基金投资定向增发降温 将充分考虑流动性

　　证券时报记者程林

　　半年之中，管理层就基金投资非公开发行股票下了三个文件，基金在定向增发上的“过度热情”终于得到了遏制。11月13日开始调整定向增发估值后，一些规模较小的基金公司对记者表示，近一段时间不会参与定向增发；而一些大规模基金则表示，会充分考虑流动性风险适当地参与。

　　在管理层于11月10日下午传真给各基金公司的《关于进一步加强基金投资非公开发行股票风险控制有关问题的通知》中，要求基金公司始终关注防范基金投资非公开发行股票所带来的流动性风险、道德风险以及操作风险，不断完善各类法规。

　　同时，文件还要求托管银行按照相关规定，根据风险控制补充协议，对照流动性风险处置预案和基金公司董事会批准的投资非公开发行

股票的相关制度，进行严格监督。

　　此外，在非公开发行股票估值上，管理层要求基金净值估算采取谨慎性原则：当市价低于初始取得成本时，应采用市价作为估值日该非公开发行股票的价值；当市价高于初始取得成本时，应在估值时考虑到锁定期对基金流动性的影响。一家大型基金公司有关人士对记者表示，在过去基金会计核算对定向增发的流通受限股票按照市价估值，而未曾从市场流通性角度考虑股票的公允价值，使得基金资产净值被人为高估，基金管理人如果大量参与很容易在短期内做高净值，但同时蕴含风险。该人士认为，管理层此次新估值方式是很及时恰当的，有利于制约基金的冲动性风险，在过去，基金公司相互争抢一些热门增发公司的参与资格，今后市场会更加平稳。

　　该人士认为，由于现在定向增发往往限制申购机构不得超过10家，在基金公司更加谨慎的同时，一些机构投资者如保险资金等会加大参与力度，因此不会给发行市场造成太多影响。

　　而几家规模相对较小的基金公司人士对记者称，由于旗下

开放式基金份额萎缩严重，而定向增发要求的锁定期造成较大风险，很容易造成资金流动的问题，因此近阶段不准备投资定向增发的项目。而基金公司在与托管行谈判时，也产生了不少问题，出于风险考虑，有的银行在补充协议谈判时已经提出，如果基金出现流动性问题，基金公司或者其股东应该全额赔偿流动性损失。

　　虽然管理层并未就基金投资定向增发股票有数字上的比例限制，但一些大基金公司与托管行达成内部默契，即基金投资定向增发比例不超过单只基金资产净值的10％-20％，这是一个相对安全的范围。

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