封闭式基金牛市中连续分红 三年收益可达100%

　　财富证券 皮辉娟

　　造成封闭式基金折价的原因很多，但长期缺乏分红能力、或高分红潜力下基金公司无分红动力导致分红少是其中一重要原因。测算显示，若封闭式基金在牛市中连续分红，不少品种都有潜力让投资者获得三年100%的收益。

　　分红问题得到市场各方重视

　　统计资料表明，封闭式基金长期持有人回报率明显低于同期银行存款利率和国债收益率。其中持有封闭式基金一年通过分红持有人获得的名义分红收益平平，仅在2000年获得25.92％的高收益。2001-2005年间封闭式基金惨淡经营，持有人除了遭受二级市场价格大幅下跌损失外，收获到的平均名义分红收益仅为2.17％，而且这还未考虑分红除权因素。

　　2005年6月

股票市场上扬以来，基金净值平均上涨了66％，不定期且频繁的分红使开放式基金持有人及时分享了这一胜利果实，而广大封闭式基金持有人却因为基金公司分红不积极只能遥望蛋糕咽口水。这里固然有基金契约条款的限制，但最直接的原因还是涉及利益即管理费提取问题，致使基金公司不愿意分红。目前，这一同是基金持有人却得到不公平待遇的现象已经引起广大持有人的强烈不满和相关管理部门的重视。

　　管理层在考虑封闭式基金出路之时，对封闭式基金分红也持支持的态度。分红能给持有人带来实际的利润，困扰封闭式基金发展最大的问题———高折价问题有望通过这一途径得到解决。在未来封闭式基金分红积极性越来越强的趋势下，我们认为封闭式基金价值将得到更充分的挖掘。目前仍然高企的折价现象，市场对未来两年牛市的预期，积极分红政策下分红次数的增加将为封闭式基金持有人带来相当可观的投资回报。我们在一系列事件下，对未来两年封闭式基金连续分红下的投资回报率进行了情景分析，展示了牛市中高折价封闭式基金连续分红的巨大魅力。

　　三年收益100％完全可能

　　情景分析之一：每年分红一次（年度一次）

　　假设：从2006年10月13日起到年底净值不变，未来连续两年基金净值每年增长20％；其中2006年亦仅考虑20％的增长（至上周末，封闭式基金净值平均增长50％）；以基金安顺为例（随机抽取），最新折价率37.7％为合理折价率，且折价率不变；不考虑二级市场价格损益；分红收益在除权日当天即以开盘价格全额再投资；不考虑分红的时间滞后因素。

　　则以1000元为初始投资额，按2006年10月13日市价买入，持有到2008年度分红时的投资回报情况如表一。

　　情景分析之二：每年分红两次（中期、年度各一次）

　　假设：从2006年10月13日起到年底净值不变，未来连续两年基金净值每年增长20％；其中2006年亦仅考虑20％的增长（至上周末，封闭式基金净值平均增长50％）；以基金安顺为例（随机抽取），由于分红次数增加，假定现行折价率37.7％，每次分红后即下跌1个基点为合理折价率；不考虑二级市场价格损益；分红收益在除权日当天即以开盘价格全额再投资；不考虑分红的时间滞后因素。

　　则以1000元为初始投资额，按2006年10月13日市价买入，持有到2008年度分红时的投资回报情况如表二。

　　根据上述情景分析，投资者从2006年10月13日起以市价投资基金安顺，三年即可以获得100％的收益。虽然这是在诸多假设前提下的理想化投资情况，但我们也是在较为保守的思路下得出的结论，如未完全考虑牛市中基金二级市场价格上涨所带来的收益。因此我们认为随着分红政策的变化，封闭式基金折价率将逐步改善，当前封闭式基金市场仍孕育着巨大的投资机会，特别适合于稳健型资金长线投资。具体投资策略上，基于牛市中连续分红机会巨大的封闭式基金品种可重点选择长期业绩稳定增长、分红潜力大、折价率适中、剩余存续期在3年以上的品种。

　　表一：“每年分红一次”情景下的投资回报分析

　　时 间初始投资额（元）投资市值（元）分红后除权价（元）市场价格（元）持有份额每份净值（元）每份分红额（元）

　　现在1000．001000．00――1．0469561．6789――

　　2006年度1000．001153．150．7430．85813441．37670．3022

　　2007年度1000．001595．160．6100．84418901．35470．2478

　　2008年度1000．002207．960．6000．83126571．33310．2438

　　表二：“每年分红两次”情景下的投资回报分析

　　时 间初始投资额（元）投资市值（元）分红后除权价（元）市场价格（元）持有份额每份净值（元）每份分红额（元）

　　现在1000．001000．00――1．0469561．6789――

　　2006年度1000．001153．150．7430．85813441．37670．3022

　　2007年中1000．001369．910．7340．87215711．37810．1239

　　2007年度1000．001624．100．7480．88718311．37950．1240

　　2008年中1000．001920．360．7620．90221291．38080．1242

　　2008年度1000．002261．600．7770．91624691．38220．1243