ETF赎回易申购难 集合创设破解发展难点

　　易非

　　日前于深圳举行的友邦华泰上证红利ETF产品推介会上，上证所有关人士介绍说，上证所将从制度上配合交易型开放式指数基金(ETF)的发展，使ETF变得更有价值，其中正在推出的一项新制度是ETF集合创设，即为那些拥有单只股票的人开设申购ETF的专场。研究人士预测此项制度将进一步激活普通投资者对ETF产品的需求，ETF将迎来一个全新的发展空间。

　　ETF 赎回易申购难

　　ETF是最近十年发展最快的投资工具，由于其具备信息透明、费率低廉、交易便捷等优势，已成为全球证券市场上指数化产品的主流。至2006年6月30日，全球共有590只ETF，60个ETF管理人，总计规模4843亿美元，短短十年ETF规模增长了600多倍。中国内地自从2004年底上证50ETF发行以来，发展迅速，目前已有4只产品，正在发行的上证红利ETF将是第5只ETF产品。

　　ETF兼具

股票与基金的特点，兼具开放式指数基金和封闭式基金的优点，可满足包括套利的多种投资需求，对于不知道如何选股、如何选择基金的普通投资者，也是十分便利的投资工具。但在实际操作过程中，投资者发现ETF实际上存在赎回容易创设难的问题。这是因为ETF的申购赎回机制与一般的开放式基金不同，其申购赎回必须以预先确定的一篮子股票(或有少量现金)换取现金份额或者以基金份额换回一篮子股票(或有少量现金)。这种实物交易方式是ETF的优势之一，正是这种独特的实物申购赎回机制，有助于降低ETF基金的整体成本，与一般的封闭式或开放式基金相比，ETF的管理费用在所有类型中的指数基金中是最低的。

　　在这种机制下，投资者赎回基金份额比较容易，以ETF基金份额可以随时换回一篮子股票。但要申购，则需要用预先确定的一篮子股票。拥有篮子中单只股票的人想拥有ETF，按照现在规定，一般只能在ETF新产品的发行期间进行网下股票认购，且认购时间很短，以上证180ETF为例，其网下股票认购时间只有1天，单只股票最低认购申报股数为1万股，最近发行的上证红利ETF，其网下股票认购时间为11月8—10日三天，单只股票最低认购申报股数为1000股。

　　除了网下股票认购之外，他们在ETF上市交易之后，要利用手上的成份股获得ETF份额，只能在市场上把一篮子成份股买齐，凑成一个篮子，再来进行申购。如此复杂的程序令普通投资者对ETF望而却步，从而成为ETF产品继续做大的障碍。事实上，现在也只有持有大量股票的机构投资者有在ETF上创设股票篮子的条件。

　　集合创设拓展ETF发展空间

　　根据有关部门的预想，近期正在发行的上证红利ETF将首先采用这种集合创设机制，在其上市交易后，投资者可以通过参与券商提供的服务将部分上证红利指数成份股转换成ETF份额。其作法是为这些拥有部分成份股的投资者集中开设一个专场，其可用成份股直接申购ETF指数份额，所缺的一篮子成份股其它品种由参与券商通过融资融券等方式来调剂解决。

　　有关研究人员认为，上证所推出的这种集合创设机制，意义重大，其将为那些拥有单只股票的投资者提供了一个新的避险途径，他们可以在这个专场中以成份股换得ETF份额来规避单只股票的风险。他们同时预测，在上证红利ETF推出集合创设机制之后，其他四只上证50ETF、上证180等ETF产品也将陆续采用这种新机制，届时中国的ETF将迎来一个全新的发展空间。

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