信诚基金 箱体里的热点

　　徐 战

　　目前市场走向不很明朗，不少投资者非常关心基金的观点、市场可能出现的走势以及基金对当前市场热点的判断。信诚基金副总经理、首席投资官岳爱民认为，目前市场在1,500点到1,750点之间的一个箱体内震荡，也不排除向上突破的可能。

　　市场走势：箱体结构中运行

　　岳爱民认为，目前市场在一个以1,500点为底部、1,750点为顶部的箱体结构中运行。股指如果下行到1,500点附近，有股改、宏观经济成长和企业盈利等基本因素的支撑，难以再向下突破；如果运行到1,750点以上，宏观调控、新股发行等因素必须加以考虑，而且市盈率在20倍以上，股票偏贵，从而增加了不确定性。

　　四季度市场的走势如何，需要看几个方面：首先是看明年的宏观经济整体发展方向，

宏观调控带来的是软着陆还是经济发展速度明显放缓，还有没有后续的政策以及政策的指向。其次是看企业的盈利成长，2006年企业全年盈利相比2005年增长幅度有多大，2007年企业盈利增长的预期又是怎样的。信诚对2007年企业盈利的基本预期是，只要景气不出现大的滑坡，相比2006年，企业盈利总体还会有7%-10%的增长。

　　四季度市场有突破1,750点的可能，因为2006年企业盈利和2005年正好相反，是逐季变好的。一季度最差，尔后一个季度比一个季度好，所以按季的同比增长可能是逐季上升的。到2007年一季度，只要经济景气不出现大的下滑，企业业绩的同比增长会是比较强的，而企业业绩成长是市场最好的支持。

　　市场热点：

　　

人民币升值和股指期货的影响

　　工行上市、人民币升值、股指期货等是目前市场比较关注的话题。

　　关于工行等大盘蓝筹股上市，岳爱民认为，从长期来看，大盘蓝筹股上市对改善上市公司的质量、结构，包括对上市公司流通盘的结构都有积极的影响。而短期内，因为基金等机构投资者和散户更看好中小市值的股票，市场会面临结构性的供求尴尬。

　　不过，近期情况出现了新的变化，基金开始重新看好蓝筹股。原因有以下几点：首先是股指期货的推出，大盘蓝筹股的人气有所提升，触发了大盘蓝筹股的上涨；其次，从总体上讲，今年大盘蓝筹股跑输大盘，相对价值低估；再次，市场对四季度行情的判断还是很谨慎的，投资者的风险偏好有所降低，开始追求较低风险的稳健收益。

　　宏观经济调控可能使得经济放缓，市场对中小上市公司未来的盈利增长的把握不再那么确定，不确定性的增加和中小盘股票价格已反映了2006年甚至2007年的盈利预期，这两个因素也使得市场对大盘蓝筹重新看好。

　　QFII力量的增强也是因素之一，它们坚持价值投资风格，一直喜欢大盘蓝筹股。

　　

人民币汇率升值和波动幅度加大也给人以联想的空间。近期人民币汇率波动比以往显得更为剧烈，市场观察家据此判断是人民币自由度在扩大，向市场化汇率又走近了一步。由于人民币升值的强烈预期，将推动人民币升值相关板块的上涨。

　　股指期货对股市的影响比较复杂。基金的一个共识是股指期货的推出首先是增加了新的金融工具，基金可以用股指期货进行较有效的仓位控制，风险管理的工具和手段都增加了。从目前的市场表现来看，市场认为股指期货的推出将提高蓝筹股的战略地位。另一方面，股指期货为看空的投资者提供了手段，会增加市场的活跃度，使市场的价格发现机制更加灵活有效。岳爱民认为，尽管股指期货具有很多优点，但基金不会过多使用它，因为其毕竟是风险系数较高的衍生工具，传统意义上的基金都不会使用得太多。很多基金在运用期货工具之前还必须修改基金合同，同时在内部加强与期货投资相关的风险控制点及流程，这将是一个较长的过程。

　　综合判断各种影响因素，在人民币升值和内外需都放缓的大环境下，信诚基金会更多地关注内需、服务、非贸易品和人民币升值受益板块等。

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