银华基金：价值重估成跨年度行情动力

　　【本报讯】银华基金日前发布2006年度第四季度投资策略报告，认为牛市将在四季度后延续和发展，而发展的动力将更多来自于重估而非业绩的超预期增长。从投资策略选择上，银华基金表示，相比于三季度的谨慎，将采取更加积极的投资策略。

　　在中国股票市值只占GDP的25％水平、经济连年高速增长、人民币升值、制度改革取得成效的背景下，银华基金深信多头力量正在进一步有效积累，股价面临向上宣泄的动力。但银华基金认为，无论是相比于自身业绩表现，还是相对于海外同类市场的定价，A股现在并没有整体低估，这与市场重估的要求构成了矛盾。银华基金表示，估值一直是个复杂的概念，在同样的历史和即期业绩水平之下，不同环境中，企业的估值会产生很大的差异，而差异的原因来自于对未来增长的判断和对风险的承担意愿。随着市场气氛进一步改善，可以期待大众承担风险意愿将进一步上升，这就注定了A股整体市盈率会在今天的水平上再上一个台阶，而激进的投资人将开始把投资目光放在2008年甚至更远周期的业绩预期上，在成长股的价格中，未来增长的贴现将占到更多的比重。银华基金认为，四季度后A股将以相对平缓、进二退一的方式持续上涨，上证综指迭创新高将不再激动人心。成长股的表现好于价值股。

　　银华基金还指出，基于估值体系基本合理，强劲的流动性必然会推动“概念”的盛行，但投资者必须理性对待