LOF也玩起过山车 套利难度大利润空间小

　　王子芳

　　万家公用(LOF)近几天惊险的市场表现令人瞠目结舌，极少发生在基金身上的涨停、跌停行情，其在短短几天内就先后经历了。面对颇有些莫名其妙的走势，专家提醒投资者要警惕其中的风险。

　　万家公用二级市场大幅波动　　

　　11月9日，万家公用当日涨幅高达8.57%，收盘价相对于其份额净值高出8%左右；11月10日，收盘继续上涨6.58%，盘中曾触到涨停板；11日，平盘；12日，仍上涨5%；13日直到停市前几分钟开盘，仅一笔22手的单子就把该基金打入了跌停板，尽管如此，该基金二级市场价格比份额净值高出15%。反观市场上其他14只LOF基金，除了嘉实300、融通巨潮与兴业趋势有微幅溢价(幅度都不到1%)外，包括业绩表现突出的广发小盘、南方高增、招商成长、景顺鼎益等多数基金都处于折价状态(除了南方积配折价率达到7%以上外，其他基金折价率一般不超过5%)。

　　那么，万家公用有什么特别之处么？

　　众所周知，这是一只接近生死线的

开放式基金，万家公用三季度末的份额规模只有5700万份，其中场内交易的部分仅为120万份(11月15日)。从盘面看，该基金近几日的网上成交量几乎都不到1万份，说明并没有多少资金在参与。市场人士分析，从最近几天上蹿下跳的走势以及极小的成交量来看，不过是一些投机资金在兴风作浪。

　　套利LOF难度不小　　

　　其中会不会有获利机会？对此，研究人士建议，由于投机风险很大、获利难度高，普通投资者最好不要参与。目前该基金二级市场的价格高于其份额净值，因此不可能通过买入基金、然后赎回而获利；那么反过来，先申购基金份额、然后卖出是不是就能套到利呢？专家认为，成功的几率也很小。

　　首先，投资者很有可能在二级市场上找不到买家。其次，LOF套利机制本身就存在一定的缺陷，与ETF比起来存在风险高、难度大、成本高等劣势。

　　一方面，与指数型基金不同的是，利用主动投资型基金进行对冲、套利的难度很大，因为不管市场走势如何，都很难推测出一只主动投资型基金的净值表现，进行“黑箱操作”的风险太大。另一方面，LOF不像ETF那样，可以当天在一级市场和二级市场之间完成套利操作。按照LOF的网上交易规则，投资者T日申购的基金份额，要到T+2日才能使用，然而两天之后市场的表现就可能与当前有很大差别，更何况还要考虑到交易成本、时间机会成本等因素。而如果要将托管在场外的基金份额转至交易所场内，则需要办理跨系统转托管手续，也是十分的麻烦。所以，LOF在推出的时候就遭到了市场的质疑。

　　从基金公司层面来看，LOF这一新型基金交易方式似乎并没有收到设想中的效果。不少旗下有LOF基金的公司表示，LOF实际上与普通的开放式基金并没有什么区别。场内的基金规模变动和场外基金规模一样，与业绩密切相关。

　　套利难度大、空间小，加上多数投资者对这个复杂的工具了解甚少，使得诞生一年多的LOF基金逐渐走向了被遗忘的角落。

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