招商基金 市场将板块论动个股分化

　　上周市场要闻回顾

　　1、中国经济开始明显降温。10月份，我国规模以上工业企业完成增加值7601亿元，同比增长14.7%，增幅比9月份的16.1%下降1.4个百分点。城镇固定资产投资同比增长17.1%，增速较上月回调6.5个百分点，比6月份增速下降了一半左右。

　　2、股市活跃分流居民储蓄。10月份储蓄存款减少76亿元，是2001年6月份以来月度储蓄存款首次下降，而10月证券公司客户保证金余额为6042亿元，比上月增加2161亿元，同比增长182.9%。由于股票市场交易持续活跃，储蓄存款正大量分流进入股市。上海证券交易所市价总值已达到50912.82亿元，沪深两地总市值创下6.51万亿元的历史新高，占GDP比重达到46%。

　　3、《外资银行管理条例》公布。从12月11日起实施，向外资银行放开人民币业务，届时我国境内公民可以到外资银行存取人民币，但外国银行在我国的分行只能吸收每笔不少于100万元人民币的定期存款。条例规定外商独资银行、中外合资银行必须在内地注册，才能获许全面经营人民币业务，而注册资金不能低于十亿元人民币。

　　4、日本经济连续7季度增长。排除物价变动影响，日本今年3季度GDP较上季度实际增长0.5%，折年率增长2%。日本GDP连续7个季度呈现正增长态势，明显好于市场分析人士的预期。与此相对的是，国际货币基金组织认为美国经济和全球经济增长放缓的速度快于预期。

　　5、国际市场石油、黄金价格下跌。受北半球暖冬气候、美国经济放缓以及OPEC减产效果微弱的影响，NYMEX原油期货价格周五跌至56.08美元，盘中一度下滑至54.86美元。而因为油价大跌抵消了美元走软所带来的支撑，COMEX12月期金收于622.50美元，结束此前5个交易日来的跌势。

　　6、人民币汇率连续五个交易日下跌。本周人民币汇率下跌78个基点，美元兑人民币汇率中间价达7.8745元，成为今年3月以来的最大单周跌幅。

　　上周市场走势回顾

　　上周股指在经历上周的震荡调整后开始强劲上扬，全周大涨88.44点，报收于1971.19点，创近5年来的新高。周一股指震荡探底，下跌19.58点；周二在金融和地产的带领下，股指展开反弹，上涨24.47点，成交358亿；周三钢铁、地产、3G板块联袂推升股指强势上扬，大涨34.7点；周四，随着《外资银行管理条例》的发布和H股市场迭创新高，大盘银行股强势上攻，而其他个股普跌，指数上涨18.61点，成交量放大至533亿元；周五受油价下降影响，航空、石化大幅上扬，推动股指大幅上涨30.24点，成交423亿。

　　本周

房地产、食品饮料、石化、传媒和金融行业表现突出。金融和房地产行业走强受益于香港市场中资银行股大涨；食品饮料走好是前期调整到位和消费旺季到来导致的提价预期；石化行业走强主要是行业景气回升和成本压力减缓；传媒行业走好则是受3G政策推动。本周相对表现较弱的是有色金属、日用化工、元器件、电气设备和计算机硬件行业。

　　本周市场展望

　　上周股指继续创出近5年来的新高。下周我们仍然维持股指震荡上扬的短期判断，认为板块轮动、热点切换的格局近期不会改变，但个股和板块分化的现象将越来越明显。

　　一方面，市场资金依然充裕，流动性过剩推动股指持续强劲创新高，财富效应引致储蓄资金分流，基金公司等机构投资者发行基金的节奏加快；

人民币升值趋势近期得到强化；国际油价大跌、通胀压力骤减，而需求依然强劲引致外围股市迭创新高。我们判断基于07年牛市的4季度建仓行情继续延续。

　　另一方面，最近公布的10月份宏观经济数据，表明我国的固定资产投资增速下降非常显著，10月份单月已经降至17.1%，宏观调控的紧缩效果开始显现，因此与资本支出相关的资本品和投资品行业中的个股分化现象值得关注。

　　近期投资策略

　　我们继续维持股指震荡上扬的判断，近期坚持更加均衡的资产配置策略，同时适度偏向消费品、高级服务业和IT等消费升级和3G受益的行业，选择资本品和投资品中周期复苏明确、有优质资产注入、股权激励和新增高端产能释放的行业龙头公司。我们认为近期投资增速的快速下降是季节性和暂时性的。“十一五规划”中的大型基建项目、高铁项目、新农村建设等刚性投资需求将在07年得到充分展现，而近期立冬以后的投资需求季节性回落和宏观调控的影响只是暂时的。

　　我们加大配置食品饮料、商业零售、受益于3G和数字电视的传媒和通信行业。在投资品中继续看好钢铁行业的周期性复苏和估值偏低的投资机会。在机械等资本品中，关注受宏观调控影响较小、处于高速成长阶段的物流机械、电力设备近期大幅下跌形成的估值吸引力、在工程机械中关注集团优质资产注入、定向增发、股权激励的行业龙头公司，同时警惕有短期业绩压力的股票。

　　1、继续加大配置食品饮料、商业零售等消费品行业

　　年末将进入传统的消费旺季。强劲的消费需求将凸显品牌消费品供不应求的格局，因而提价的预期将再度吸引市场眼球。消费品的成长性有别于投资品和资本品明显的周期性特征，具有较高的稳定性和波动的滞后性，在城乡居民收入处于快速增长的历史最好时期，品牌消费品和高级服务业应该享有更高的估值溢价，在经历了3季度漫长的强势调整后，稍贵的估值得到有效修复，有望再度启动新一轮上涨行情。

　　2、关注受益于3G和数字电视的新兴消费升级领域-传媒和通信行业

　　随着TD-SCDMA标准的日趋成熟和大规模商用测试进入最后阶段，3G牌照的发放和电信行业的重组进入倒计时阶段，3G产业链作为自主创新的代表，相关设备制造商、运营商和软件服务提供商的投资商机日益彰显。随着2008年“数字奥运、科技奥运”的日渐临近，预计07年北京等各大中城市将会加快数字电视平移的推广步伐，传媒行业的有线网络运营商和内容提供商将迎来很好的投资机会。

　　3、继续看好钢铁行业的周期性复苏和估值偏低的投资机会

　　钢铁行业的周期性复苏逐渐得到市场认同。新增产能基本释放完毕，同时新开工项目的投资受到宏观调控的严格限制，而07年钢铁下游的国内需求和出口形势依然十分看好，目前6-7倍的市盈率水平不仅低于国际同行业，也为股价的上涨留下足够的安全边际，以防范固定资产投资的季节性回落带来的不利影响。我们继续关注有高端产品产能释放、集团优质资产注入的行业龙头公司。

　　4、关注机械装备行业中物流机械、电力设备、数控机床等子行业的投资价值

　　机械装备行业处于我国制造业产业结构更新换代的核心地位，全球制造业向中国转移后涌现出了如中集集团、振华港机等全球性的世界级企业。而如安徽合力、三一重工、广船国际等各机械子行业的龙头企业仅20-30亿的销售规模，处于成长的起飞阶段。我们相信在全流通后，公司治理结构的完善将迎来这些行业龙头公司高速发展的黄金期。背靠广阔的国内市场，先进的制造技术、拥有自主

知识产权的成熟经验、低廉的人工成本铸造出国际竞争力。在目前重化工业化的经济起飞阶段，我们完全有理由相信在这些机械装备的龙头公司中将涌现出不少世界级的企业。近期电力设备、数控机床等子行业的龙头公司股价持续下跌，估值已显出吸引力，关注近三年业绩有持续增长潜力、资产注入、股权激励的蓝筹公司。

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