基金经理对投资周期性行业存在较大分歧

　　张哲

　　股市作为经济的晴雨表，一直以来都是最先反映经济增长态势。近期，周期性行业例如钢铁、电力等在股票市场上已经展开一轮强劲的上涨行情。那么，周期性行业近期是否面临底部的反转复苏？记者就此采访了一些基金投资人士，有意思的是，投资界在这些周期性行业是否复苏的判断上存在较大分歧。

　　据记者采访了解，产生分歧的最大原因在于对这些周期性行业明年一季度的业绩判断上。拿钢铁行业来说，坚决认为周期行业目前面临底部反转的基金经理认为，钢铁今年三季度业绩超乎市场预期，也比去年同期有较大改观。

　　“从供给与需求焦度考虑，

钢铁价格将继续增长，”上海一家基金公司投资总监表示，“今年以来钢铁产能释放在显著减小，钢铁行业固定资产投资增长率为负数也在引证这一点。而国内对钢铁的需求保持了强劲的增长势头。”

　　另外，高速增长的钢材出口增长率大幅攀升、进口大幅萎缩，以及对落后产能的淘汰加快，新增产能市场定位基本为高端产品，产品升级导致产品附加值提升等因素，也是支持基金经理对钢铁行业未来看好的一大原因。

　　而持有不同观点的基金经理也为数不少。“仅凭过去一段时间中国钢铁行业固定资产投资率是负的，新增产能不多，而中国的需求又是持续增长等理由不足以判断未来钢铁价格上涨。要把之前过剩的产能充分利用，但问题是过去中国在这些周期性行业过剩的产能太多。”另一位基金经理表示。

　　“目前最担心的就是这些周期性行业过剩的产能如何释放”，上海一家基金公司总经理如是说，“目前国际钢价仍然较高，我国钢材出口量也较大，但这种高耗能的产品国家并不鼓励出口。因此未来钢铁未必就会出现所谓的行业复苏。”

　　不过，这位基金经理也表示，如果仅仅从估值角度衡量，这些

股票仍然处在价值低估的区域，例如，钢铁股目前PE仅有6、7倍，相对便宜，基金长期的资产配置也可以适当配置一些。从这个角度考虑，近期的周期性行业可以看作一个小复苏，但还不能很明确地判断它是否底部反转。不过有一点可以确定，宝钢、武钢、

鞍钢新轧这样的股票，即使对复苏的判断仍不明确，这些股票的估值仍然不高。

　　除了钢铁行业以外，在其他的周期性行业上，分歧同样存在。基金业内投资人士也认为，作为周期性行业的电力股，它的复苏还没有钢铁行业这么明确，但电力行业产能过剩的倾向还是较大。另外，有基金经理表示，近日煤炭股有一定表现，但这种股价增长可能缺乏持续性。

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