特在私守在信 搭信托平台成私募基金之势

　　秦炜

　　“私募人”讲述私募发展之路

　　日前，在私募基金精英与投资者见面会上，有部分私募基金的操盘手，对私募基金的操作模式、可能合法化的渠道，以及私募基金未来发展等问题进行了探讨。

　　天勤证券北京营业部副总邓汉学对私募基金的运作模式进行了简单介绍。

　　他说，国内目前私募基金操作的模式有三种，一种是典型的做庄模式；另一种是做组合管理模式，近两年来比较流行的模式是做组合管理，像上海、深圳就有私募基金类型的咨询管理公司通过信托投资公司吸引社会资金，一般信托投资公司要求管理公司也要打入一部分资金进去，绝大部分是不承诺收益，也不承诺保本，但是这种资产管理的模式很多在做中石化、招商银行等等的大盘股，这种公司管理很多三四个亿规模的产品，深国投就推出了好几个；第三种模式是分帐户管理，这种模式的规模相对较小一些。

　　对于私募基金未来如何发展，中投普信投资基金总经理张坤认为，私募基金如果想要长久发展，一定要从法律法规入手，使资金渠道合法化。同时要合法运作。要做到运作合法，有两个“雷区”决不能碰，即不做庄，不参与利益输送。利益输送是指与公募基金之间的利益输送，和与庄家之间的利益输送。

　　张坤还说，私募基金有很多特点，首先是灵活，公募基金的债券型基金不允许买超过标准的股票，公募基金不允许做衍生品，不允许做一些跨市场的套利，但是私募基金没有这些限制；其次是收入和业绩挂钩，因为私募基金的来源主要是业绩收益的分配，而不是管理费，都是给客户创造盈利以后，拿到的分成，所以激励机制比较好。第三是“点突破”，发挥私募基金优势，避开与公募基金正面竞争，从点上对某一个行业某一个运作模式做突破。

　　私募基金可借信托制度平台

　　经济学家孙飞博士认为，信托公司依靠自身的制度优势，必将成为私募基金最有优势、最合法的平台。非公开上市交易、面向特定人群发售的私募基金与公募基金的面向公众公开募集有本质区别。这就决定了私募基金在运作过程中多了几分神秘色彩，也多了一些不合规、不合法的元素。

　　孙飞表示，信托公司所操作的单一信托产品，其实就是标准意义上的私募基金。因为信托公司受到《信托法》等相关法律法规的保护，单一信托产品不必信息披露。因此，出于合法合规性，合理避税，规避制度障碍以及组合投资的考虑，借助信托公司来运作私募基金，将比普通投资公司等更有制度优势。

　　孙飞说，私募基金的优势体现一个“私”字上，他的市场运作能力更强，市场嗅觉更敏锐。由于管理团队人数不多，决策机制、运作机制都更有效率，这就提高了资金运用效率，在直击高风险的同时，博取高收益。但同时，也就形成了私募基金的弱点：风险防范能力差，对投资者资金的保护不到位。而信托公司的优势则体现一个“信”字上，他独特的防火墙设计，财产隔离、风险隔离等的防范措施，能让投资者的资金更安全，更有保障。

　　通过信托公司的平台发行私募基金产品，可以实现多方的“共赢”：对于私募基金，可以借信托的外衣，规避法律障碍，控制风险；同时借信托的管理模式引导自身提高风险防范意识，保护投资者资金意识，实现真正意义上的“走到阳光下”。对于现在宏观经济的一大主要问题——银行资金流动性过剩问题，借助信托平台进行投资消化，也是一个很好的疏导出口。对于被投资对象，获得所需资金。

　　“阳光化”后的私募基金有无

竞争力？

　　随着越来越多的信托公司推出开放式

证券投资集合资金信托产品，公众普遍认为信托公司作为此信托产品的发行商让私募基金运作逐渐阳光化和规范化。此类“私募基金”中一般都是信托公司与某个投资管理公司或是投资咨询公司进行合作，并引入包括受托人、投资咨询顾问、证券经纪人、托管银行在内的四方监管模式，通过信托隔离制度来保障资金的安全。

　　西南财经大学信托与

理财研究所对在这一业务领域堪称“领头羊”的深国投旗下的明达系列信托产品做了较为详尽的分析。

　　从2004年深国投发售其第一款开放式证券投资集合资金信托产品——“赤子之心(中国)”以来，截止10月20日，深国投已经陆续推出7只该类产品。除“明达2期”刚成立、“景林稳健”正在进行资金募集外，其余5只基金的市场表现均不错。从深国投公布的数据显示，最好的为“赤子之心(中国)”信托产品，该产品已经实现了96.53%的累计增长率。

　　西南财经大学信托与理财研究所称，由于研究的局限性，仅对深国投的明达系列产品进行分析，得出的结果并不能完全代表阳光化后的私募基金的总体情况。明达系列产品均有一年封闭期的设计安排，即在一年的封闭期内委托人不得进行赎回，而对于一般的公募基金而言，封闭期较短，最多不超过3个月。从明达1期目前运行的状况进行分析，2期产品在为期一年的封闭期内的收益到底能否保证呢？

　　今年的牛市行情，上证综指从2005年11月28日的1110点到2006年10月13日的1784点，累计涨幅达到61%。作为投资方向与私募基金相近的开放式公募基金中的配置型基金，它们的收益情况如何呢？配置型基金目前有42只，研究所查阅并分析了这些基金今年以来的回报、今年年收益率、历史回报、历史平均年收益率、今年的加权平均收益率，以及历史加权平均收益率等指标后发现，在“今年年收益率”这个指标中“金鹰中小盘”最高，达到了95.463%，而最低的“申万巴黎盛利配置”，只有14.56%。42只配置型基金总体今年平均收益为62.85%。截至10月13日，明达1期产品目前的增长率为73.38%，只能算中等成绩，并无明显的优势。

　　据研究所测算，在未来的一年内，假设牛市行情继续，上证指数的涨幅的中轴线应该在24.47%。只要明达2期产品投资于大盘蓝筹股，一年封闭期内的收益是可以得到保证的。

　　另外，此类开放式证券投资集合资金信托产品一般的资金门槛较高，均在50万元(含)以上。比如深国投“明达2期”为50万元，深国投“亿龙中国”为100万元。这一较高的资金门槛设计无疑将一般投资者挡在了“私募基金”的门外。

　　兴利除弊还需立法建制

　　信托专家王连洲认为，针对私募基金目前的优势和存在问题，有关部门需要立法建制，将其纳入适度监管的视野，兴利除弊。

　　私募基金所具有的优势：私募基金的管理者逐步认识到，诚实守信是立足的生命；私募基金的利益机制比较平衡，可以充分调动基金管理者的积极性；私募基金投资机动灵活，监管限制较少，社会成本较低，投资回报率的空间较大。可以预期，私募基金的市场占有率将会进一步提高，影响力将会进一步增强。私募基金逐步壮大是大势所趋，难以阻挡。

　　私募基金有利有弊，需要立法建制，将其纳入适度监管的视野，兴利除弊。当前，私募基金发展面临的主要问题，就是缺少必要的法律、法规等制度支持。应当说私募基金直到现在被还排除在法律之外，处于“地下游弋”状态，缺少必要的规范、适度的监管，由此难免存在着侵害投资者利益风险的极大可能性。因此有关方面对私募基金，需要改变观念，变阻堵为输导，尽早建立起保护投资者利益不受侵害的有效机制，特别是投资于产业和风险创业方面的私募基金的有效退出机制。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。