减少冲击成本 新一批封转开基金酝酿拆分

　　杨磊

　　避免将高额浮动盈利全部兑现，减少冲击成本　

　　首只封转开基金华夏平稳增长(即原基金兴业)集中募集完成之后，新一批封闭式基金即将启动封转开程序。

　　记者从有关基金公司获悉，新一批封转开基金酝酿进行基金拆分，即在封转开基金集中募集之后，把原有封闭式基金份额拆分成1元基金，与按照1元集中募集的新基金份额合并。这样，可以不用把封闭式基金积累的高额浮动盈利全部兑现，减少封转开的冲击成本。

　　业内人士认为，封转开基金的拆分是华夏平稳增长基金所采用的全额分红方式的发展，最终能否在一些单位净值较高的封闭式基金中实现，关键要看基金公司和封闭式基金持有人沟通的结果。

　　第二种新老基金衔接方式　　

　　10月10日，首只封转开基金———华夏平稳增长基金成功新募集了18.46亿元，同时，把原基金兴业的5亿份老基金高于1元面值的收益全部分红，新老基金顺利实现合并。13日，合并之后的23.46亿份华夏平稳增长基金正式开放了基金申购赎回业务，这标志着基金兴业完全转换成为

　　据悉，基金同智、基金景业等大批明年上半年到期的封闭式基金“封转开”方案已成型，正等待监管层批准。像基金兴业一样，这些封转开基金在打开赎回之前，都要经过一个集中申购期，然后把募集的新基金份额和老基金份额进行合并。

　　“在新老基金如何衔接的问题上，单位净值高的封闭式基金不愿意采用基金兴业的那种全额分红的方式。”某基金公司封转开方案负责人透露，“为了既实现新老基金顺利地合并，又保留封闭式基金的高额浮动盈利，基金公司提出了第二种新老基金衔接方式———拆分。”

　　在基金兴业的封转开过程中，基金公司采用的全额分红衔接方式，把老基金的浮动盈利收益全部实现，全额分红之后单位净值变成1元，再与按照1元面值集中申购的新基金合并。

　　“拆分方式同样是把老基金的单位净值变成1元，假如某封闭式基金拆分时单位净值为1.2元，5亿份1.2元的基金就可以拆分成6亿份新基金，然后与按照1元面值集中申购的新基金合并。”业内人士表示。

　　减少冲击成本　　

　　为什么基金公司要提出封闭式基金拆分方式？上述基金公司负责人表示，拆分方式的好处主要是不影响封闭式基金正常的投资，减少封转开的冲击成本。由于基金法中规定基金分红的依据是可分配收益，而可分配收益都必须是已实现收益，那些没有实现的浮动盈利是不能进行分红的。采用全额分红的方式，基金公司不得不强制兑现所有浮动盈利，从而带来一定的冲击成本。

　　业内人士分析，华夏平稳增长基金在新老基金合并之前，需要把上涨的

　　事实上，封转开基金需要兑现的浮动盈利越大，强制兑现基金浮动盈利带来的冲击成本也就越大。基金兴业在封转开期间单位净值一直在1.1元左右，在54只封闭式基金中最低，而在基金兴业之后到期的大批封闭式基金的浮动盈利远远超过基金兴业，其封转开的冲击成本更大。

　　统计显示，在明年上半年到期的13只封闭式基金中，有7只基金的最新单位净值大于1.5元。从今年基金中报的浮动盈利规模来看，今年6月底这些封闭式基金中，多数基金的单位浮动盈利超过0.2元，有的基金单位浮动盈利甚至超过0.4元，这相当于5亿份的基金资产中有超过2亿元浮动盈利。

　　障碍不在技术上　　

　　今年7月，富国天益基金顺利地实现了基金拆分，这一拆分先例也让封闭式基金的拆分不存在任何技术上的障碍。

　　据悉，富国天益基金的拆分和封闭式基金的拆分在技术处理上是一样的，不同之处在于，富国天益的集中申购是在拆分之后，集中申购的基金价格是随着每日净值变化。而封闭式基金的集中申购是在拆分之前，集中申购的基金价格一直是1元面值，和一般新基金的募集完全相同。

　　然而，一些基金分析师并不看好封闭式基金拆分。一不愿透露姓名的基金分析师表示，封闭式基金被迫兑现浮动盈利的冲击成本并不大，基金公司才是封闭式基金拆分最大的受益方。与封闭式基金的全额分红方式相比，基金拆分保留了浮动盈利，把它转换成新的份额，相当于基金资产规模增加，基金公司可以提取更多的管理费。

　　“封闭式基金拆分是为基金公司提供了一种少分红的途径，这种方式可能让一些基金公司故意把封闭式基金的浮动盈利保存起来，等待最后的基金拆分。”该基金分析师认为。

　　持有人认可是关键　　

　　基金公司对在封闭式基金拆分中受益最大并不否认。一家基金公司有关负责人表示，现在并不是分析谁的受益最大的时候，基金拆分的关键在于能不能获得封闭式基金持有人的认可，只要能够获得多数基金持有人的支持，封转开基金的拆分就可以顺利进行。

　　业内人士分析，单从基金拆分本身来看，基金持有人的利益并没有变化，原来持有基金的总净值有多少，拆分之后还是多少。只是对于需要立即赎回封转开基金的持有人，拆分方式比全额分红方式需要多支付拆分新增部分的赎回费；对于立即赎回封闭式基金的机构投资者来说，拆分要比全额分红方式多支付少量的价差收益营业税。

　　事实上，封转开基金的拆分并不是完全排斥基金分红，基金已经实现的收益仍然要进行大额的分红。一家基金公司市场人员表示，假如是一只1.6-1.7元单位净值的封闭式基金，可能其中的0.4元左右的收益都会在封转开中分红，只是把剩下的0.2元-0.3元的浮动盈利留在基金净值中，然后进行基金拆分。

　　“封闭式基金的持有人绝大多数是机构投资者，这其中大量是长期投资者，基金的长期持有人看中的是基金长期的盈利能力，而不是短期的费用或者税收的增减。拆分方式为基金持有人节约的冲击成本，可能比基金在费用和税收上的增加还要大。”提出拆分方式的基金公司对获得持有人的认可很有信心。