QFII之顺流逆流

　　QFII对于中国股市的影响力正在增大，不但影响了指数的短期走势，也影响了板块的兴衰。一个明显的例子，就是在近期巨盘股相继泊岸、禁售公股大股东进入集中流通时间段之际，在境内大机构纷纷减磅的背景下，QFII反而逆流而上建仓。

　　这样，沪指千八点轻易被突破，市场上多了沪指直指二千点的呼声，道理很简单，没有200点的上升空间QFII不会去建仓。而且，近期股市一些热点在于业绩的变异，通过重组出现业绩飞跃，而QFII看中的是明确的业绩，故此在三季度业绩明朗、全年有了预告(预喜或预忧)之后，才加快建仓速度。QFII的大举行动，造成了板块运动的变易。新公布业绩不佳、志在明年的重组股，变得弱不禁风；原来意义的白马股，倒像是吃了兴奋剂。

　　QFII敢如此积极进取，主要是QFII的现有资金额已经高达800亿元左右，而且后备资金无以伦比。问题在于，QFII这样做，到底是高瞻远瞩？还是大愚若智？

　　QFII有着不同于境内投资者的价值标准。当我们认为某些钢铁企业因为全行业产能过剩、国家的

宏观调控，会出现增长性的下降，因此对几年来炒了几轮的钢铁股退避三舍时，QFII可能从全球的视野看，认为境内不少钢铁股的市盈率太低。似乎它们更看中真实的或者能被证实的事情，即被确认的市盈率。而境内投资者可能专注于今年市盈率200倍、明年市盈率40倍、后年市盈率20倍的

股票。

　　当然，QFII的豪气还来自于对大中华地区经济发展的信心，对于未来将有更多QFII的额度被拿出来。但是，这个猜想的兑现，必须反问QFII的发展是否过速，是否在境内证监当局的控制之下。

　　境内证监当局不能不感受到境外机构的压力，例如

中航油、中储铜等，按照一个合理的逻辑去做多做空，理由再大都玩不过巨型资金团体。

　　目前QFII的总额度，比之主流的、官方认可基金的额度尚小，管理层尚可控制，但如加上境外炒作中国指数期货的资金，则力量不可小看。由于文化习惯的原因，涨则喜跌则忧，因此，如QFII同中国指数期货炒作机构，都是做多A股指数，那么可能问题不大；但如果是刻意做空，则会受到处置。实际上，假如很快开放中国指数期货市场，QFII的经验、国际影响力大，相对有优势，过多批备QFII额度，双刃作用明显。

　　接着的问题是，QFII是否会做错。如果做错了，就有点像6·24行情，走高一段后再慢慢阴跌。如果做对了，想一想，境内机构有否可能在沪指2000点再建仓、再接一棒？就像QFII在7月份沪指1700点大肆做空未必赚钱一样，在1800点大肆做多也未必赚钱。不过，QFII在高贴水封闭型基金的早期投资，倒是狠狠赚了一笔。

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