基金三季度表现分化明显 价值投资扬眉吐气

　　06年3季度配置型基金季评

　　三季度，股市虽经过大幅震荡，但依然顽强的回到了沪指千七点的高位区上，债市更是走出强势的上扬行情突破历史高点，人民币升值加速及一些宏观经济面的持续走好是支撑金融市场走好的直接原因。当季配置型基金收益表现的最大特点即是分化非常明显，上半年涨幅居前的品种多数表现平淡，甚至出现沉重的回吐压力，而滞胀的价值投资品种却在三季度扬眉吐气，出现了积极补涨走势，其中的强势品种甚至有后来居上的机会。

　　基础市场方面，上证综合指数在7月份回调了59点后，8月份、9月份连续回升，分别上涨45点和93点，最终收于1752点，三季度整体上涨4.8%，使指数距离前期高点仅有一步之遥，但成交量较二季度的顶峰水平明显回落，显示一轮中级调整正在展开。债市方面，上证国债指数三季度连续扬升，最终收于111.02点的历史新高，三季度涨幅1.26%，成功打破了一二季度疲软的横盘走势。

　　在此市况下，可比的70只开放式配置型基金中，有61只三季度净值出现上涨，9只下跌，季度算术平均收益率为2.94%，该涨幅甚至超过股票型基金同期表现，充分显示配置型基金在震荡市中的防御型投资价值。其中，三季度上升势头最明显的是嘉实系的两只配置基金，嘉实成长收益基金(070001)、嘉实服务增值行业基金(070006)分别以12.38%及10.66%的收益率排名前两位，大成系的两只基金出现较大幅度的回吐，跌幅均超3%，排名垫底。

　　回顾第三季度，在排除新股对指数的影响下，大盘指数实际上是处于盘整蓄势阶段，许多前期涨幅较大的品种出现了回落调整的走势，但从基金的净值表现来看，多数是强于市场的,显示出多数基金成功地避免了市场调整带来的影响。不过，在整体表现强势的背后，表现分化是三季度配置基金净值收益的最大特点。

　　表现分化最显著的一点是，有部分上半年表现非常抢眼的基金在三季度业绩排名出现大幅下滑，比较典型的有大成系的精选增值、蓝筹稳健基金以及汇添富优势精选基金，这些基金自去年底以来净值表现一直相当强势，被看做是市场中的明星基金，但进入三季度以后，这部分基金的表现却是差强人意，均出现净值下跌，显示其对风险控制方面尚需提高。

　　在三季度业绩排名中进步显著的基金有嘉实成长收益、嘉实服务增值行业、天治品质优选宝康灵活配置等基金。上述几只基金在今年上半年的牛市当中净值增长都表现平平，累计增幅基本都在50%多一点点，但进入三季度之后，净值开始突飞猛进。其中，嘉实基金表现最为突出，该公司旗下基金重仓持有的北京巴士、招商银行、广船国际、王府井等都是三季度在市场调整中发力的强势品种。

　　除了以上两部分基金外，同样不乏能够表现出强者恒强走势的基金品种，比较典型的代表有华夏大盘精选、兴业趋势、上投摩根中国优势、鹏华中国50基金等，从而体现出极强的攻守兼备能力。统计显示，上述几只基金凭借三季度依然超过5%的平均净值累计增长幅度，这些基金今年以来的净值增长都已经稳居75%以上，虽然投资风格也是比较积极，但在面对市场的大幅度波动时，这部分基金却依然表示出较强的风险抵御能力，属于今年基金市场真正的明星。

　　以上的数据反映出基金在调整市中依然具有主动做多的能力，当然前提是要对市场的主要热点和走势脉络有比较准确的了解和判断，以及对市场长期看好及敢于长期持股的坚定信心。而大盘也正是在这些基金积极的做多推动下，才能够在第三季度表现出强势特征，为近期再度发力创新高奠定基础。

　　在8月开始的这轮上涨行情中，主要是由于银行、地产等基金重仓板块的拉动直接启动了股指，成为近阶段行情的风向标。这两个行业的走强主要是借助了人民币持续加速升值的题材，同时，从目前的估值角度看，其定位相较成熟市场的定价水平依然存在一定的折让，因此这两个板块还会有较大的表现空间。

　　除此之外，一批具有资产注入题材、装备制造概念、航空航天题材、消费概念、药业等也被基金等机构看好做多，从而轮番走强、活跃着市场的氛围，其中走强个股多数是二线蓝筹性质，纷纷创出今年甚至是历史的新高。从这种角度而言，四季度的偏股基金依然存在一定的投资机会，但分化已经不可避免，整体以稳健型价值投资为主的基金品种有望继续保持活跃。

附表：三季度配置型基金净值回报率排名（前10名）