基金改革加速 监管层谋划新型封闭式基金

　　管理层设想：等现有封闭式基金改革攻坚完成之后，构建拥有全新机制的封闭式基金：比如确保持有人对基金公司有足够的约束权力，基金公司每年必须召开持有人大会，基金公司收入与业绩挂钩，持有人可以要求更换基金管理人，转开放或者直接清盘等等

　　11月3日，长盛基金旗下的基金同智公布转型方案说明书，拟由封闭式基金直接转换为LOF(上市开放式基金)。与此前基金兴业的方案相比，同智的“直转”方案被业内看做今后大部分封闭式基金转型的样本。

　　同智方案为批量封转开提供了可能。而一旦实现批量封转开，意味“基改”步伐将大大加快。一方面，基金封转开被市场认可和封闭式基金财富效应的显现，使基金公司将更有自信让旗下封闭式基金提前转型；另一方面，随着转型方案的成熟，管理层对方案的审批时间也会缩短。

　　据知情人士透露，一旦封闭式基金“基改”大业成功，证监会构造新型封闭式基金的规划也将付诸实施。

　　批量封转开？

　　银河证券首席基金分析师胡立峰认为，基金同智的方案有两大亮点：一是提前分红，转型前，向持有人分配已实现收益的90%。这样一来，持有人可以实现大部分收益，从而降低老持有人封转开后，卖出或赎回新份额实现收益的冲动。二是基金同智转成LOF后，交易方便，有助于缩短同智“封转开”过程中的停牌时间。

　　“同智转型方案既简约，又很好地保护了持有人利益。”某封闭基金基金经理表示，如果这一方案能在持有人大会上顺利通过，他们也想效仿。

　　而今年8月份已成功实施封转开的首只基金兴业转型方案相对复杂。为了避免封转开后可能遭遇的大规模赎回风险，以及降低短期套利者对长期投资者的利益侵占，基金兴业设置了较高的赎回费(3%)。同时，华夏基金公司还对持有人实施了份额激励措施。这一代价终有回报：兴业封转开后，份额由封闭期的5亿份扩张到现在的23亿份。

　　长盛基金金融部总监黄后川博士明确表示，除了提前分红外，公司不会通过提高赎回费率来人为设置赎回障碍。

　　与基金兴业从方案上报到公告召开持有人大会长达7个月的时间相比，同智的转型方案顺利得多，只用了2个月就获批。

　　“同智方案适合大面积推广。如果能加快转型步伐，进一步缩短停牌时间的话，为市场带了一个好头。”胡立峰如此评价。

　　根据研究，胡立峰甚至大胆判断，2007年可基本解决小盘封闭式基金转开放，2008年解决大盘封闭式基金开放问题。“‘基改’启动以后，不可能再停下来。”

　　此前，业内也认为最可行的方案就是把到期时间相近的基金集合在一起，进行批量“封转开”。而截止到2007年上半年，共有13只小盘封闭式基金即将到期。

　　上述机构投资者表示，《证券投资基金法》第75条还规定：基金份额持有人大会决定的事项，应当依法报证监会核准或者备案。因此，“管理层的态度是整个事件的关键所在”。

　　“只要合法合规，保护持有人利益，我们原则上都会批准。”证监会相关人士此前对记者表态。

　　封基革新

　　由于没有开放式基金的赎回压力，以及相应的约束与激励机制，封闭式基金痼疾多多。一方面，基金公司旱涝保收地提取管理费，另一方面，约束激励机制的缺位，也使基金公司动力不足。

　　消息人士透露，面对这些历史遗留下来的老问题，管理层已经达成共识，尽快积极地推进封闭式基金改革，让封闭式基金集中过渡，只是要把握好快慢节奏。

　　管理层甚至设想，等现有封闭式基金改革攻坚完成之后，构建拥有全新机制的封闭式基金。其中，最主要的就是确保持有人对基金公司有足够的约束权力，基金公司每年必须召开持有人大会。基金公司的收入不是固定的管理费，业绩做得好，有相应奖励，做得不好，持有人可以要求更换基金管理人，转开放或者直接清盘。对基金的封闭年限与规模方面也有相应的要求，比如存续期缩短为3年，规模不超过10个亿等。

　　封基革新既可以不必为了保留封闭式基金这一品种而刻意保留一定的封基存量，同时，也完成了基改的最重要的一环——机制革新。

　　据接近管理层人士暗示，封转开的动力来自于管理层，当然，阻力与难度也非常大。

　　此前，监管层对多数基金直接“封转开”一直有所疑虑，担心带来较大的负作用，比如，基金规模缩水、冲击股市等等。基金兴业的成功转型让管理层部分打消了原有顾虑。如果基金同智也同样获得市场高度认可的话，管理层就可以放手“基改”。

　　“明年年初，股指期货的推出也将助封转开一臂之力。”兴业证券基金研究员易林明分析，“股指期货推出以后，市场有了对冲机制，不会因为集体单边行为而导致市场崩溃。基金公司更不会担心遭遇巨额赎回了。”

　　“股指期货与权证都有可能是新型封闭式基金的投资品种。”消息人士说。