申购收益率诱人 众机构翘首期待工行招股

　　海容

　　年内规模最大的IPO——工行昨日顺利过会，根据工行的招股说明书摘要，工行发行日期确定为9月27日到10月24日。记者向多家券商、基金和保险公司有关人士咨询其参与申购的意向。他们普遍认为，由于中行上市的示范效应在前，普遍看好工行上市的前景。同时，询价阶段对工行进行估值的话，他们觉得市净率指标更有借鉴意义。

　　据介绍，券商等金融机构因为有价证券等流动资产较多，多用市盈率法给出其估值。而银行资产中很大一部分为中长期贷款，用市净率法进行估值较多。招股说明书显示，工行2006年中期的每股净资产为1.14元。目前券商等机构对今年末工行每股净资产的预期在1.3元以上。

　　深圳某创新类券商资产管理部负责人认为，如果以

中行上市的情况看，不管是打新还是进行资产配置，工行都较有吸引力。中行的发行价为3.08元，7月5日上市时开盘价即为3.99元，最高达4.05元，虽然此后其价格出现调整，但到目前为止仍高于发行价。

　　参加了中行网下配售的某保险公司有关人士也认为，虽然和中行相比，工行的资质略弱，但对大型机构的资产配置来看，当属优质资产。工行2005年末完成股份制改革后，不良贷款率由2004年末的21.16%降至2005年末的4.69%，拨备覆盖率54.2%。工行的不良率要高于此前上市的中行，而且拨备覆盖率较低，中行目前的拨备覆盖率已接近90%。但是，工商银行是中国最大的商业银行，2005年末拥有分支机构18038个，列商业银行中第一位，比第二名的建设银行多26%。其拥有最为庞大和完善的网络，最广泛的客户群，以及长久的品牌，因此，作为国内资产规模最大的国有商业银行以及未来股指成分股中权重最大的

股票之一，工行上市后，机构投资者必然将其作为银行板块中的重要配置品种。

　　工行即将进入询价阶段，大部分机构人士认为其市净率将作为重要估值依据。深圳某基金经理认为，从工行公布的财务指标看，其与其他国有商业银行业务经营虽各有特色，但其资产质量与其他上市国有商行相似，其二级市场估值水平也应与其他国有商业银行相似。

　　有关资料显示，此前在香港上市的交行、建行、中行发行时的市净率分别1.6倍、1.96倍、2.09倍。而目前中行和建行的动态市净率均在2.3倍左右。“如果工行的发行价格在2倍PB左右，申购收益率仍将十分诱人。”上述基金人士认为。

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