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对于长信增利动态策略股票型基金的分析报告http://www.sina.com.cn 2006年09月21日 12:47 中国银河证券网
内容摘要
基金名称： 长信增利动态策略基金销售网点： 中国银河证券等 托管银行： 民生银行 发行时间： 2006年9月18日到11月3日 认购方式： 投资者可选择在认购本基金或赎回本基金时交纳认购费用。投资者选择在认购时交纳的称为前端认购费用，投资者选择在赎回时交纳的称为后端认购费用。前端认购代码：519992 后端认购代码：519993 前端认购费率：
后端认购费率：
赎回费率：
管理费率： 1.5％托管费率： 0.25％ 投资目标： 本基金对上市公司股票按照价值型与成长型进行风格划分，通过对证券市场未来走势的综合研判灵活配置两类风格的股票，从而在风险适度分散并保持组合流动性的基础上超越比较基准，获得长期增值回报。 投资范围： 本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行并上市的股票(含新股配售与增发)、权证、债券、资产支持证券、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其它金融工具。其中股票包括所有在交易所上市的A股；债券包括国债、金融债、企业债、可转债等；货币市场工具包括各种回购、央行票据、短期融资券、同业存款以及剩余期限在1年以内的短期债券等。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其它品种，本基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。资产配置比例： 本基金资产投资于股票类资产的比例范围是60%?5%；投资于债券类资产的比例范围是0%?5%；投资于货币市场工具的比例范围是5%?0%（其中现金或到期日在一年以内的政府债券不低于5％）。本基金投资于权证、资产支持证券的比例遵从法律法规及监管机构的规定。投资策略： 本基金采用目前国外比较流行的风格轮换策略，以经过品质筛选的沪深A股为基本股票池，根据股票风格管理系统对个股进行风格分类，在量化分析的基础上对价值型和成长型两类风格股票进行主动投资，以获得超过比较基准的持续回报。投资策略方面，本基金采用自上而下和自下而上相结合的策略结构。基金投资策略体系自上而下分为3个层面：战略配置、风格配置和个股选择。本基金为股票型基金，在整个投资体系中，本基金将重点放在风格配置和个股选择层面，这两个层面对基金收益的贡献程度约占80％，战略配置对基金收益的贡献程度约占20％。在风格配置和个股选择层面，本基金将以风格轮换策略为主，辅以多层次个股选择，形成基金最后的投资组合。在投资过程中，本基金的股票风格管理系统和风险控制绩效量化管理平台将提供量化分析方面的决策支持。 风格配置转换决策：本基金采用从定性分析和定量分析两个层面进行风格配置的转换决策。转换决策的原理主要有两个：(I) 在牛市、熊市重点配置成长型、价值型的股票；(II) 根据市场数据和股票的风格划分编制成长风格指数和价值风格指数，根据两种指数的相对表现权衡两种风格的配置转换。 股票选择： 本基金投资于具有良好流动性的股票，在投资范围上，本基金将经过品质筛选的沪深 A股作为基金投资的基础股票池。在保持组合具有良好流动性的前提下，本基金通过个股品质过滤、公司价值评估、企业素质评价、市场演变趋势等环节的分析和判断，确定投资组合中最终投资的个股。债券投资策略： 为降低基金投资组合的系统性风险，本基金将适度投资于债券类资产。债券投资综合考虑收益性、风险性和流动性，在深入分析宏观经济、货币政策以及市场结构的基础上，灵活运用各种投资策略，实现基金资产的保值增值。建仓期限： 基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定。业绩比较基准： 沪深300指数收益率×70％＋上证国债指数收益率×30％风险收益特征： 本基金是一只股票型证券投资基金，属于较高风险、较高收益的基金品种。基金经理： 曾芒先生，35岁，经济学博士。2005年获得中南财经政法大学政治经济学博士学位，通过基金从业资格考试。曾就职于上海海通证券公司武汉营业部、上海智盛企业管理咨询有限公司、南京智昊投资管理有限公司、武汉华正投资顾问有限公司，先后从事自营、证券投资管理、企业研究等工作，有较丰富的证券投资管理经验和良好的投资管理业绩。2005年7月加入长信基金管理有限责任公司投资管理总部，现拟任本基金的基金经理。收益分配政策：基金每年分红次数最多不超过12次，年度收益分配比例不低于基金年度已实现收益的80％。若年度分红12次后，基金再次达到分红条件，则可分配收益滚存到下一年度进行分配。 以上内容摘自此基金的《招募说明书》
第二部分 综合分析 一、公司背景分析 长信基金管理有限公司是一家内资基金管理公司。该公司成立于2003年4月28日，注册资本金为人民币1亿元，公司总部设在上海。该公司现有三位股东， 长江证券有限责任公司出资4900万元人民币，占注册资本的49％；上海海欣集团股份有限公司出资3433万元人民币，占注册资本的34.33％；武汉钢铁股份有限公司出资1667万元人民币，占注册资本的16.67％。根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，长信基金管理公司的股票投资管理能力2006年上半年度在45家基金管理公司里排名第26位。（ 见《中国证券报》2006年9月8日B05版）按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系及统计评价结果，长信基金管理公司旗下现有三只基金，两只为股票型基金，一只是货币市场基金。由此可以很清晰地看到，长信基金管理公司的产品发展战略很直白：只做风险与收益产品线两个顶端的产品，而且是以高风险高收益类产品为主。目前，该公司旗下产品中可以参与绩效星级评价的基金只有一只，即长信银利精选，绩效星级评价为二星级。 二、新产品分析 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定长信增利动态策略基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。 对于这只新基金，我们可以从以下四个方面予以关注。第一，此基金是长信基金管理公司旗下的第三只股票型基金，它表明长信基金管理公司在充分发挥自身的特点，谨慎打造旗下基金的产品线架构，以股票型基金作为公司业务发展的主要着力点。根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，长信基金管理公司的股票投资管理能力2006年上半年度在45家基金管理公司里排名第26位。 第二，长信基金管理公司的这只产品与目前正在发行的海富通风格优势具有基本相同的特点，都是关注价值型、成长型这两类股票型，然后根据自己的综合研究情况，在不同的基础市场行情阶段进行不同风格的投资操作，以期获得良好的投资收益。长信基金管理公司通过研究历史数据后认为，成长型、价值型两种风格的股票群分别在牛市、熊市的市场环境下有相对更好的市场表现，因此这只新基金将结合对宏观经济、市场环境的研判和量化分析平台的决策支持确定基金投资组合的风格配置。 第三，在具体的风格划分方面，此基金的股票风格管理系统将首先对价值型和成长型因子的影响因素进行判别分析，确定风险因子及其权重，然后对个股的价值评分和成长评分算术平均，得到每只股票相对应的风格评分，最后对经过品质筛选后的基金股票池中的股票按照风格评分由大到小进行排序。此基金将排名较前的股票确认为成长股；将排名较后的股票确认为价值股；剩余的股票为平衡股。影响股票风格的因子有很多，此基金的股票风格管理系统选取的价值因子包括股票的每股收益、每股净资产、每股主营业务收入、每股经营活动现金流净额、每股现金红利等因素；选取的成长因子包括每股收益增长率、每股净资产增长率、每股主营业务收入增长率、每股经营活动现金流净额增长率等因素。 第四，在具体的风格配置流程方面，此基金将从以下三个方面着手：（1）根据股票风格管理系统对上市公司股票进行风格划分；（2）通过对宏观经济周期、通货膨胀水平、资金供求关系等多个因素的判断和对价值风格指数、成长风格指数、市场综合指数的量化分析与比较，进行基金的风格配置转换决策；（3）参考比较基准中各种风格股票群的相对配置比例，采用定性与定量分析相结合的方法确定投资组合最终的风格配置水平。由此看来，风格投资策略正在得到投资界的重视，并且在各有关参与方面积极探讨与研究的过程中走向深化，有望给广大投资者带来新的获取收益的机会。 三、风险提示 （一）此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。 （二）据介绍，拟任基金经理曾芒先生于2005年获得政治经济学博士学位，曾经从事过“ 自营、证券投资管理、企业研究”等工作，但进行公募基金的投资管理工作对于他来说是第一次。第三部分 综合星级评价根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于长信增利动态策略股票型基金的综合评价结果如下： 表二：新产品星级评价表
附注：（1）统计数据来源为中国银河证券基金研究中心；（2）统计数据的截止日期是2006年9月15日。（3）由于拟任基金经理未从事过基金投资管理，故绩效星级评价为“无”。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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