新券商操盘手结束了一天的交易，在电话那头告诉记者。这一天，他卖出了不少招行股票，并且在涨幅较小的其他股票上逐步建仓。

　　也就是在前几个交易日，原本一路飙升的大盘在千九关口进入了多空胶着时期。11月10日，上证综指首次上攻千九无功而返；11月13日，大盘上摸千九后再次未能站稳。与此同时，市场出现了领涨板块涨幅已高、做多动能不足的种种迹象。

　　“这时，我们就要考虑兑现收益同时寻找更为安全的投资品种了。”华明说道。

　　作出如此判断的机构并不在少数，多家券商人士告诉记者，股指进入千九附近以来，自营仓位都作了减仓操作。“我们推荐大客户的基本上是定向增发等低风险的项目”国元证券投资研究中心副总经理程坚表示。

　　“不过，由于人民币存在长期升值的预期，明年初还会有股指期货等金融市场制度创新，大盘下跌的空间也很有限。”某合资基金经理说道。

　　仅仅只隔了一天。到了11月15日，大盘在钢铁板块的强势引领下，当日上涨34.70点，报收于1922.94，有效冲破了千九大关。当天，市场出现了普涨行情，沪市下跌个股仅有58家。

　　难以做空　　

　　进入2006以来，A股市场无疑是全球股市一颗耀眼的明星，即使出现了60%以上涨幅，来自国内外的专业机构仍然看高一线。

　　来自海外的金融巨头汇丰集团认为，稳固的宏观经济前景、不断提升的公司盈利、扩大的机构投资者基础、金融创新和资本市场制度的改善等因素将导致一个结构性的牛市。在未来的两年，A股市场的回报率高达30%以上，A股市场的市值也将翻倍，成为亚洲的第三大市场。

　　与汇丰持相近观点的外资投行比比皆是，做多成为他们的一致反应。已经公布的上市公司三季报统计数据显示，QFII出现在214家上市公司的前十大流通股股东中，累计持有市值240多亿元。而今年中报时，这两个数字分别是194家和201亿元。可见，随着获批额度的增加，QFII的A股持仓也在稳步增长，三季度并没有出现大规模获利了结的迹象。

　　与A股不断向上息息相应的是人民币

外汇牌价的节节走高。截至11月14日，美元兑

人民币汇率中间价以7.8644元出现在银行间即期外汇市场，连续第四个交易日创出汇改以来的新高。

　　国内的投资人士认为，博取

人民币升值的无风险收益是QFII积极看多中国的主要原因，而四季度以来人民币的加速升值态势更加刺激了境外机构入市的决心。

　　与QFII相比，国内券商、基金等投资机构较为谨慎，在股指接近翻番之际，他们的一举一动也变得格外小心。

　　国元证券投资研究中心副总经理程坚表示，今年以来，金融、地产、食品饮料等板块已经经历了较大的涨幅，从市盈率、市净率等基本指标来看已经接近高位，虽然有人民币升值等概念支撑，估值风险依然存在。

　　这种观点在以追求绝对收益为目标的券商行业中有一定的代表性。“虽然招行是国内最好的商业银行，有长期投资价值，但我们当前还是选择了逐步出货。”某券商自营负责人表示，好东西可以存在一定的溢价，但不能溢价过高，如果过高就成了泡沫。对于追求绝对收益的券商，确保收益、降低风险是最重要的。

　　不过，上述人士亦坦承，在人民币升值趋势不改、股指期货将要推出之际，反手做空可能面临更大的风险和压力。

　　“股指期货的即将推出将对大盘有进一步的刺激作用。”他表示，从国际成熟市场的经验来看，股指期货推出之前大盘通常会有一个上扬的走势。反过来，如果大盘点位和推出时机的点位有相当的差距，很容易造成人为投机。”

　　国泰君安衍生品研究员蒋瑛琨认为，大盘维持平稳对于股指期货的推出较为有利。不过，根据她的研究，在股指期货推出之前，由于机构投资者对成分股的更多配置，标的指数成分股可能会享受较高溢价。

　　在这样的市场环境中，适度兑现收益、谨慎看多成为众多机构的操作策略。

　　积极调仓　　

　　“我们买了不少工商银行的股票。”上海某合资公司基金经理告诉记者，该基金自成立以来，已经在工商银行上面小有收获。

　　他表示，看好工商银行有几个主要原因。首先，工商银行是两市第一大盘股，对大盘指数以及未来沪深300股指期货影响最大；二是工行的H股股价一直高于A股，并且一直维持这6%以上的溢价；三是工行上市不久，积累的获利盘较少，遇到的抛压也会较少，从市盈率、市净率等指标来看也较低，与其他银行股相比风险要小得多。

　　这位基金经理的判断得到了市场的验证。在大盘围绕千九关口强势震荡之时，工行反而逆市拉出了五根长阳线，对稳定大盘起到了关键的作用。

　　除此之外，A股股指明显偏低的板块包括钢铁、机场、高速公路、电力颇受机构关注，其中，钢铁板块极为突出。11月15日，宝钢股份引领大盘出现暴涨，甚至一度出现了冲击涨停的局面。

　　中信证券11月投资策略报告显示，钢铁行业的行业基本面在三季度出现了改观，同时由于未来钢铁行业海外拓展和钢铁市场的国际化，其行业的周期有望被打破。

　　“股指期货推出之前，市场极有可能会出现一波逼空行情，这样有助于股指期货推出后的市场稳定。”某创新券商自营部负责人表示，而一些大市值的股指标的成分股、前期超跌股有望成为投资者建仓的主要对象。

　　不过，国泰君安研究报告显示，股指期货推出之前，标的指数成分股将享受较高溢价。“围绕着这一主题，机构目前正在加快建仓重要的标的指数成分股，不排除在指数继续上涨的过程中，二八或一九现象的加剧。”

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