QFII挤占最优资产 挑战公募基金定价权

　　张景宇

　　突然来临的钢铁股行情，令众多基金管理公司扼腕不已。因为，它们并没有在这波行情中获得太多的收益。最近公布的上市公司第三季度季报显示，在钢铁股行情中的领头羊鞍钢股份和宝钢股份中，国内公募基金的身影已经从前十大流通股东中消失。

　　业内担心，踏不上行情、定不准价的国内公募基金们，有可能从此丧失对A股的话语权。

　　QFII大赚“利市”　　

　　与公募基金踏空相对应的是，以花旗、高盛、

　　在鞍钢股份上的持股比例则更高，前十大流通股东中，除中国人寿保险产品、红塔证券分别持有3.29%和3.10%外，其余股东均为QFII机构，持股比例超过20%。

　　同样的情形也出现在金融股上。今年8月至11月期间，招商银行从7.5元启动，一路上涨至11.5元，涨幅近60%。而同期，在招商银行的十大流通股东名单中，仅有银华优质增长和嘉实主题精选两只开放式基金。QFII与国内基金的持股比为5∶2，而两者的入市资金规模却是1∶10。

　　这意味着，QFII在寻求盈利方面，资金利用效率明显高于国内基金。

　　吃不准行情 就没有定价权　　

　　中证投资分析师徐辉认为，在对宝钢、鞍钢的投资上，300多只境内基金竟然没有对这两只钢铁股进行投资，这里面有多种因素，主要是境内基金对企业经营前景在认识上和境外机构有差距。

　　徐辉指出，早在去年9月份，鞍钢股价仅4元的时候，境外机构麦格理就在报告中认为,其2006年收益将达到1.2元，并将估价提高到8元——而当时，境内主流研究机构报告均认为其收益仅有0.6到0.7元。

　　徐辉认为，从上述可以总结出两个原因：一是国内基金看不准行业前景，定不准价值何在，也由此丧失了在定价权上的主导地位；二是别人不买，我也不买的从众心理。从这一点讲，规模数十倍于QFII的公募基金接近丧失A股定价权的边缘。

　　QFII挤占最优资产　　

　　数据显示，QFII今年三季度末进入上市公司前十大流通股东的持股市值为237.05亿元人民币，比二季度末的201.01亿元提高了17.93%，即使考虑到上证综合指数今年第三季度累计上涨4.80%的因素，QFII的增仓比例也在13%以上。

　　QFII的十大重仓股包括：招商银行、宝钢股份、鞍钢股份、上海机场、万科A、中兴通讯、浦发银行、燕京啤酒、宇通客车、S青岛啤。其中，在宇通客车上的增仓行为最为典型，屡屡挑战20%的持仓警戒线。

　　在这些QFII重仓股的十大流通股东里，境内公募基金的面孔却急剧减少。除宝钢股份、鞍钢股份外，上港集箱、万科A、招商银行、宇通客车上也出现类似情况。经过几年腾挪，国内公募基金基本被挤出这些优质个股十大流通股股东名单。

　　徐辉认为，尽管QFII规模只有境内公募基金的一成，但其抢占最优资产的速度和效率却非常高，这点值得人们深刻反思。