未必不挣钱 解密百亿基金三季度操作内情

　　周宏

　　巨型基金未必不挣钱——解密百亿基金三季度操作内情

　　百亿基金的管理难度高是业内公认的：“起步慢、转身慢、资产配置难度大”是市场对于超大盘基金运作的共同概括。

　　不过，三季度的基金季报却给了市场以惊喜，业内现有的3只百亿基金的净值收益率全部超越基准，平均增值超过4.3%。尽管总规模逾400亿元，3只百亿基金的整体绩效全部排入同期基金前1/2。其中，规模最大的广发策略优选当期收益率进入了行业前1/4。

　　百亿基金的快速起步，表明A股市场的容量和效率并不如预期的那么低。

　　航母基金起步不慢　　

　　“20亿份基金规模合适，50亿份以上难做”，这曾经是基金经理公认的结论。不过，这种情况正在改变。

　　刚刚公布完毕的基金三季度季报显示，基金收益在今年三季度继续跑赢大势，204只偏股基金的平均收益达到3.01%，超过业绩基准1.87%。

　　而一批“航母”级基金的净值涨速，更快于行业平均水平。二季度末达到百亿级别的3个基金，广发策略优选(二季度末184亿份)，易方达价值(二季度末118亿份)，银华优质(二季度末规模98.5亿份)的净值收益率全部进入了行业前1/2。航母基金的起步可谓快速。

　　聚源数据的统计显示，广发策略优选当季的净值增长率达到4.99%，在204只偏股基金中排名45，进入行业前1/4；银华优质的净值增长了4.37%，行业排名63，进入行业前1/3；易方达价值净值增长3.29%，行业排名92，也超过了行业平均收益水平

　　尽管3个月的收益水平仅是短期内的操作结果，但巨型基金运营首季的表现还是给了业界信心，毕竟，对于这些基金航母，业界此前的预期仅仅是———赚取绝对收益而已。

　　股票仓位适中　　

　　那么巨型基金的赚钱之道是什么呢？他们的三季度季报可以一解端倪。

　　三季度季报显示，3只百亿基金9月末的股票持仓比例非常接近，均在60%左右。其中，广发优选的持股比例为62%，银华优质的持股比例为58%，易方达价值的持股比例在61.9%，总体持股比例只差4个百分点。如此一致的股票仓位比例显然有其原因。

　　广发策略优选基金经理何震表示，60%对目前市道的广发策略优选基金来说，是个合适的配置比例。大盘基金相对于小盘基金的运作有着仓位调整难度大、成本高的特点，因此，股票仓位的制定更要考虑进可攻、退可守。“这就好比驾驶载重卡车和小轿车，卡车的惯性大，加速慢，刹车也慢，要尽量保持匀速。大基金运作同样是这个道理。”何震说。

　　而相对适度的股票仓位，恰恰是三季度表现出色基金所共有的特征。数据显示，三季度收益前10位的偏股基金平均股票仓位为79%，这和二季度一批高仓位基金领跑业内情况形成了鲜明对比。这表明，三季度的基金业绩更多是看基金资产配置的有效性，而不是总的股票仓位。

　　行业配置突出重点　　

　　相较有些中庸的股票仓位，百亿基金在行业配置上的风格要鲜明得多。这显然符合这些基金的现实———对于规模庞大的巨型基金来说，只有大规模的主题投资和行业投资，才会对基金收益造成实质性的影响。

　　基金三季报显示，广发优选的三季度股票投资明显侧重于房地产、银行和通讯业。该基金在房地产业的投资达到基金净值的8.75%，在金融业上的投资占到6.47%，信息技术业上的投资占到6.88%。

　　而根据WIND资讯的数据，房地产和银行股正是三季度涨幅最大的行业之一。其中，房地产业三季度平均涨幅超过30%，在所有行业中名列第一，而银行股则排名第二。广发优选显然受益于两个板块的强势表现。

　　另一只大盘基金银华优质也同样受益于此，该基金三季度末在金融股上配置12.38%的资产，同时在房地产股上还配置了5.84%的净资产，两个龙头行业合计占到该基金股票投资的三成，对净值贡献明显。

　　易方达价值同样在金融股和房地产股上有大额配置，占到基金净值10%以上。不过，该基金在三季度表现平平的交通运输和采掘业上配置较大，导致短期内基金上涨稍逊于前两者。而对于讲究长期配置的大盘基金而言，此中得失尚待时间检验。

　　当然，第三季度业绩的良好表现，并不代表百亿基金的管理难关就此突破。诚如一些业内人士所说，百亿基金的管理未来还需要接受更大的行情波折、更大的规模变动的考验。

　　百亿基金重点行业配置一览　　

　　广发策略成长基金 易方达价值精选基金 银华优质增长基金

　　房地产业 8.75% 交通运输、仓储业 8.28% 金融、保险业 12.38%

　　信息技术业 6.88% 金融、保险业 6.73% 机械、设备、仪表 8.79%

　　金融、保险业 6.47% 信息技术业 6.38% 房地产业 5.84%

　　机械、设备、仪表 5.92% 采掘业 5.31% 食品、饮料 5.73%

　　批发和零售贸易 5.22% 金属、非金属 5.21% 交通运输、仓储业 5.35%

　　食品、饮料 4.88% 机械、设备、仪表 5.01% 批发和零售贸易 4.90%

　　交通运输、仓储业 4.80% 电力、煤气及水的生产和供应业 4.49% 采掘业 4.45%

　　金属、非金属 4.37% 批发和零售贸易 3.81% 信息技术业 2.83%

　　采掘业 3.01% 房地产业 3.41% 金属、非金属 2.73%

　　石油、化学、塑胶、塑料 2.96% 石油、化学、塑胶、塑料 2.44% 医药、生物制品 1.82%

　　社会服务业 2.27% 社会服务业 2.38% 传播与文化产业 1.12%

　　医药、生物制品 1.92% 传播与文化产业 2.34% 石油、化学、塑胶、塑料 1.08%

　　电力、煤气及水的生产和供应业 1.44% 医药、生物制品 2.18% 纺织、服装、皮毛 0.42%

　　传播与文化产业 0.95% 食品、饮料? 1.82% 综合类 0.20%

　　电子 0.80% 建筑业 0.77% 社会服务业 0.15%

　　综合类 0.80% 造纸、印刷 0.76% 电力、煤气及水的生产和供应业 0.13%

　　木材、家具 0.44% 电子 0.41% 农、林、牧、渔业 0.04%

　　建筑业 0.36% 农、林、牧、渔业 0.10% 电子 0.01%