不是保本、胜似保本的绝对收益基金

　　蓝 虎

　　内地基金业的发展相当迅速，合资基金成立后，外方股东也带来了很多先进的理念和产品设计思路，绝对收益基金就是一个相当不错的引进产品。绝对收益基金在内地还算新面孔，但在海外的发展相当迅猛，年规模增长率达20%。目前全球有超过6,000只绝对收益基金，管理资产超过6,000亿美元。

　　顾名思义，绝对收益型基金就是以追求绝对收益为投资目标，不管市场(股市)是上涨还是下跌都能给投资者带来绝对回报，而不是追求战胜某某指数。在指数下跌时，绝对收益基金依然能保持一定的正收益，在指数上涨时，绝对收益基金当然也能取得一定的正收益。

　　目前市场上有不少绝对收益基金，但很多是主要投资于债券等固定收益品种的基金，例如华夏回报、招商安本增利等。我这里主要讨论的是可以把较多仓位配置在

股票上的基金，这类基金主要有国联安安心成长、申万巴黎强化配置、

长城安心回报等。因为我个人认为，那些把资产较多地配置在债券上的绝对收益基金其实比较类似于债券基金和保本基金，我还是比较偏好可以从股票上获得更多收益的基金。

　　绝对收益型基金以追求绝对收益为目标，不与某个股票指数进行比较，而是与某个固定收益值(如存款利率)进行比较。绝对收益基金的一种配置方式是当股市上涨时增加股票投资的比例，分享股市上涨的收益；股市下跌时减少股票投资的比例，以规避股市下跌给整个投资组合带来的损失。正因如此，基金管理人的灵活度较高，不必直接跟踪市场指数，从而可能做到“股市涨时追涨，赚固定收益品种的利息加股市上涨的差价；股市下跌时，只赚固定收益品种的利息而回避股市下跌的损失。”目前申万巴黎的强化配置基金采用的就是这种操作方法。这种操作方法对基金公司的风险控制技术要求较高，因为股市的涨和跌的趋势非常难预测，去年1,000点和1,300点的时候看空的人还是相当多的，有不少基金公司的看法也是相当谨慎的。另外一种操作方法是在初期主要投资于固定收益产品和极少量的股票，这样风险程度就非常小，等有了一定收益后再按照收益程度确定风险承受额度，在这个风险额度范围内逐步加大对股票的投资额度，这种操作方法虽然可能在牛市开始时的收益会比较少，但对于风险的控制比较好，更能确保本金的安全。

　　需要明确的是，虽然绝对收益基金的目标是追求绝对收益，而且也会从各方面去强化控制风险以确保取得绝对收益。但市场的波动是不可避免的，即使是在人们心目中绝对安全的

货币基金不也出现过单日负收益的情况吗。绝对收益基金的波动是不可避免的，只是这种波动与其他基金相比非常的低，而且基金公司们会采取各项措施来减少波动而已。

　　从绝对收益基金的定位来看，它和保本基金有点相像，但仔细分析一下后我们可以发现，绝对收益基金和保本基金的差别还是比较大的。首先从收益来看，保本基金的主要策略是在保本的基础上获得尽可能多的收益，因此投资债券的比例一般会比较高；而绝对收益基金就没有这个限制，可以在风险可控的前提下将较多的资产配置在股票上，以在牛市中获得更多的收益。因此，保本基金在行情较好的时候收益会比较有限，而绝对收益基金则可以在行情好的时候加大股票类资产的投资力度，以获得更多的收益，因为绝对收益基金的预期收益率要比保本基金高。从表1中我们也可以看出，保本基金的债券配置比例一般都比较高，而国联安德盛安心成长在股票上的配置比较多。从各基金的投资目标看，也可以很明显地看出绝对收益基金和保本基金的差别(见表2)。从风险角度看，保本基金因为有着保本的承诺，到期后不会有本金损失的风险，但到期前则不保证不会有本金损失的风险。绝对收益基金虽然不承诺保本，但会采用一系列手段来控制风险，尤其是会从外方股东那里引进一些先进的技术，因此虽然其风险相对保本基金要高一些，但相对平衡型和股票型基金来说还是比较低的。

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