投资A股 机会难得

　　肖华

　　我们现在讲在中国A股作投资，是难得的机会，但是在表面的热闹背后，每个投资者都应当把投资最根本的东西搞清楚，这非常重要。所谓投资，表面上看也只是个“买卖”的过程，“一买一卖”，看起来非常简单。然而，越是本原的事情实际上越复杂，投资牵涉的面非常广，在买和卖中怎么样求得平衡，在市场中怎样挑选合适的品种，等等，这些都是需要不断摸索的问题。还有，怎样让国外的投资理论为我所用，让它适合市场、适合自己，在中国的环境中发挥作用，也是一门深奥的学问。

　　2002年的时候，我们开始倡导价值投资的理念。在国外，价值型投资和成长型投资实际上是一组对应的概念。价值型投资主要是投资那些PB、PE较低的公司，通俗地说，就是股价相对价值来说比较便宜的公司。而成长型投资则是投资那些PB、PE相对较高，盈利能力快速增长的企业。

　　而我们在国内讲的价值投资不是单指国外所谓的价值型投资，也不单是成长型投资，而是一个投资于企业本身的思路，是以产业的眼光来分析证券投资的角度。当时我们在基金的招募说明书里对价值投资的理念是这样阐释的：具有持续的现金收益和良好增长前景的上市公司，最终将得到投资人的认可并会在股价上得到体现。这就是我们对价值投资的理念在A股上的贯彻，经过接近4年的实践，这个投资理念得到越来越多的机构投资者的认同，并取得了相当好的超额回报。我记得我们基金成立时，大盘的点位就是在1600点左右，现在几年过去了，大盘历经各种波折，正好重新站上1600点。而相比大盘的跌宕沉浮、终回起点，我们的基金则有60%多的盈利。

　　当然，价值投资理念的应用还和投资策略有关，价值投资并不等同于长期投资。作为一个新兴市场，中国的

　　从这个角度讲，价值投资在任何证券市场都是适合的。不确定性是投资世界的本质特征，但是专业投资者的价值在于用专业知识和分析逻辑来减少不确定性，同时，在技术上通过投资组合去尽量减少投资风险、尽量抹平不确定性带来的波动，使整个投资的收益变得平滑，而不要强求完全不存在的绝对稳定。我的投资经验说明，只有忍受不确定性，才有可能够获得超额收益。坚信价值投资的理念，就是帮助投资者忍受不确定性的信仰之灯塔。

　　现在，沿着价值投资的思路去寻找，在A股市场上可以发现很多值得投资的股票。有些蓝筹股，估值是偏低的，比如长江电力、宝钢。我一直这么想，当年长江电力股价超过10元的时候大家都说这是好股票，争相购买并持有，如今公司还是那家公司，盈利状况也没多大变化，为什么股价跌到6元反而没有人敢买了呢？从这个角度讲，接下来的市场是可以很乐观的，因为假如一只股票价值10元，而市价只有6元，那么它的安全边际就是足够的，选择这样的股票非常有机会。

　　(本文作者曾任职于深圳宝安集团、华为技术公司、君安证券、申华实业。2000年5月到2002年4月在长盛基金任基金同盛基金经理。2002年6月加盟博时基金公司，现任基金管理部经理，博时价值增长基金经理。)