长城基金：溢价将成四季度股市发动机

　　庄少文

　　长城基金最新投资策略认为：“前景溢价”将成四季度股市发动机

　　日前，长城基金公司发布2006年4季度投资策略认为，宏观面的良好使投资者对未来经济前景预期乐观，投资信心增强，愿意接受的市场估值水平不断提高，股票价格出现“前景溢价”，这一趋势在短期内很难发生变化，将成为四季度市场保持强势的重要保证。

　　长城基金认为，国民经济继续保持较快增长速度，经济结构的不断优化，使投资者对未来经济前景充满了信心。目前来看，国内外权威机构几乎一致认为今年我国GDP增速将在10%以上，明年也将在9%—10%之间。对未来经济形势良好的预期坚定了投资者持股的信心。招商银行和工商银行在海外招股时受到热烈的追捧，也反映出国际投资者对中国经济的看好和高涨的投资热情。

　　A股市场将是流动性释放的重要渠道　　

　　最近结束的中央十六届六中全会通过了《中共中央关于构建社会主义和谐社会若干重大问题的决定》，提出了构建和谐社会的九大目标和任务，并作出了五方面具体部署。长城基金分析认为，从经济的角度，和谐社会目标的实现将至少产生两大深远影响：

　　一是对消费增长的促进作用，这体现在城乡差距和贫富差距的缩小与社会保障体系的建立两个方面。《决定》提出“社会就业比较充分，覆盖城乡居民的社会保障体系基本建立”，这样将缓解社会普遍存在的焦虑感，有利于经济与社会的可持续发展，也有助于社会的安全运行。

　　二是经济增长方式的转变也有望带来新的投资机会。建设和谐社会的提出表明了国家在经济发展方面的指导方针已经从注重经济增长速度转向注重可持续的增长，这将就意味着部分优势产业将受到更多的产业政策扶持，在政策调整过程中脱颖而出。和谐社会目标有利于促进我国经济的增长，也有利于夯实A股市场的牛市基础。而经济增长方式的转换也将延续我国经济增长的黄金周期，从而延长A股市场的牛市预期。

　　“投行创造价值”将成未来重要盈利模式　　

　　长城基金认为，随着市场的不断上涨，A股的静态投资价值已经下降，通过分析企业的成长性和垄断能力等静态研究来发掘企业的投资价值已很难获得超额利润。取而代之的必将是“投行创造价值”。所谓投行创造价值的行为，包括收购兼并、资产重组和注入、整体上市、MBO、股权激励等表现形式。

　　“投行创造价值”不同于研究的显性价值发掘，更多的是着重于企业的隐性价值，从被动发掘转移到主动创造。它将整个投资过程从原来的局外研究，演变成内外推动型价值创造。与之相适应，评价企业内在价值就不再是简单的PE、PB、PS等，而是将呈现百花齐放、百家争鸣的格局。市场也将进入由“成长投资理念”主导到“价值投资理念”、“股东价值理念”和“成长投资理念”并存的时代。此时投资的视野要不仅限于企业已有的价值，还要看到企业尚未产生的效益，即那些可以通过外部和内部的努力，在可预见的将来能够逐渐释放的潜在价值。企业的股东价值、内在改进潜力、行业整合价值、现有产能价值和由以上价值所衍生的并购价值，是潜在价值的典型表现。

　　长城基金表示，当前，可从三个角度来捕捉其中投资机会：一、整体上市。二、注入优质资产。三、重组兼并。