股指期货冲击波 全方位渗透基金业

　　本报记者 王军 北京报道

　　权威人士透露，股指期货有望在年内或明年初推出，而沪深300指数将成为第一个股指期货标的指数。股指期货等衍生金融产品将给当前市场格局引入新的变量，其影响将对基金业形成全方位渗透。

　　可能强化基金业马太效应

　　有一种观点认为，从海外经验来看，共同基金很少将对冲策略作为投资管理的主策略，其对股指期货等衍生品的运用相当有限，因此，预期股指期货对基金公司投资模式的转变影响不大。

　　但这一观点忽视了目前基金公司发展的一个主要动向，即很多有实力的基金公司正在积极拓展专户

理财、社保、企业年金等业务，其角色正在向更广义的资产管理公司转变，其未来业务的主流也将不仅仅局限于公募基金这一块。曾有专业人士指出，专户理财与共同基金的产品特性有很大不同，客户需求的个性化及其对绝对收益的追求将会导致对冲策略的广泛应用，而股指期货恰恰为此提供了必要的工具。

　　北京一位“老十家”基金公司的老总认为，股指期货给基金公司带来的影响可能是全方位的，它将改变现有的投资管理模式、盈利模式、选股思路乃至公司自身组织方式。

　　事实上，不少基金公司对股指期货已进行了充分的先期研究。有业内人士表示，股指期货这种东西本来就是机构才能玩得起的，中小投资者可能将比以往更难应付市场的复杂博弈，从这一点上看，对机构投资者的发展有利。

　　进一步说，大机构拥有人才的优势和资源的优势，势必形成研究上的优势；而部分规模较小的基金公司限于生存压力，很难在此方面投入很大精力。未来市场有可能出现业内领先的公司资产管理类别与范围不断扩大，而中小公司固守公募基金业务的局面。基金业原本突出的马太效应可能会继续强化。

　　“分洪”大额申购赎回潮

　　去年以来，部分机构持有人对于基金的大额申购赎回，给很多基金公司造成了不小的困扰。除了股改套利这一特殊因素外，基金也被很多机构当作一种牛市来临时快速获取股票仓位的工具。因为通常情况下，基金是可以按当时净值进行无限量申购的，申购了基金就等于拥有了该基金目前持有的股票；而如果机构自行在市场上买入，会困难很多。

　　正如交银施罗德的屈乐伟所分析，在市场发展到特定时期，机构投资者常常要进行快速的股票仓位调整，其手法之一是通过基金的大额短线申购赎回。如市场快速上涨期，机构投资者可以通过大额申购开放式股票基金来低成本获取股票类仓位，在赢得建仓时间后，再将股票基金赎回。机构投资者的这种短线操作，对基金净值的冲击是较大的。

　　他指出，股指期货推出后，机构投资者可以利用股指期货来快速获得股票仓位，机构投资者对于基金净值的不良影响有望减弱。

　　相比申购基金，股指期货是更快更有效地获取或减少股票仓位的工具。虽然由于资金性质的不同，不是所有的资金都会选择股指期货，但这一新选择毕竟有望对大额申购赎回潮起到“分洪”的作用。

　　股指期货影响基金选股思路

　　近期大盘蓝筹股成为市场的引导者，其中股指期货因素不容忽视。

　　嘉实主题精选基金经理王贵文在建仓前期就明确提出股指期货这一主题，他指出，“股指期货对证券市场的影响，主要体现在‘定价权’的争夺上。我国大市值股票较少，因此这些股票对股指的影响更明显，对市场人气的带动也很大。很多投资者希望通过投资大盘蓝筹股获得更多的筹码，有助于提高股指期货时代的话语权。而这些买盘就是推高股价的动力。”

　　嘉实主题精选近期在中国国航上的斩获是王贵文这一思路的最好例证。国航发行期间很多机构放弃了认购，而嘉实主题精选施展大手笔，以1亿多股的持仓成为国航流通A股的第一大股东。虽然国航成为全流通之后第一个“破发”的新股，但近期连续走强却使得嘉实主题精选的净值在同期发行的基金中处于领先位置。

　　交银施罗德同样认为，股指期货将增加蓝筹股的需求，“以往国内流行的偏好是在优质股票中寻找缺点，而在劣质股票中寻找优点，这直接导致了A股市场结构性高估和低估长期并存，大量资金流向被高估的股票而维持了高估作为群体现象持续存在。股指期货推出后，对绩优股、蓝筹股的需求将更加稳定持续，而高风险偏好的资金将部分流入股票指数期货，这对高估投机品种形成一定的抑制。”

　　他们的判断非常明确，“股指期货有助于促成一个更加长远的A股牛市”。

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