嘉实基金：看好有持续价值创造能力的大盘股

　　王军 王泓

　　看好有持续价值创造能力的大盘股——访嘉实基金副总裁兼投资总监窦玉明

　　2006年最后一个季度市场将如何演绎？工行上市、股改收官、股指期货、油价、人民币升值、2007年宏观经济预测等等是影响

　　投资者预期的热点问题。嘉实基金副总裁兼投资总监窦玉明先生就投资者比较关心的热点问题谈了自己的看法，他表示看好有持续价值创造能力的大盘股。

　　记者：四季度市场走势如何？热点集中在哪里？嘉实基金看好哪些板块？

　　窦玉明：对下季度的走势和机会还难以做一个简单的判断。对于未来的12个月，我认为银行股存在价值重估的机会，与H股的价差会缩小甚至消失；地产、装备制造业、旅游等基本面可能会超出预期，带动股价上升；另外，重组和并购股机会很大。

　　记者：近期大盘股的行情是否是由于估值偏低引起的？这次上涨行情还能持续多久？什么特征的大盘股最具投资价值？

　　窦玉明：总的来说，国内大盘股的估值水平在国际横向对比上处于合理位置，相对来说小盘股和绩差股的估值偏高。随着我国市场日益国际化，融入全球估值体系是必然趋势。国内的大盘股中，我看好有持续价值创造能力的公司，就是说它未来长期投资回报能持续地高于资本成本。目前国内很多企业家在经营企业时，只追求企业收入或利润的增长，没有考虑到资本的成本，甚至成为资本“杀手”，这种成长是不会给投资者带来回报的。

　　中石化、中行和工行都是我国市场上的大蓝筹股，是基金长期关注的品种，我们目前对这些

股票还是比较看好的。

　　记者：

人民币升值、工行登陆A股、油价近日连续下跌等因素都是近期值得关注的问题，它们将给市场带来哪些影响？

　　窦玉明：人民币升值，会加快我国经济结构从投资和出口拉动转向消费拉动，所以对消费类股票比较有利，包括旅游、传媒、

房地产、汽车相关服务、零售等。

　　对于工行的上市，短期资金面有一定压力，不过从现在市场上的存量资金看，已经有能力让工行平稳着陆。市场上很多投资者等待工行上市来低位进入，可能这种愿望会落空，甚至工行上市后短线会出现一个抢盘行情。

　　我们认为油价会进入一个合理的价格波动区间，大幅下跌和上涨的概率都不大。一体化的石油化工公司好于石油公司，石化公司中一些新材料的公司也会受益于油价下跌，同时又有独特的竞争优势，值得看好。

　　记者：股指期货对市场的影响主要体现在哪些方面？嘉实基金将怎样积极应对？

　　窦玉明：我认为期货的推出长期可以提高市场的效率，短期来看，会带来增量的资金。对于大盘股来说，提高了流动性，进而推高估值水平。对于股指期货，我们会积极研究和准备，但我们现有的共同基金产品中，主要是相对回报产品，不会大量采用套期保值的方式，这种股指期货更适合于对冲基金产品和绝对回报产品，如果我们未来推出绝对回报产品，这个工具会得到更多的使用。

　　记者：我们注意到市场进入三季度调整市以来，嘉实旗下基金业绩傲人，好几只基金的排名都很靠前。嘉实基金的基本选股思路是怎样的？

　　窦玉明：我们的选股思路有以下几点。第一，公司有可接受的公司治理，主要经营者不从公司偷钱，这个要求很多公司是达不到的。第二，公司经营者的经营目标是提高利润回报，并且要考虑资本成本，创造经济价值。第三，公司在行业内有很强的竞争能力。最好公司未来三年的业绩会超过市场预期。第四，目前的估值要合理。

　　我国证券市场还是一个非有效市场，市场上存在大量估值不合理的股票，这就是专业投资者包括基金经理存在的价值。对于大众投资者，我建议要回避那些“故事”很精彩、却没有业绩支撑的垃圾股，我国未来几年一定会出现几分钱的股票，非流通股的流通会推动这个进程的加速。