南方基金：消费与制造将是投资着眼点

　　易非

　　南方基金日前发布《在金砖之国寻找金砖》的报告,称在高速发展的宏观经济背景下,中国将崛起一批具备长期可持续增长、具备国际竞争力的优质企业。

　　但报告同时强调，虽在金砖国度，也并非意味着金砖俯拾即是，新兴市场一个共同的特征就是机会与风险并存，如何在众多的企业当中，选中能够持续高速增长的公司？

　　从发展中国家

股票市场发展经验来看，受经济发展、国际产业转移、进口产品替代等因素影响，许多上市公司一定阶段内都能实现高速扩张，但其中相当部分以简单的规模增长来弥补经营效率的低下。以高投入、高经营杠杆的公司为例，在经济周期上升时，经营杠杆拉动企业盈利的增长，企业进行急速的、简单复制的规模扩张，进一步维持盈利增长，但这并不是规模经济，而只是高经营杠杆的放大作用。在经济周期逆转或增长模式变化时，高经营杠杆对负面影响的放大作用同样明显。

　　报告建议，投资者重视对上市公司基本面的深入研究，不应仅依赖于简单数量化的高成长、高毛利率、每股盈利，更侧重于业绩尤其是业绩的质量，注重定量分析中的净资产收益率、股息率、现金流、财务结构等，注重定性分析中的行业增长空间、行业结构、上下游地位、竞争优势、管理水平等，按照基金管理人内部设计的估值模型，基于对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡，精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长、业绩优秀、且价值被低估的优质企业作为投资对象。

　　报告判断，A股市场牛市格局没有改变，后市依然存在众多投资机会。关于2006年的各类A股投资主题层出不穷，但南方基金判断真正贯穿全年或更长期的主题是

人民币升值。在面临美国经济放缓的背景下，升值背景下的内需消费与制造企业发展，将是若干年内国内A股市场的最重要投资着眼点。

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