招商基金 市场抛压加重不改振荡攀升

　　上周市场要闻回顾

　　1、10月份我国月度贸易顺差再创历史新高。我国10月份贸易顺差达到238.3亿美元，再创历史新高。我国今年1-10月贸易顺差累计达1336.2亿美元，同比增长50%以上。西方圣诞节迎来需求旺季，宏观调控下投资降温导致进口放缓是重要影响因素。

　　2、我国将进行外汇储备多元化调整。中国人民银行行长周小川表示，中国将把其外汇储备分散至不同外汇币种以及新兴市场资产，外汇储备多元化的原则是流动性、安全性和效率。他表示，应该减缓外汇储备的增速，通过结构性政策和外汇制度来逐步调整国际收支失衡问题。

　　3、我国利用外资将出现重大变化。《利用外资“十一五”规划》指出，“十一五”时期我国利用外资的理念、方式以及重点产业、地区结构等都将出现重大变化。利用外资的重点将从弥补资金、外汇不足转向引进先进技术、管理经验和高素质人才，以实现从量到质的根本转变，同时将加强审查外资并购敏感行业重点企业，并将努力实现利用外资方式多样化，加大利用证券投资、投资基金等方式吸收外资的力度。

　　4、民主党赢得美国中期选举。美国2006年国会中期选举结果11月9日揭晓，民主党在选举中大获全胜，时隔12年后重新获得了美国参众两院的控制权；同时，民主党还在36个州的州长选举中赢了20个州。民主党重新掌控国会，拉姆斯菲尔德辞去美国国防部长一职，可能预示美国政府将调整对伊拉克的政策。

　　5、国际市场原油、黄金价格上扬。国际市场黄金价格继续上扬，周四国际金价报收于633.6美元。由于担心OPEC组织减产导致石油供应紧张，国际市场原油期货价格周四突破每桶61美元关口。

　　6、人民币汇率中间价逼近7.86。人民币对美元汇率本周连续三次创出汇改以来的新高，周五美元兑人民币汇率中间价收于7.8667元，而市场汇价一度触及7.8633元的历史最低点。

　　上周市场走势回顾

　　上周股指继续稳步上扬，在突破1900点后受到获利回吐打压，收报1882点，全周上涨16.99点。受上周五央行上调存款准备金率影响，周一股指低开，在钢铁股强劲上扬的带领下股指大涨19.95点，成交428.0亿；周四股指在银行、地产的带领下大幅反弹，上涨29.66点；周五早盘金融股的强势表现带领股指一举冲破1900点大关，一度达到1920.18点的顶点，但是下午受获利盘打压，快速回落，至收盘时股指下跌13.13点，成交量放大至502.2亿。

　　本周金融、石化、房地产、有色金属和钢铁行业表现突出。金融和房地产行业走强受益于香港市场中资银行股大涨和人民币加速升值；石化和钢铁行业走好主要是行业景气回升和成本压力减缓；锌、黄金、电解铝等有色金属大涨则受益于国际期货价格持续创新高的走势。本周相对表现较弱的是化纤、纺织服装、电气设备、医药和综合行业。

　　本周市场展望

　　上周上证综指在突破1900点后受到获利盘的打压，出现放量回调的走势。由于影响市场基本面的各方面因素没有发生变化，我们认为板块轮动、热点切换的格局近期不会发生根本性变化，本周我们继续维持股指震荡上扬的判断，同时警惕银行股加速上扬后因获利回吐压力增大导致盘面震荡加剧的风险。

　　首先，当前市场流动性依然非常充裕。尽管近期再次上调法定存款准备金率0.5%，也仅仅能够对冲掉1500亿左右的基础货币，而工行、招行等银行IPO海外发行募集了几百亿美元，央行票据在今年4季度和明年1季度到期的票据量分别达到6200亿元和8500亿元，外贸顺差持续创新高、外汇储备高速增长导致央行外汇占款的大量投放，年底前财政资金集中支付，都将成为推动国内M2 增长的动力。据估算年末岁初可能再产生高达2.29 万亿元的新增流动性。

　　其次，人民币升值速度加快。中国的外汇储备多元化和民主党赢得美国中期选举都将导致人民币升值速度加快，周五美元兑人民币汇率中间价已达7.8667元，并触及7.8633元的历史最低点，人民币升值推动的市场行情仍将持续。

　　第三，国内外经济基本面依然表现强劲。我国上市公司前三季度盈利同比增幅超过20%，投资、信贷和货币供应量稳步回落。西方圣诞节消费旺季近期拉动我国出口快速增长。

　　另外，我们也必须警惕市场获利回吐的压力正在增大。

　　近期投资策略

　　我们继续维持股市短期震荡上扬的判断，板块轮动、热点切换的特征在近期不会发生根本性改变。我们将密切关注持续调整的机械、钢铁、房地产、消费品等前期热点板块的投资机会，同时警惕近期涨幅巨大的热点获利回吐的风险。继续增持大盘蓝筹股，关注有业绩支撑和估值空间的行业龙头公司的投资机会；继续看好受益于人民币升值的金融、房地产行业；继续关注行业景气回升的钢铁行业近期大幅下跌形成的投资机会。

　　1、加大配置各行业有业绩支撑和估值空间的龙头公司

　　大盘蓝筹股公司治理完善、市场流动性好、业绩稳定增长，是各国币值升值过程中的最大受益者。在当前获利盘打压、市场震荡加剧的情况下，大盘蓝筹股又迎来了新的建仓良机，岁末年初融资融券和股指期货的推出将在近期极大提升其战略性投资价值。我们重点关注业绩增长预期明确、有资产注入或行业重组并购机会的大盘蓝筹公司，这些公司分布于机械设备、金融、石化、通信、钢铁、建材等领域。

　　2、继续看好行业景气周期复苏的钢铁行业

　　我们认为钢铁行业的周期性复苏逐渐得到市场认同，近期持续下跌的压力主要来自于获利盘回吐和热点板块轮动中资金的流出。因此市场非理性的抛售将迎来行业优势公司的再次买入机会。

　　1-10月份，我国钢材出口达3284万吨，较上年同期增长91.5%。出口强劲缓解了国内产能过剩的压力，同时钢材的价格止跌回稳，行业整体盈利大大好于预期。目前国内外宏观经济依然处于景气向上周期，下游行业内生性需求增长强劲，行业景气有望持续。而目前行业估值整体偏低，钢铁龙头绩优股仍有较大上升空间。有色金属价格继续上扬，电解铝和氧化铝的价差有望持续，黄金、锌，以及其它小品中有色金属价格持续上涨，对公司形成持续推动。我们继续看好电解铝和锌，特别是锌的全球库存持续减少，供需缺口持续扩大。

　　3、继续看好06、07年盈利高速增长、产业升级、自主创新的机械装备行业

　　我国工程机械行业前三季492家企业共实现销售收入619.35亿元，同比增长33.9%；主营业务利润105.48亿元，同比增长53.17%；毛利率17.34%，较去年同期提升了2.36个百分点；利润总额43.95亿元，同比增长136.83%。出口已经成为拉动行业业绩增长的主要动力之一。06年1-7月，我国工程机械出口总金额26.09亿美元，同比增长72.2%。轮式装载机、小型挖掘机、履带式起重机、履带式挖掘机等机种的出口前景在各类工程机械产品中更为广阔。预计工程机械06年全年销售收入的增速可保持在30%以上，利润总额实现翻番。

　　今年以来国家宏观经济形势对工程机械没有形成太大的影响。小城镇建设拉动对土石方机械和混凝土搅拌车的需求，高速铁路对起重机的需求。另外，工程机械的成本主要包括原材料和外购件，其中部分关键部件仍然需要进口，

　　4、继续看好人民币升值受益的房地产行业一线龙头公司

　　周五美元兑人民币汇率中间价已达7.8667元，汇改以来的升幅已超过3%，而中国的外汇储备多元化和美国中期选举民主党获胜都将导致人民币升值速度继续加快。作为人民币升值的直接受益者，我们将提高房地产行业的配置权重。尽管房地产行业的景气度回落、交易量萎缩，但我们仍然看好行业龙头公司的投资价值。