寻找价廉物更美的封闭式基金 折价率对比分析

　　昨日封闭式基金再度大幅上扬，上海基金指数再创收盘新高。大盘的强劲、第三只基金封转开方案即将公布，都成为封闭式基金走强的强劲动力。在近期封闭式基金二级市场价格飙升、整体折价率快速回落的背景下，寻找价值相对低估的品种无疑有利于投资人更好地参与封闭式基金行情。

　　折价率对比分析

　　根据银河证券基金研究中心的统计数据，截至上周末，封闭式基金整体加权平均折价率已下降至29.62%，而在封闭式行情启动之前的8月4日，这一数字高达38.92%。

　　但从具体品种上看，封闭式基金的折价率分布并不平衡，部分到期日相近的基金折价率相差较大，是否能够从到期日相近但折价率相对较高的封闭式基金中发掘出价值相对低估的品种，是一个值得研究的问题。

　　我们对全部53只封闭式基金的折价率情况进行了分析，主要考察了其折价率相对于剩余期限的长短而出现的变化趋势（见附图）。图中Y轴表示折价率，X轴表示剩余年限，每一只封闭式基金依据其各自的折价率和剩余年限在坐标系中确定其相应的点，而趋势线则代表封闭式基金在一定剩余期限下对应的理论平均折价率。该趋势线的公式为y=-0.2952x2(应该是个平方)+5.4589x+8.3751，检验系数R2=0.9561，显示此趋势线的拟合是相当高的。

　　根据该图我们可以直观地看到，封闭式基金随剩余年限递增而出现折价率递增的趋势，但在剩余期限超过8年后，趋势线趋于平缓甚至末端还出现了拐头向下的趋势，显示超过一定年限后，折价率变化并不敏感。

　　对于具体品种来说，该图直观地显示，若一只基金位于趋势线上方，表明其折价率高于与其剩余期限相对应的平均折价率，反之，则表示其折价率相对较低。

　　寻找价值低估品种

　　由于图例无法显示所有的数据点对应的基金名称，通过附表中的数据，我们可以看到每只基金与趋势线偏离的值。表中“偏离”一项表示的是“某只基金的当前折价率-趋势线对应的同剩余期限的理论平均折价率”。

　　我们可以看到，实际折价率低于理论折价率1％的基金品种包括：安顺、景业、科汇、久嘉、兴华、同智、科翔、金盛、裕泽、金元、同德、兴科、久富、科瑞、泰和、天元、金泰；实际折价率高于理论折价率1％的基金品种则包括：通宝、开元、普华、兴和、景福、隆元、裕华、金鑫、鸿阳、同盛、通乾、融鑫、景博、景宏、安久、天华、鸿飞。

　　问题在于，实际折价率较理论折价率高，是否意味着其价值出现低估，而实际折价率较理论折价率低，则意味着其价值出现高估。要弄清这个问题，我们可以尝试着考察那些折价率偏低的品种为何偏低的原因。

　　通过对实际折价率低于理论折价率1％的基金品种的分析，我们可以看到，市场愿意以低于理论折价率的价格买入可能有以下原因：其一，转开预期明确，基金同智、景业就属于这种情况，华夏旗下也有多只封闭式基金在其中，或许也与基金兴业的成功转开有关；其二，基金历史业绩出色，可以看到有多只基金属于历史上管理封闭式基金相当出色的易方达、华安、长盛等基金公司（包括安顺、科汇、同智、科翔、同德、科瑞），而今年以来业绩排名前列的基金科翔、久富、金盛、兴华也位列其中；其三，明朗的分红预期，已分红的基金泰和，已修改收益分配条款的基金金泰都是如此，事实上已分红的基金泰和与基金丰和是8月初以来涨幅最大的基金。

　　由此，我们认为，投资人若要从实际折价相对较高的品种中寻找合适的投资对象不妨把握以上三个原则，从中掘取估值相对偏低的基金。

　　（净值为上周五数据，价格为昨日数据）

　　证券简称基金

　　到期日剩余存续期

　　（年）折价率

　　（％）理论折价

　　（％）偏离

　　基金裕泽2011－05－314．5625．0427．13－2．08

　　基金金泰2013－03－276．3830．1531．19－1．05

　　基金开元2013－03－276．3832．2331．191．04

　　基金兴华2013－04－286．4727．6731．34－3．67

　　基金安信2013－06－226．6232．1031．580．52

　　基金裕阳2013－07－256．7131．2231．72－0．50

　　基金普惠2014－01－067．1632．9732．330．64

　　基金泰和2014－04－077．4131．2332．62－1．39

　　基金同益2014－04－087．4232．7132．620．09

　　基金景宏2014－05－057．4935．9032．703．20

　　基金汉盛2014－05－097．5031．9732．71－0．74

　　基金安顺2014－06－147．6028．2732．81－4．54

　　基金裕隆2014－06－147．6033．0732．810．26

　　基金兴和2014－07－137．6834．3032．891．41

　　基金普丰2014－07－147．6832．8132．89－0．08

　　基金天元2014－08－257．8031．8032．99－1．19

　　基金金鑫2014－10－207．9535．0333．121．92

　　基金同盛2014－11－057．9935．6533．152．50

　　基金景福2014－12－308．1534．9633．251．70

　　基金汉兴2014－12－308．1534．0433．250．78

　　基金通乾2016－08－289．8136．0433．522．52

　　基金鸿阳2016－12－0910．0935．8633．402．45

　　基金科瑞2017－03－1210．3531．8633．26－1．40

　　基金丰和2017－03－2210．3733．8133．240．57

　　基金久嘉2017－07－0510．6629．1133．02－3．92

　　基金银丰2017－08－1410．7732．3732．93－0．55

　　证券简称基金

　　到期日剩余存续期

　　（年）折价率

　　（％）理论折价

　　（％）偏离

　　基金同智2007－03－130．347．2110．20－2．99

　　基金景业2007－03－300．396．0910．44－4．35

　　基金安瑞2007－04－280．4711．2110．850．36

　　基金普润2007－05－080．4910．7911．00－0．21

　　基金久富2007－05－200．539．7611．16－1．40

　　基金金元2007－05－270．559．7411．26－1．52

　　基金普华2007－05－280．5512．4311．281．15

　　基金汉博2007－05－290．5511．7811．290．48

　　基金兴科2007－05－300．559．8111．31－1．50

　　基金通宝2007－05－300．5512．3211．311．02

　　基金裕元2007－05－310．5611．4811．320．16

　　基金金鼎2007－05－310．5611．2011．32－0．12

　　基金景博2007－06－300．6414．5411．742．80

　　基金裕华2007－07－310．7214．0512．171．88

　　基金安久2007－08－300．8115．7812．583．20

　　基金同德2007－11－301．0612．3113．82－1．51

　　基金隆元2007－12－291．1415．9314．201．73

　　基金兴安2007－12－291．1413．5214．20－0．68

　　基金景阳2007－12－311．1415．1614．230．94

　　基金科讯2008－01－111．1714．2214．37－0．15

　　基金融鑫2008－02－041．2417．4014．682．72

　　基金鸿飞2008－04－141．4319．3115．583．73

　　基金科翔2008－12－132．1016．1218．52－2．40

　　基金科汇2008－12－132．1014．4018．52－4．12

　　基金汉鼎2008－12－312．1519．4818．730．76

　　基金天华2009－07－112．6724．5220．853．67

　　基金金盛2009－11－303．0620．1422．32－2．17