央行紧缩政策效果逐步显现 货市金表现平稳

　　货币市场基金3季度季评

　　据统计，截至2006年9月29日，可比的39只货币市场基金的最近3个月折算年收益率的平均值为1.8537%，最近3个月总回报率的平均值为0.4672%，总体来说，三季度货币市场基金表现平稳。其中，大成货币-B以0.5600%的总回报率居于榜首，表现不错的还有嘉实货币，博时现金收益、融通易支付以及华夏现金增利；广发货币则以0.3700%的总回报率居于榜尾。

　　三季度，央行在公开市场操作方面逐步收紧流动性。7、8月央行公开市场操作相对温和，8月最后一周央行公开市场操作从净投放转向净回笼，虽然央行最后一周将加大回笼力度，但由于8月下旬的加息影响小于预期，且资金面依然宽裕，货币市场利率上升乏力。8月下旬加息之后，央行公开市场操作的力度不减，9月份央行公开市场操作力度加大，除最后一周临近国庆长假外，其余三周连续净回笼资金，9月份净回笼资金达680亿元。

　　央票利率方面。三季度，央行货币政策趋紧，7、8月份央行再次加强

宏观调控，分别上调存款准备金率0.5个百分点，和一年期存贷款基准利率各0.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。由于短期利率已经提前调整，8月份1年期央票收益率和年初相比，已上升约90个基点，再上涨的空间已不大。在8月中旬加息利空兑现后，市场上最大的利空被逐步消化，资金面的宽裕使得9月份央票利率出现下滑。以3个月央票参考利率为例，7月份，最后一期的3个月期央票参考利率分别为2.3805%；8月份，最后一期的3个月央行票据利率停止上升，参考利率为2.54%；9月份，3个月期央票利率由第一周的2.5023%，下滑至第二周的2.4617%，下降了4.06个基点，其后两周与第二周持平。

　　三季度，央行出台的加息等"密集式"紧缩政策的效果在三季度末开始显现。9月14日，央行公布的8月份金融统计数据显示，8月份货币供应量增速与人民币贷款增速同时放缓，截至8月末，广义货币M2余额32.79万亿元，同比增长17.9%，比上月下降0.5个百分点；人民币贷款余额21.88万亿元，同比增长16.1%，比上月末下降0.2个百分点。该数据削弱了市场的"升温"预期，显现了紧缩政策的效果。三季度末，央行货币政策委员会2006年第三季度例会作出了"宏观调控效果开始显现"的判断，从而进一步肯定了市场对于宏观形势的看法。

　　对于下一阶段的货币政策，央行货币政策委员会2006年第三季度例会确定，"继续执行稳健的货币政策，加强本外币政策的协调和银行体系流动性管理"将是下一阶段的货币政策取向。未来几个月，央行将可能延续紧缩政策，调整利率、加大公开市场操作力度，甚至进一步调整存款准备金率都有可能，但调控力度将取决于前一阶段紧缩政策对于信贷增长和宏观经济的后续效果。可见，未来几个月的货币政策将趋于稳定，在市场流动性依然充裕的情况下，预期货币市场利率有望继续回落。

　　债市方面。8 月份银行间债券市场债券发行量与7月份基本持平，共发行债券3404.3亿元，较7月份增加1.3%。8月份，银行间市场债券发行同比大幅增加，发行期限以中短期为主；市场交易活跃，同业拆借、回购和现券成交量均同比大幅增长；收益率曲线呈现总体平稳下移趋势；9月份债市成交量明显增大。由于市场普遍预期近期政策面不会有大的变化，乐观情绪将进一步主导市场。而在国债指数连续8个交易日创历史新高及新股发行和节前因素对资金面产生一定冲击的情况下，债券市场面临一定的压力，但出现大幅下跌的可能不大。

　　总体来看，三季度的紧缩货币政策效果逐步显现出来，加息所带来的影响被逐步消化，在宽松的资金面下，

货币市场基金的收益总体表现平稳。与此同时，

股票市场不断走上新高，风险防范突显重要，此时配置一定比例的货币市场基金，不仅可以帮助投资者降低风险，同时还不会让资金的流动性受到过多损失。

牛榜（2006年9月29日）

熊榜（9月29日）

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