基金公司曲线推进FOF

　　富国基金推出以基金重仓股为主要投资标的的富国天合基金，称为“准FOF”

　　证券时报记者金烨

　　富国天合稳健优选基金今日开始发行，这是国内首只以基金重仓股为主要投资标的的基金产品，被称为“准FOF”。

　　富国基金市场总监谢生表示，基金中的基金（FOF）是目前国际成熟市场比较受欢迎的一种基金产品，主要通过对现有基金进行组合投资，达到一定的风险收益目标，国内此前已有部分机构推出类似产品，比如招商证券推出的“基金宝”等。

　　“由于基金公司受到有关法律法规限制，不得投资其他基金公司的基金产品，因此真正意义上的FOF一直无法问世。而此次富国通过投资基金重仓股来间接复制相关基金产品，则绕开了相关制度限制。”他向记者介绍说。

　　制度缺失催生“加强型”FOF

　　事实上，FOF对于中国证券市场来说并不陌生。目前市场上类似产品已经达到了5只。其中券商推出的FOF有4只———包括招商证券的“招商基金宝”，光大证券的“光大阳光2号”，国信证券的“国信金

理财经典组合”，以及华泰证券的“华泰资金二号”。另一只是华宝信托的基金优选信托产品。

　　而根据基金法第五十九条规定，基金财产不得买卖其他基金份额。这一条款导致真正意义上由基金公司推出的“FOF”迟迟无法问世。虽然基金法对此有意留了一个“口子”，强调“国务院有另外规定的除外”，但在基金公司看来，与其坐等规定修改，不如利用创新活动曲线介入，以抢得市场先机。

　　据介绍，富国天合基金为规避不得投资其他基金的规定，采取了迂回策略。利用“核心-卫星”模式，将股票资产分为核心组合部分与卫星组合部分。核心组合以被动投资为主，通过“富国基金评级体系”筛选出绩优基金，构建绩优基金重仓股优选指数（虚拟指数）并对其实施跟踪策略，力争实现投资业绩长期优于国内基金行业平均水平的“一次超越”。卫星组合以主动投资为主，通过优选个股，充分挖掘投资价值，打造“研究型基金”，力争博取超额收益，实现投资业绩长期优于国内绩优基金重仓股表现的“二次超越”。“我们希望通过这种方式打造出超越国内基金平均收益的加强型FOF。”谢生对记者说。

　　他表示，基金重仓股对于基金特别是绩优基金而言可称得上是“中流砥柱”。从基金行业层面的统计分析可以发现，基金持有股票市值占基金净值的比例总体保持在65%左右，基金持股集中度总体保持在50%以上，并且基金重仓股季度间变化相对较小，买入持有特征比较显著，因此选择基金重仓股作为投资参考对象是一种比较可行的中长期策略。

　　如何挑选一把“好牌”

　　据介绍，在对基金重仓股的选择方面，该基金以成立运作满一年的偏股型基金为备选对象，每半年根据公开信息对偏股型基金进行一次整体评估，构建确定绩优基金重仓股的基金池，根据这些基金定期披露的季报内容，对各基金十大重仓股进行汇总，构建绩优基金重仓股优选指数。基金同时将基于季报内容，对核心组合进行及时调整，并在基金行业公布季报内容一个月内，重新构建核心部分投资组合。

　　“对于这样一个创新产品，早在设计之时在公司内部就引起过讨论，我的第一反应与很多人一样，由于只能从公开信息披露中获知其他基金重仓股，因此对其投资肯定会有滞后性，这个滞后性会在多大程度上影响投资？对此，我们的金融工程人员进行了详细的测算。”富国基金副总经理谢卫介绍说。

　　该基金基金经理周蔚文表示，统计数据显示，绩优基金重仓股每季度平均换手率极低，从股票数量看，只有不到20%，从持仓净值看不足4%，因此重仓股调整而产生的滞后效应对基金业绩影响不大。此外，富国天合还将在20%的范围内，通过定量和定性分析，对入选的基金重仓股进行选择，规避滞后效应。据介绍，业绩模拟显示，即使将滞后效应考虑在内，绩优基金重仓股业绩表现仍然好于基金行业平均水平。

　　此外，公司方面还认为，相对于目前已有的FOF产品，这种基金发行的“准FOF”主要特点在于认购起点低，为1000元人民币；申购赎回时间灵活，可随时申购赎回；交易成本节约，基金直接购买基金重仓股，省去了FOF产品购买基金所需要的申购和赎回费。

　　推出FOF适应基金市场发展

　　据有关业内人士介绍，FOF近10年来在北美地区十分流行，究其原因主要是基金数量的快速扩张导致投资者选择基金难度增加，比如美国市场的基金数量达到了18000多只，甚至超过了股票数量。在这样成熟的金融市场中，投资者需要专业人员帮助其建立基金组合，以求达到或超过基金平均水平的收益。

　　从中国情况看来，截至今年6月30日，偏股型基金总净值为2436亿元，基金个数已经达到272只。“面对日益扩大的基金家族，无论是机构投资者还是个人投资者，总是希望能挑选一些业绩稳定的绩优基金长期持有，但找到这样的基金品种又需要专业研究与科学分析的有力支撑。”曾在加拿大基金市场工作多年的富国基金市场总监谢生认为。

　　对2004年12月31日—2006年8月31日近两年的

开放式基金净值增长率统计显示，如果以半年为一个考察周期观察排名前15名的偏股型基金，没有一个基金能够出现在四个考察周期的前15名；能够出现在3个考察周期前15名的只有3只基金。

　　谢生表示，对于大多数投资者而言，在

资本市场中经常会由于找不对或找不到合适的品种进行投资而错失盈利机会，长期积累后甚至可能出现达不到基金行业平均业绩的可能。“正是基于上述原因，按照FOF进行投资运作，力争投资业绩长期取得高于行业平均水平，成了本产品的出发点。”谢生对记者说。

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　　FOF在国际流行

　　FoF，英文全称为fundoffunds，即为专门投资于其他证券投资基金的基金，为基金中的基金。20世纪90年代初，美国的基金管理公司为方便旗下基金和其他关联基金的销售，创设了FoF这种基金形式。

　　随着市场的发展，FoF开始投资其他非关联的证券投资基金，是近十年来国际市场上非常流行的理财品种。它采用与传统基金相同的组织形式，但并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。

　　美国专家通过对基金业绩的分类统计发现，在一个较长的时间跨度内，历史业绩经常排名在前的基金，可以带来32%左右的平均收益，而很少排名在前的基金则只能带来1.4%的平均收益。可见，基金的历史业绩对FoF的投资具有一定的参考价值。

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