封闭式大盘基金折价率下降 短线操作应理性

　　渤海证券 郭鹏

　　近几日，封闭式大盘基金在市场上的涨势可谓可圈可点，走出了独立于指数的一波行情。由于目前封闭式大盘基金的市场价格已经有较大涨幅，其较高的折价率所体现出来的静态投资价值已有所降低。我们需要提醒投资者的是，目前投资封闭式大盘基金来博取短期高额收益应保持一份理性。

　　折价率水平已明显下降

　　据天相统计，截至10月27日，封闭式基金加权平均折价率为35.32％，较上月的38.36％有较大下降。从到期期限来看，改制小盘基金加权平均折价率16.51％，较上月的17.24％有所下降；大盘基金加权平均折价率40.19％，较上月的44.12％继续有所下降，且下降幅度十分巨大。考虑到大盘基金价格指数周一上涨4.49％，周二上涨4.75％，两日涨幅达到9.24％，两日的上证指数涨幅达到1.63％，我们推测，目前大盘封闭式基金的加权平均折价率在35％左右。这意味着，其较高的折价率所体现出来的静态投资价值已有所降低，投资者短线操作应保持理性，规避二级市场价格快速上涨可能带来的风险。

　　投资应从长远出发

　　通过分析封闭式基金业绩和三季度报告，我们认为，封闭式大盘基金作为长期持有的投资品种仍值得关注。

　　截至10月27日，净值方面，10月份封闭式基金加权平均净值上涨2.7个百分点，超过上证指数涨幅，并远远好于其它

　　从资产配置方面来看，封闭式基金的持股比例总体从76.61％下降为75.83％，在三季度市场短期面临较大不确定性的情况下，采取了谨慎的投资策略。封闭式基金管理人在三季度选择了降低仓位，主要原因在于A股市场经过井喷式的快速上涨之后，估值水平基本趋于合理，加之宏观调控也会对资金成本和企业盈利状况有一定的负面影响。

　　从行业配置来看，总体上封闭式基金三季度在行业配置上主要增持的是受益于人民币升值的行业，主要是房地产和金融保险行业。造纸印刷和农林牧渔行业在配置上尽管变化比率很大，但由于从绝对量上看所占比例较低，所以无法充分说明基金的投资意图。2006年三季度封闭式基金增持比例最大的五个行业是：造纸印刷、房地产、农林牧渔、金融保险和建筑业。

　　通过分析三季度各个行业的收益率，我们发现封闭式基金增持的房地产行业上涨23.68％、金融保险行业上涨11.9％，名列第一、三位，表现十分突出，显示了封闭式基金行业配置方向的正确性，也从一定程度上反映了行业配置和市场表现具有较高的一致性。

　　2006年三季度封闭式基金的调仓动作很明显，个股方面的变动也很大。在股指期货即将推出的市场环境中，大盘蓝筹股受到了各路基金的青睐，而对前期涨幅较大的食品饮料和批发零售持谨慎态度。

　　通过以上分析，我们发现，封闭式基金对资产配置的把握，体现出了封闭式基金群体对市场风险的良好把握和控制；封闭式基金对行业以及重仓股的取舍，也同标的资产的市场表现相一致。因此，我们认为，对于封闭式基金，尤其是大盘基金，应当理性对待，以长线的眼光审视其价值才是目前的投资之道。