大基金风光表象：转身难更应控制风险

　　业内人士认为，市场不会永远快速上涨，因此，基金的风险控制更应该放在收益之前，大基金尤其如此

　　吴慧

　　上周四，今年以来的第三只超百亿基金——南方绩优成长股票型基金正式成立，募集的实收基金份额为124.77亿份，而该基金的实际募集时间只有一天。投资者追逐财富效应，在今年股市走牛之后，相对于小基金的艰难，收益好的大基金公司却顺利募集到大规模的新基金。一时间似乎风光无限。

　　但是，包括监管层在内，市场正在关注大基金的重仓持有高估值股票的风险问题。

　　此前两只超百亿份偏股票型基金分别为广发策略优选基金和易方达价值精选基金，发行时的募集金额分别为184亿份、118亿份。虽然在三季报当中，百亿基金的表现可圈可点，但市场依然无法忘记百亿基金曾带给整个基金业的创伤，最初的一批百亿基金曾步履维艰。

　　对基金公司来说，基金规模越大则管理费收入越多，但对基金来说，规模过大，规模经济就会演变成规模不经济。一位百亿份基金的基金经理告诉记者，在实际操盘中，大规模基金的确有身形臃肿、腾挪不灵的问题。比如买入小盘股，有时候连份额百分之零点几的买入也难以实现的，因为买入的资金即使占基金总额的比例很小但对于小盘股来说，也有可能形成巨大的买盘。卖出小盘股会有同样的问题，尤其在股价向下之时，强行卖出将会造成显著的账面亏损。

　　在此之外，更深层次的问题则是，即使是一个成长非常好的小盘股，股价翻几倍对基金净值的贡献也并不太大。所以，大盘蓝筹股是大基金的最优选择。

　　但在上市公司质量尚没有得到根本改变的A股市场上，所谓的大盘蓝筹股的选择范围也并不大。于是，在高举价值投资大旗之下，集中持股、交叉持股也成了今年基金业的关键词。

　　银河证券基金研究员马永谙表示，根据基金三季报，基金扎堆投资高估值股票的状况并没有明显改善。基金持有量占流通股的比例最高前10%重仓股的平均基金持有比例由二季度的34.3%上升到三季度的35.7%。

　　虽然市场目前对集中持股对投资而言的利弊尚难有定论，但是，从10月份基金净值的几次下跌中可以看到，基金净值和基金流动性已受到显著影响。

　　据银河证券统计，10月12日上证指数跌幅0.67%，股票方向基金平均净值跌幅1.16%。当日跌幅最大的中海分红增利基金净值下跌3.93%，其跌幅最大的重仓股当日股价跌幅为3.69%。

　　10月16日，上证指数跌幅0.75%，股票方向基金平均净值跌幅1.02%。其中，广发聚丰当日基金净值跌幅为2.59%，其跌幅最大的重仓股洪都航空当日下跌8.15%。

　　广发基金投资总监朱平在回应“洪都航空事件”时曾经在博客上表示，这是实实在在的风险，一方面，投资并不可能回避风险，因为没有风险就没有收益；但另一方面，事先防范也是风险控制哲学，这件事的发生一方面检验了我们对风险的承受能力，另一方面也是我们今后加强风险控制能力的宝贵经验。

　　有基金经理告诉记者，集中持股之下，更要注意流动性风险。马永谙认为，评价一只基金的业绩好坏，净值增长率即直接收益和风险程度即收益的波动水平，这两者是同等重要的。市场不会永远快速上涨，因此，基金的风险控制更应该放在收益之前，大基金尤其如此。