分红预期下大盘基金最具投资价值

　　文/中国银河证券基金研究中心 王群航

　　近期在管理层的密切关注之下，封闭式基金行情开始暗潮涌动，综合各种有可能推动封闭式基金行情上涨的题材，笔者认为，分红预期应该是当前推动封闭式基金价值回归的主要动力。

　　投资者利益高于一切

　　《证券投资基金管理公司治理准则》第二条规定：“公司治理应当遵循基金份额持有人利益优先的基本原则。公司、股东以及公司员工的利益与基金份额持有人的利益发生冲突时，应当优先保障基金份额持有人的利益。”这条规定已经对基金分红提出了明确的要求，管理层的态度十分明确。

　　当前基金公司一致认为，不分红是为了给投资者在日后的投资活动中创造更多的收益。但这种美好的预期其实带有很大的不确定性，虽然各个基金公司都会说长期看好

　　一方面是基金公司可以在不分红的基础上提取更多的管理费，另一方面是投资者可以因为有分红而降低未来在震荡行情中的风险。这两个方面的利益如何平衡，当然要按照《准则》来执行。目前的基础市场行情已经上涨至年内的高位，风险相对增大很多，及时分红以降低基金的风险，是专业投资机构的应尽职责。

　　不应该再让投资者失望

　　今年以来在业绩推动下，开放式基金分红十分积极。前期一些开放式基金为了争夺“单次分红最高”、“累计分红最高”之荣誉，还进行过激烈的竞争。

　　众所周知，封闭式基金被“边缘化”一直是市场耿耿于怀的伤痛，但苦于确凿的证据难以搜寻，投资者一直是有苦难言。对于以前封闭式基金净值长期在面值以下游荡，大家都忍受过来了。今年由于基础市场行情的走好，封闭式基金取得了与基础市场行情总体上涨幅度相当的净值增长，但面对那么高的绩效表现，有很多投资者已经开始“好了伤疤忘了痛”。开放式基金的分红公告却是在一次又一次地刺激市场敏感的神经，考验投资者的忍耐力。

　　眼下，封转开已经让相关基金公司感受到了前所未有的压力，这也是给相关基金公司提了一个醒，如果再不公平地对待所有的持有人，未来的一切都很难以预料。目前的及时分红、足额分红，就是相关基金公司表明态度的最好方式。那么多的基金或者近几年没有分过红，或者成立以来就没有给过投资者任何回报。如果还是不去改变这种状况，任何发展封闭式基金的想法都永远是空想。

　　分红预期有多高

　　根据笔者的综合研究，在目前基金净值高于面值的部分里，大约平均有70%的收益属于已实现性质，如果将其中的90%予以分配，投资者将会有不少的收益。以截至9月15日的数据为基础，由此测算出来的“预期分红之后的隐含收益率”和按照当前隐含收益率指标之间所测算出来的“预期分红之后的隐含收益率上涨空间”，大盘基金具有明显的吸引力。其中，小盘基金“预期分红之后的隐含收益率”平均值为25.49%，“预期分红之后的隐含收益率上涨空间”平均值为5.18%;而大盘基金上述两个指标分别达到115.72%和21.48%。因此，大盘基金的后市更值得期待。