信诚基金：结构性牛市仍将维持

　　信诚基金首席投资官 岳爱民

　　沪市大盘日前一举突破了1800点心理关口，年底的市场走势成为各方关注的焦点。有市场人士认为，随着大盘IPO和“小非”上市，以及年关临近，资金面会有一定的压力。笔者认为，鉴于目前股市在相对高位运行，态势较为平稳，大幅上涨的可能性不大，可能会延续三季度的走势，大盘以震荡盘整为主，盘中热点活跃，结构性牛市格局仍将延续。

　　支持结构性牛市的主要因素是哪些呢？

　　首先，宏观经济增长持续强劲，上市公司业绩持续增长成为可能。三季报表明，上市公司业绩增长呈逐季强化的趋势，且上市公司盈利能力超过预期。1378家A股公司中，第3季度单季同比盈利增速高达57.24%(部分由于去年同期基数较低缘故)，使公司净利润同比增长率从一季度的下降、上半年的5.85%、迅速提高到前3季度的21.56%。在制度变革带来的内生性增长和资产注入带来的外生性增长共同推动下，估计未来两三年内，上市公司的利润增速将不低于社会平均水平。公司盈利增长的前景，将继续提升中国资产的估值，并构成股市长期上涨的推动力。目前A股平均市盈率22倍左右，属于可接受水平，且市场已逐步过渡到按上市公司2007年的盈利水平来估值。

　　其次，流动性较充沛。尽管11月15日央行将上调存款准备金率0.5%，冻结资金约1600亿元，但相对于万亿

外汇储备和当前市场过分充裕的流动性来说，无异于杯水车薪，加上贸易顺差的进一步扩大，市场流动性将继续得到补充，致使当前流动性过剩局面很难在根本上得到缓解。同时本次调控政策的出台使年内加息预期减弱，舒缓了市场担忧。由于股市的平均投资回报率仍高于其他投资方式，场外资金因而踊跃，也足以支持股市继续上行。

　　最后，

人民币升值已经得到业内的广泛认同，因其引起的资产重估的投资主线在一段时期仍将继续存在。且所得税税率合一的预期，将显著提高境内上市公司的盈利水平和投资价值。在市场上，这一影响将提前显现。现在宏观调控初现成效，且市场认同调控的目的是稳定经济发展，优化结构，因调控带来的市场负面情绪降低。

　　当前正在进行的年末行情中，会有相当一部分价值低估或具有成长性的

股票，它们的走势将远远强于大盘，部分高估或者盈利预期不佳的个股会有较大幅度的调整。优质的大盘IPO和“小非”流通上市，将起到优化结构的积极作用。若市场出现大幅震荡，则成为投资者逢低吸纳的良机。

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