基金重仓股暴跌说明什么

　　节后出现显著调整的概念股

　　中证投资 徐辉

　　国庆节后尤其是本周一，军工、券商等概念类股票遭受到前所未有的市场质疑，股价调整也相当剧烈。从节后到本周一收盘，这两大年度最风光的概念板块出现大幅调整，其 中跌幅最大的是军工股代表洪都航空，累计跌幅达到34.8％，其他跌幅较大的还有券商概念股吉林敖东、辽宁成大和S东湖新，分别下跌17.67％、14.34％和13.66％。

　　军工、券商概念股的暴跌引发了市场人士的深入思考。人们注意到，在节后暴跌近4成的洪都航空位于今年上半年基金十大增仓股之列。作为理性投资的代表，基金对于军工、券商概念股的钟爱在年中达到前所未有的程度。这两大板块近期的下跌对部分基金在高位大量增持该类股票提出了疑问。当然，在基金内部对于这两大板块的认识也是针锋相对，而且部分增仓的基金经理据称也是碍于情面，因为当前很多券商正是基金公司的大股东。所以，市场人士认为，基金对于军工、券商概念的热衷，既反映了个别基金经理对股价长期运行的认识缺陷，也反映了当前公募基金的制度性缺陷亟待改善。

　　概念股暴跌重创基金净值

　　本周一军工、券商概念股的大跌主要源于市场传闻，导致部分投机资金疯狂出逃。券商概念股普遍回落，其中吉林敖东一度跌停，收盘下跌6.55％，宏源证券收盘下跌7.98％。券商概念股的暴跌也引发了军工概念股继续大跌。截至周一收盘，军工概念股龙头洪都航空下跌8.69％。

　　当天基金净值遭受重创，因为周一大跌的个别股票，正是二季度基金增持最多的股票，如大幅下挫的洪都航空正是基金二季度十大重仓股之一。大体看，周一各类基金净值跌幅都在2%上下，创下8月8日以来本轮行情的最大单日跌幅。

　　基金何以钟情概念股

　　为什么概念型股票如此脆弱，以至于传闻一起股价就跌。笔者的体会是，它当初起来也是源于故事的动听、或者说也是传闻使然，既然传闻能够使这类股票上涨，当然在负面传闻来临时，它的下跌也就不奇怪了。

　　基于预期中的增长而投资大量资金参与的股票，我们称之为概念性基金重仓股。该类股票的特征在于，其缺乏过往数年可以验证的业绩作为参考依据，买进的理由来自于国家政策对行业的扶持、或者行业本身出现周期性的反弹。经过最近1年多的上涨后，该类股票的估值普遍到了一个相当高的水平上。也就是说，相关个股当前的股价已经将行业可能的较好的前景、以及公司可能出现的大幅增长体现到了股价上。

　　以洪都航空为例，其实上市公司本身也确实处在一个转型的过程中。根据部分机构的预测，其06、07、08年每股收益将分别为0.66元、1.22元和2.2元。也就是说，其最近三年的复合增长将可能达到100％。不过，由于军工类企业大多无法做到透明，而不透明将使得业绩预测的准确性大打折扣，如果确实在08年，公司实现每股收益2.2元，公司当前24元的价格就不算太高。但关键是，绝大多数人无法判断其预测的准确性。所以，重仓该股的某基金公司高层才会感叹，“它未来可能是天使，也可能是魔鬼”。不过，令笔者不解的是，这么多的基金何以会对尚未确认是魔鬼还是天使的股票如此感兴趣？难道它的吸引力会比当前市场明明白白的、被低估的优势企业更加具有吸引力吗？

　　概念股成为长线黑马几率很低

　　多数情况下，概念性股票的业绩往往难以符合当初投资者的预期，2003年基金扎堆的上海汽车是个例子，当年南方汇通突然被描绘成芯片巨头从而出现脉冲性暴涨，也是个例子，但最终业绩都没有达到投资者的预期，导致股价无情暴跌。以当前A股市场为例，长牛股没有一只是属于概念性的股票，所以，期望概念性股票能走出长牛行情，这种几率会相当低。

　　洪都航空在业绩未能符合预期的情况下出现连续跌停的走势，这应该说在很多分析人士的预期之中。当然，还有很多概念性股票的故事还在继续讲诉，不排除部分公司采取配合的行为，以使得动听的故事更加动听。但是，期望这一股票群能够最终走出太多长牛来是相当不现实的。

　　当然，基金在二季度大规模追捧概念性股票，确实也有难言之隐。短期业绩压力是不得不考虑的事情，很多基金不敢重仓长期看肯定上涨、但短期看能否上涨不确定的品种。因为短期没有成效，将直接影响发行工作的顺利展开。不过，在基金内部我们也看到不同的声音，如也有很多基金经理对概念炒作进行了质疑。