新基金建仓求稳 老金花重新绽放

　　中证投资 徐辉

　　每年的年底、上市公司开始披露业绩之时是概念性股票最难过的时间段；钢铁、汽车、电力等老“金花”上周强劲上扬，确实存在一定的行业反转的基础，同时，新基金在目前市场情况下建仓求稳，该类股票风险不大，利润或许可观，自然成为目标。

　　概念型股票又到艰难时刻

　　上周基金重仓股冰火两重天。以洪都航空、辽宁成大为首的概念型基金重仓股出现暴跌，其中洪都航空周跌幅达到18.6％，辽宁成大周跌幅达到6.74％。重仓持有该类股票的基金上周净值出现大幅回落，个别基金的单日净值下跌竟达到2.8％；而以鞍钢新轧、宝钢股份、江淮汽车、华能国际为代表的价值型基金重仓股则出现较大升幅，其中鞍钢新轧大涨13.04％，股价创出历史新高，华能国际在最近两周里上涨11.68％，江淮汽车上周上涨5.16％。

　　基于预期中的增长而投资大量资金参与的股票，我们称之为概念性基金重仓股。该类股票的特征在于，其缺乏过往数年可以验证的业绩做为参考依据，买进的理由来自于国家政策对行业的扶持、或者行业本身出现周期性的反弹。经过最近1年多的上涨后，该类股票的估值普遍到了一个相当高的水平上。也就是说，相关当前的股价已经将行业可能的较好的前景及公司可能出现的大幅增长体现到了股价上。

　　概念性股票最难过的时间段是每年的年底、上市公司开始披露业绩的时候。事实上，概念性股票大多数情况下业绩是难以符合当初投资者的预期的，这就导致了概念性股票往往是脉冲性的行情，尽管这种脉冲可能维持时间比较长。以当前A股市场为例，长牛股没有一只是属于概念性的股票，所以，期望概念性股票能走出长牛行情，这种机率会相当低。

　　我们看到，在业绩未能符合预期的情况下，洪都航空出现的连续跌停走势。这应该说在很多分析人士的预期之中。当然，还有很多概念性股票的故事还在继续讲述，不排除部分公司采取配合行为，以使动听的故事更加动听。但是，期望这一股票群能够最终走出太多行情来是相当不现实的。

　　行业转折是“老金花”最大动力

　　“老金花”的重新开放有一定的行业背景。

　　钢铁、汽车、电力等老“金花”上周强劲上扬，确实存在一定的行业反转的基础。一方面，钢铁方面，近期钢铁巨头一直在酝酿行业产品涨价，上周初武钢上调了其产品价格；与此同时，我国煤炭产能出现过剩，近期煤炭价格稳中趋降。这些因素导致投资者对于未来钢铁企业利润走向形成乐观预期。当然，武钢涨价能否最终成功，还要看业内同行以及钢铁消费者的反应。但武钢提价毕竟让投资者看到了钢铁业走出利润低谷的曙光。值得注意的是，境外投资者对于国内钢铁企业盈利走势还是相当乐观的。目前鞍钢H股价格比A股要高出1块多港币，马钢H股股价也高于A股，而宝钢更是QFII下手最重的股票之一。

　　另一方面，汽车和电力的情况也大体类似。电价上涨和煤价走低的趋势，使得电力企业盈利滑坡的趋势有望得到遏制，甚至不排除出现反转的可能。近月汽车销售情况的好转，也使得汽车业利润前景看好。吉利汽车甚至暴出利润增长超过180％的利好，这从一个角度反映了汽车行业盈利正在提升。

　　新基金建仓求稳

　　当然，近期基金增持“老金花”确实还有其它一些考量。一是新基金建仓求稳。该类股票风险肯定不大，利润或许可观。从估值的角度看，这三大板块都处在较为“安全”的区域，钢铁一般在5到8倍市盈率之间，电力在8倍左右，汽车股市盈率也不高。也就是说，市场通过较低的估值已经将行业可能的负面影响考虑进去了，这使得股价进一步下跌的风险大为减小；与此同时，当行业整体盈利情况确实出现预期中的转折后，这些行业股票、尤其是其中的优势企业股票可能出现相当不错的收益。

　　当然，老金花的行业动向确实值得进一步关注。由于这些行业的转折未成定数，所以进一步关注行业运行，进而确定是否真的出现转折，是未来需要迫切关注的事情。从这个意义上看，作为具有长期投资准备的基金，确实可以考虑对相关优势企业进行战略性介入。

　　此外，应对工行上市引发的套利需求，也导致了一些老基金增持该类股票。