有实质分红题材的封基品种涨幅居前

　　06年3季度封闭式基金季评

　　三季度，股市大幅震荡下依然走势坚挺，最终顶住沉重抛盘压力，收于近一年来的高点附近。在基础市场不出现大幅回落的前提下，封闭式基金凭借分红、基改、融资融券等题材成为了市场关注的热点，其走势也较为领先。可比的53只封闭式基金中，有43只本季市价上涨，1只持平，9只下跌，有实质分红题材的基金品种领涨，显示市场的分化还是比较明显，基金净值表现依然是其走势的风向标。

　　基础市场方面，三季度的股市没有延续二季度的火爆行情，整个7月份及8月初出现了大幅度大幅度的获利回吐，但在遭遇股指连续下跌、新股破发等一系列时间后，政策面、资金面的一些利好支撑使市场做多人气有所恢复，并在8、9月份连续缓步攀升下再次逼近7月初创下的高点。以上证综合指数为例，7月份回调了59点，跌幅3.56%；但8月份、9月份连续回升，分别上涨45点和93点，最终收于1752点，三季度整体上涨4.8%，使指数距离前期高点仅有一步之遥。

　　沪深两市基金指数三季度分别上涨3.61%及3.3%，涨幅强于基准指数，9月末的收盘价均创出近一年来新高，成交量较二季度明显萎缩，一方面

股票市场整体的氛围较二季度的火爆场面有所降温，同时也显示封闭基金目前的机构筹码锁定性非常良好。三季度二级市场表现最好的品种是基金金盛(184703)，涨幅14.67%，基金泰和以13.28%的涨幅屈居第二，加上排名第三的基金丰和都是有实质分红方案的基金品种，显示该题材受到市场热烈追捧。

　　统计显示，53家封闭式基金三季度的平均净值增长率为2.39%，合计资产增长了27亿元，44只基金的净值增长，9只基金的净值小幅折损，总体绩效水平较好。普华、景福、普丰的季度净值增长率超过了8%，分别为8.53%、8.39%、8.0%；裕元、裕泽、普惠、普润、金盛、通宝、兴华等5只基金的季度净值增长率介于5%至8%之间。

　　通过基金重仓个股分析，三季度对于封闭式基金净值贡献最大的重仓股当属招商银行和民生银行这两只A股市场的老牌绩优银行股，在中期利润大增、人民币的升值及招行发行H股、民生公布大额增发计划的背景下，银行类上市公司的估值也随之提升，从而给其二级市场的表现打下了一针强心剂。

　　招商银行今年中期实现净利润27.99亿元，同比增长31.11%，在二级市场上，公司股价也一路飙升，今年三季度公司股价从7.75元一路攀升至9.94元，上涨28.92%。而民生银行的业绩和二级市场股价也同样走势凶猛，公司今年中期实现净利润17.33亿元，同比增长37.68%，公司股价仅9月就狂飙一元多，9月股价从4.30元一路攀升至5.39元，单月股价上涨幅度达25.35%。

　　在以金融、地产股为首的基金重仓大盘蓝筹品种纷纷表现情况下，53只封闭式基金三季度的平均价格上涨了3.64%，虽然落后于上证指数的涨幅，但要显著高于沪深300这一更为准确反映市场整体表现的指数涨幅，同样高于偏股型

开放式基金的平均净值涨幅。金盛、裕泽、同智、普丰、普华、裕元、安顺、兴华等8只基金的市价季度涨幅超过了8%，持有这些品种的基金投资者三季度可谓获得了丰收。

　　在业绩为纲的指引下，三季度的封闭式基金市场伴随着"基改"、中期分红、价值回归、融券抵押品等四重概念，从而使封基市场的整体吸引力较之前大增。封闭式基金的炒作热点也从去年以来比较单一的小盘绩优向更多元化的方向发展，尤其是一些大盘基金的活跃把整个封闭型基金的行情烘托的更为热烈。

　　在众多封基概念中，首当其冲的因素就是"基改"，种种迹象表明，管理层推动封闭式基金改革的决心很大，在基金兴业顺利完成"封转开"之后，各家封闭式基金的转开放进程也在提速。因此在今年以来的这轮行情前期，表现较好的多为到期时间短的中小盘封闭式基金，这一现象与管理层提速"基改"的政策预期关系密切。

　　而此后，中期分红成了封基行情主要的推动因素之一。基金丰和、泰和在公布分红预告当日就大涨6%以上，随后连续小幅拉升，走出了明显好于其他封闭式基金的行情，同样受分红消息影响的还有国泰金系基金，如三季度涨幅首位的基金金盛。

　　封闭式基金今年中期期末的未分配收益超过120亿元，可分配红利十分丰厚，基金分红除了给投资者实现收益之外，折价率被抬高后向原有水平的回归也将推动二级市场价格的上涨。在管理层推动下，基金公司可能加大分红力度，10月份可能有几家基金公司将发布旗下的封闭式基金的分红公告，如此将可能使封闭型基金的分红行情持续蔓延。

　　除了以上两点之外，融资融券业务开闸在即，"抵押品"也是刺激行情的重要因素之一。封闭式基金将成为融资融券业务抵押品之一，并且享有与国债相同的高折算比例80%，基于分红和高折价率，其稳定收益将成为券商该项业务最有价值的筹码，同时短线资金进入还可以发挥杠杆作用。理论上讲，通过质押长线品种融资买入封闭式基金并卖空股指期货，除保证金外，不占有投资者的任何成本，只要套利空间大于融资利率，投资者的收益率可以获得较高倍数的增加。

　　综合而言，基金净值的增加及众多价值提升概念使封闭型基金在三季度表现出整体的强势，其折价率也较上半年有所降低，随着基金到期日的不断临近，这种趋势将越发明显。目前来看，封闭式基金最大的风险在于四季度股市行情的变盘下行，但这种系统性风险同样存在开放式股票型基金之中，考虑到封基市价还有较大幅度的折让，其防御性显著好于开放式股票基金，因此其估值仍有进一步提升的空间。

附表：三季度封闭式基金市价涨幅排名（前10名） 

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