工行IPO在即 基金等机构着手调仓弃旧迎新

　　俞险峰

　　中国工商银行首发事宜已获得通过，这意味着工商银行的A+H发行上市的脚步已渐行渐近。尽管工行最终将发行A股额度从近180亿股减为130亿股，削减了近三分之一，但仍然是有史以来最大的IPO。缩减规模后，意味着市场将减少近150亿元的资金压力，新股发行总值仍将接近400亿元，这必然会影响A股市场的资金布局。

　　资金挤出效应初步显现　　

　　对于基金等机构资金来说，在某行业的投资比例是相对固定的，因此，一旦此行业内迎来新的优质上市公司，那么，各家基金大多会采取抛售老股票迎接新股票，这样就能够保持行业投资比例不会出现大幅波动。所以，一旦大市值的新股发行上市，就会引起基金等机构资金的重新布局，而机构资金在抛售老股时，自然会对A股市场产生一定压力，业内人士将之称为“挤出效应”。

　　工商银行是我国最大的银行，机构资金自然会积极予以配置。因此，各路机构资金会在近期相继抛售G招行、G民生、G浦发、G华夏等银行股，以便腾出资金主动积极配置工行。江苏天鼎的证券分析师指出，G招行目前又面临着招行H股成功发行后再无短期可预期的股价催化剂，所以，本来就存在着一定的获利盘套现压力。因此，随着工商银行的发行在即，必然会使得基金等机构资金加快套现节奏，这可能也是G招行为何在A股股价低于H股股价近两成的背景下，依然急跌的原因之一。

　　大型权重股地位更突出　　

　　分析人士指出，这种资金的挤出效应还体现在其他行业的资产配置上，由于工商银行的加盟，将使得A股市场的权重股的地位进一步得到提升，尤其是工商银行上市后，距离以沪深300指数为标的证券的股指期货推出也近了，股指期货的出台会进一步强化权重股的战略价值，所以，一些具有战略投资思路的机构资金会逐渐汰弱择强，即逐渐减少弱势行业的投资比例，加大对强势行业的投资比例。而以工商银行为代表的金融行业，是国民经济的支柱行业，是典型的强势行业，所以，工商银行等超大型权重股加盟A股市场后，对小市值行业将形成极强的资金抽离效应。

　　这可能也是业内人士建议A股市场多发权重股、蓝筹股，以达到降低目前小市值股高估值的效果。在权重股战略地位日益显现的前提下，资金不断从小市值行业、小市值股中流出，相应的此类个股的股价水平将下移，估值将降低。这一趋势在近一年来的A股市场上已有显现，小市值行业、小市值股的股价已开始出现严重分化，看来，工商银行的发行与上市，将对A股市场的股价结构、资金布局产生极大的推动力，难怪有业内人士称，工商银行的上市将是A股市场走向成熟市场的又一个重要阶梯。

　　短线走势会否压力重

　　从远期的角度来看，工商银行上市对股市的效应是积极的，但大盘短期走势可能面临着一定的压力，一方面是前文所提及的“挤出效应”、资金抽离效应所带来的短期股价做空压力，尤其是G招行为代表的金融股在近期的调整正是大盘回落的主要原因。另一方面则是市场担心工商银行巨无霸上市会否像当初中国银行上市那样，高开后再度走低对市场带来较大的压力。

　　对此，业内人士认为如此的担心的确存在，但由于市场近期已充分反映了这一预期，G招行等金融股的调整幅度已大，且工商银行是A+H，而非先发H股然后再发A股，这与中国银行的发行略有区别，所以，A股市场也许不会“两次踏进同一条河流”，在国庆前后A股市场平稳运行的预期依然存在。