宝盈基金 赵龙好军师披挂上阵

　　

编者按： 牛市出英豪。在今年涨势如潮的大牛市中，一批年轻的基金经理脱颖而出，以优秀的投资业绩征服了广大的投资者。基金的财富效应因之不断扩散，越来越多的股民开始转而申购基金，越来越多的银行储户开始了存款搬家，并均已尝到基金投资创富的甜头。就在本文采写之际，基金发行也正迎来新的高潮，更多的投资者渴望了解基金的方方面面，其中最重要的当然是由谁来管理他们的资产。鉴此， 临近 2006 年收关之际，本报拟采访一批今年以来基金净值增长稳居同业前列的基金经理，还原他们今年以来在重大时刻的所思所想，给广大投资者以回顾参照，同时也将挖掘基金经理的成长背景与思维习惯，探索成功基金经理的成长之道。

　　本报记者 易非 深圳报道

　　年初在一次关于“基金经理看后市”的采访中，时任宝盈基金管理公司策略分析师的赵龙兴奋地告诉记者，“现在不用考虑风险了，前所未有的大牛市已经逼近了我们。”当时上证指数尚在千点左右，1300点被视为不可逾越的“天堑”。

　　一年中股市摧枯拉朽般地连创新高，这让记者不由得经常感叹起赵龙的眼光。这位“神眼”在今年8月份，也终于从后台的“军师”角色走上前台，亲自操刀宝盈鸿利收益基金，其“做”与“说”同样精彩，宝盈鸿利今年净值增长超过80%，多家著名基金评级机构也给予高水准评价。

　　如何铸就一双“神眼”？记者希望在还原赵龙一年中重大投资决策的同时，解读其思维路径，为广大投资者找到答案。

　　循“矛盾论”立谋

　　长得有些清瘦、文质彬彬的赵龙是湖南湘乡人，他一直很喜欢读毛泽东选集，在与记者的交谈中，他频频流露出对伟人理论的敬佩。

　　“毛泽东的矛盾论能给我们很多启发，我们在分析股市问题时，也应该要分清哪些是主要矛盾，哪些是次要矛盾。”在聊到近期央行上调

准备金率的影响时，赵龙为自己的判断信手拈来理论依据。部分市场人士很担心央行上调准备金率会对市场形成冲击，但赵龙认为目前流动性非常充足，这才是问题的主要矛盾，调整准备金率其目的是收缩流动性，但实际上成了对市场压力的一次检验，检验的结果是收缩货币流动性不会占到市场的主导地位。“由出口加快所导致的贸易顺差仍有可能进一步扩大，从而形成外汇占款，央行收缩流动性将成为政策常态，但是未来两年

人民币升值和贸易顺差扩大导致的流动性充裕局面难以改变。”

　　在抓住主要矛盾的思维导引下，年初赵龙认为空头将不堪一击，2006年资金型牛市已然具备，A股的趋势已经发生扭转。其在策略报告中指出，虽然空头还握有新股全流通发行和股改将促进股价结构进一步调整等空头武器，但这些都不能影响市场运行方向。2006年实业、房地产、债券等投资方向的收益率都将比2005年有所下降，A股有望成为资金洼地，更重要的是，A股的估值已经非常有吸引力。

　　股市如同战场，也是一场心惊肉跳的搏杀。无论是坐镇后台提供策略支持，还是亲自操刀，赵龙都希望完成从“战略—战役—战斗”的完美结合，这首先需要一个正确的战略。“《毛选》里讲到，战略是第一位的，所以需要有一个正确的战略，战役是在战略的前提下进行，战斗又是在战役的背景下开展。”赵龙今年的成功，应该缘于正确的战略，在大牛市已经形成的判断下，赵龙年初积极倡导走出去，勇敢地承受风险，获取超额收益，而在担任基金经理之后，又是身体力行。近期进出钢铁股、机场、银行等投资行为在其看来，都是确定牛市战略下的重大战役，在板块中再来选择个股则属于零星的战斗了。

　　心不能偏

　　自2004年进入宝盈基金之后，作为策略研究员的赵龙，一直承担着策略报告的撰写任务。每次撰写大年度、半年度策略报告这类数万言大作，都会花去赵龙一个多月的时间，但真正写作一般只有20来天，前十天赵龙完完全全静下心来，不停反问自己对于哪些问题会有些错误认识。

　　赵龙谈到投资时，认为三件事很重要，一是心不能偏，要行中庸之道。所谓中庸是指“不偏为之中，不变为之庸”，讲的是心境。二是要有正确的思维方式，矛盾论是其中最为重要的思维方式之一，三是要尊重客观事实，比如说买股票时要把上市公司的方方面面尽力搞清楚。第一条“心不能偏”无疑是最为重要的一环。在写策略报告时之所以反思长达十天的时间，就是想厘清那些不好的想法，调理自己可能存在的偏心。

　　在一些市场人士的眼中，几乎是没有上市公司值得投资，归结其原因，要么是上市公司信息披露不透明，要么是上市公司高管路数太野，让人拿捏不定等等。但赵龙看股市，却往往能够找到很多投资机会。“在寻找机会时，心一定不能偏了，比如说如果认为上市公司有某方面问题，就不看它，这是不对的。”赵龙解释说，心一偏就容易产生错判，有的投资者因为不喜欢上市公司的高管而不去投资，但有可能在较长期间推动股价上涨的因素是多方面的，投资者的这种心偏就会让其错失机会。

　　赵龙在今年8月接手宝盈鸿利的基金经理，上任伊始他面临着一个新基金经理都要面临的问题，这就是前任基金经理留下的投资组合怎么办？目前业内有一种不好的现象是，一些新基金经理上任后的首先行动是将前任的组合不问理由迅速大规模调仓，换上自己喜爱的品种，似乎不如此便不足以显示自己的能力，这种大规模调仓有可能给投资者带来巨大损失。“这个时候不能有私心，不能偏心，要看前任的组合究竟怎么样，我当时接手时发现组合做得挺好的，就保留了一段时间。”赵龙说。

　　投资不随波逐流

　　赵龙写投资策略与做投资，喜欢一个人琢磨，审视自己对策略与上市公司基本面是否了解透彻，而不是四处去打探消息，费劲去猜别人怎么思考。

　　这似乎更接近一个优秀基金经理的本色。基金经理角色的演绎通常有两种路径，一种是“引”，一种是“跟”。处处“跟市场”的基金经理凭借四处打探的消息，不可能做得很差，但也不可能做得业绩非常领先，只有那些慎独、注意个性思维的基金经理才有可能引领市场风气之先。

　　在慎独的琢磨中，赵龙对一些问题开始有了不同于人云亦云的思考。在目前一种比较时尚的说法是，制度红利的逐步释放将促成大牛市的产生，赵龙对这种说法很不以为然，“制度红利其实永远存在，如果牛市的产生是因为制度红利的释放，那么四五年以后如果是熊市呢，是不是说熊市也是因为制度红利的释放呢？”在很多人士追逐股权激励带来的投资机会时，赵龙则保持自己的高度警惕，“股权激励只能做好阶段性业绩，一个比较通行的现象是，股权激励前，部分上市公司可能会隐藏业绩，当业绩实现兑现了股权激励之后，有些公司的业绩又会大幅下降。”他认为很多公司会因此表现出过山车的走势。

　　让记者印象比较深的是他对于上市公司产品提价的看法。在很多投资人士看来，一家公司的产品提价是重大利好，因为成本固定下的提价，将显著增厚股票的每股收益。但赵龙不这么看，“如果一家公司突然对产品提价一个很高的幅度，也许我会选择卖掉股票。因为我觉得公司的经营在某种程度上违背了‘道’。”在他看来，选择一家上市公司最重要的是看人，制度倒还处于其次，如果一家上市公司管理层以牺牲别人利益的方式决定提价，就会对上下游的产业链形成破坏，这种过于看重自身利益、损害各方利益的情形必然不能长久。一家公司要长远发展，还是应该兼顾各方利益。以房地产企业为例，在这一个充满暴利的行业，赵龙则非常喜欢万科，这是因为万科坚持薄利战略，而且公开表态希望房价下跌，显示出万科有卓越的战略水准，这样的企业必然会得到产业链中上下游的共同支持。

　　在察人的问题上，赵龙介绍了他换位思考的方式，即上市公司出来一些重大方案后，他会把自己想像成上市公司的高管，推理出重大方案出笼的过程，想像推出这些方案是出于什么目的。

　　在选股中，赵龙充满了乐观情绪，他认为中国经济成长性好，某个行业再不景气，也都会有厉害的公司，他尤其推崇招商银行、万科等一批白马股，其竞争力强，在中国这么好的经济成长背景下，其增长空间几乎是无限的，“三年前投资这些股票会获得丰厚收益，三年后再来数点牛股，一定还会是这些股票，关键是要捂得住，而不是在满塘的荷叶中像青蛙般跳来跳去，稍不注意就掉下去了。”

　　“明年的行情会更好，但会严重分化，精选个股变得尤其重要。”赵龙对市场的判断如其在去年底一样乐观。

　　背景的力量

　　缘于对数学的热爱，赵龙当初选择了在一般人看起来望而生畏的数学专业。他还有一个爱好，就是酷爱读史，其中《资治通鉴》他读了六七遍。学数学的严谨习惯与读史助其认清自身，对投资不无裨益。

　　“学数学给我一个最大的启示是，做事情不要着急，要一步一步来。”赵龙介绍说，在不断的重复和加强中，才能够掌握数学原理的要义。股市也是不断重复，不断加强，最后形成“滔天巨浪”。去年7月份时，赵龙比较早地坚持认为流动性充裕将成为推进市场上涨的重要力量。今年市场的上涨，也正得益于市场对这一命题的不断重复与自我加强。

　　一个学数学的人突然又喜爱上了历史，这是让人奇怪的一幕。不过在赵龙看起来，这只不过是想探索社会问题，与通过数学探索自然问题是硬币的两面。资治通鉴这部编年体通史共294卷，赵龙在八年的

证券从业经历中，几乎每天要读其中一卷。“每次读的感觉是不一样的。”赵龙说，“刚开始看到里面的机谋百变，觉得很多厉害人物了不得，多读几遍之后，就会觉得从长期来看，运用这些伎俩其实是得不偿失的。”

　　对于资治通鉴中“日计不足，月计有余”这句话，赵龙反复回味，联系到股票投资，他更加看重股票上涨的持续性，“好股票不要怕每天跑得比别的慢，关键是要看长期是不是比别的涨得快。”

　　看多了历史的风云变幻、人物命运的跌宕起伏，结合自身的经历赵龙对于很多事情显得很恬淡平和。“做事情很好的一种方式是先求死，后求生。”赵龙介绍其最推崇的一种方式是：把自己完全交出去，不要受到任何利益的羁缚，在推理时只按客观道理来操作，此时只问耕耘，不问收获。有求死之心，自会消除掉恐惧、贪婪这类投资者的心魔。

　　除去数学、历史所积累的底蕴，八年的证券从业经历也让赵龙的投资显得游刃有余。这八年中，他干过投资银行的业务，做过研究员，也做过投资，阅历比较丰富，视角因此比较全面。另外，在宝盈基金二年多的策略研究员生涯更让他受益匪浅。不同于一些基金公司策略报告由多人分工撰写的做法，宝盈基金的策略报告通常由赵龙全盘担纲，他写的策略既包括宏观战略，也包括行业分析，当然需要行业研究员鼎力相助。在一定程度上，他更多的是分析行业，因为无微观判断作基础，宏观战略也会发虚。

　　虽然在投资上（在一定程度上）得益于先前的策略研究员生涯，但赵龙并不固步自封，他想在现有基础上再进行一次改变，这一次的方向是向公司流派稍稍靠拢一些。实际上，基金经理目前已经开始有明显的流派之分，赵龙属于从策略分析师出身的流派，这一派长于宏观策略观察，善于自上而下去配置资产。另一派则是公司流派，其善长于自下而上挖掘公司基本面进行价值投资。“我觉得公司流派在某种程度上是归宿，因为投资最后的落脚点还是上市公司。”赵龙说，“但是操作规模巨大的基金，那么策略就显得非常重要。”

　　后记：在采访中，赵龙一直很低调和谦虚，表示良好的业绩来自于团队合作和公司的投资研究管理。据其介绍，宝盈的风格是团队作战，强调制度和流程。今年以来，宝盈在宏观经济研究、行业研究和金融工程等方面进一步提升，对投资决策起到了极大的支持和促进作用。据了解，宝盈目前已提出明确的发展策略，即“基于投资研究一体化的客观化投资平台，坚持价值投资，通过“风险管理创造收益、研究创造价值”；追求长期、稳定、持续的一致性获利”。相信在这样的平台上，宝盈基金赵龙一定会取得更为优异的业绩。

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