基金每周视点荟萃 防御品种将继续补涨

　　上投摩根 防御品种将继续补涨

　　上周大盘上涨主要依赖于估值偏低的防御板块的集体补涨，宝钢、中石化、长江电力等大盘股的表现要好于小盘股、军工股、食品饮料股等前期热点。防御板块集体发力的原因在于：第一，大盘蓝筹股三季度盈利超市场预期，如国航和中石化；第二，场外增量资金充裕，选择具有估值洼地优势的防御品种建仓。预计短期内防御品种的补涨仍将延续，但这些行业的长期走势将取决于行业的供求关系等基本面因素。目前大盘资金推动性特征明显，如果场外增量资金持续增仓，后市仍可看高。

　　大成 大盘蓝筹行情有望跨年度

　　我们预计本轮大盘蓝筹股的价值重估行情不排除跨年度，但我们并不认为优质成长股就会被牺牲掉，市场将会逐步趋于理性，只有上半年部分依靠题材被炒高、价值严重被高估的绩差股才会步入漫漫的价值回归历程。

　　工银瑞信 估值偏高调整压力较大

　　仔细分析本轮近十周的上涨，主要是以下三方面的因素造成的：第一，市场上的资金十分充裕，突出表现在大盘股接连发行大盘却不跌反涨；第二，从三季报来看，三季度上市公司的盈利加速上升，公司净利润同比增长率从年初的下降到三季度的增长57.24%；最后，在

人民币升值的宏观背景下，投资者对于证券市场的信心增强。

　　但我们应看到，经过十周的上涨却一直没有像样的调整。截至上周末，A股的静态市盈率为26.46倍，市净率为2.26倍，即使在恒生指数也创下历史新高的情况下，也仅有8只H股的股价高于Ａ股。可见，Ａ股整体上估值已到了一个偏高的范围内，市场调整的压力在加大。

　　招商 上调准备金率影响不大

　　上周末，央行于今年内第三次上调商业银行法定存款准备金率0.5个百分点，达到9%。工行等规模较大的银行超额准备金率达到3%左右，上调准备金率影响不大，而对资金比较紧张的中小银行，则短期影响会大一些。在可贷资金总量减少的情况下，对宏观调控剑锋所指的领域，例如

房地产开发、消费贷款，审贷将更加严格，因而对中小房地产

开发商的影响较大。总体来看，此次上调法定存款准备金率对大盘蓝筹股的影响不大，而如果市场出现非理性下跌，则是又一次建仓的良机。在短期利空出来的背景下，我们继续维持股指震荡上扬的判断。

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