启动三方面攻势 基金多方布阵应对牛市

　　翁开松

　　加大指标股投资力度、跟踪板块轮动寻找“双低”股票、主题投资

　　2006年股票市场是一个充满着希望的市场，牛市像春天一样逐渐显示出来，但并不是所有股票都会涨，所有投资者都能赚钱，结构性分化可能随着时间推移而加剧。基金为应对这种结构性牛市格局，开始提前多角度布阵，如加大指标股投资力度、适应板块轮动寻找“双低”股票以及主题投资等。

　　指标股渐受重视　　

　　在熊牛中要远离指数；在牛市中却要靠近指标股。投资指标股，也许是牛市中最简单但却是最实用的方法。基金在布阵牛市时，也开始关注指标股的机会，并逐渐注重均衡原则。

　　均衡投资指标股，做多中国市场，正是QFII最简单的策略，也的确给他们带来了不错的收益。例如宝钢股份，前期国内基金基本上配置很少，10大重仓股被QFII和保险承包，而宝钢近期公布业绩超过市场预期，因此股价的表现也远远超出市场预期。

　　寻找“双低”股票　　

　　牛市一个比较大的特征就是指标股轮动、板块轮动。当一些板块被市场挖掘到而大幅上涨后，估值的优势就会减少，而另外那些涨幅较小的、业绩增长超过预期的指标股或板块的投资机会就会出现，即所谓的双低股票，就是低市盈率、涨幅相对低、而未来业绩增长稳定或更好的公司。

　　金融地产股成为机构一致看好的品种，当金融地产股出现调整后，前期市场没涨的钢铁股、电力股由于双低优势，一下成为市场追捧的对象，当钢铁、电力、航空板块表现到一定程度后，金融地产股的优势又会凸显。自然有资金从其他板块切换到下一个双低的凹地。

　　其实QFII的基金投资策略也显示凹地布阵的魅力。前期，封闭式基金极度低迷时，QFII大举加仓小盘快到期基金，当时市场有许多不明朗的东西，投资那些期限短、确定性东西多的小盘基金，最坏的就是到期清算，其收益也很高，而当小盘基金随着到期日的临近折价率的优势逐渐消退，QFII则开始转向大盘封闭式基金，高折价率、高分红因素凸显其双低优势。

　　主题投资尽显魅力　　

　　无论从近期基金的言论还是操作都可以看到，基金对主题投资的重视程度越来越深。而最具想象空间的应属全流通背景下“股权激励”和“资产注入”，这种主题跟人民币升值一样，是一个充满着生机的市场。正由于许多的不确定性，才带来更多的弹性机会。上市公司大股东多奉献1元，可能得到的财务杠杆效应是1.5元。在股权激励的变革下,是一次由于生产关系变化带来生产力的革命。

　　资产注入、股权激励作为未来一个大的投资主题，越来越吸引新的资金关注。当中兴通讯公布股权激励方案后，股价是以涨停板的方式迎接，华侨城、伊 利股份的权证方案公布后，市场的反应也很激烈。上港集箱整体上市变为上港集团后，也成为指数中新的亮点。