风格多变难煞基金投资者 应该进行组合投资

　　文 本刊记者 姚舜

　　基金既一种长期投资的工具，也是投资者用于配置金融资产的重要工具。但基金风格的不固定，也让投资者根据自身情况配置资产的计划化为泡影。

　　“股票有风险”已经被越来越多的人所认识，在前期股市低迷时，甚至流传着“远离股市、远离毒品”的戏谑。于是，虽然今年股市涨了，但更多的人选择了投资基金，让基金经理人帮自己赚一把。

　　对号难入座

　　现在，但凡有人问“买哪只基金好”，总要让他先想想，自己的投资目标是什么，是为了获取稳定的收益，比如年回报10%，还是只要能抵御通货膨胀就足以；自己的风险偏好和风险承受能力如何，是不是套牢了就夜不能寐；自身的财务状况怎样，可投资的金额有多少，是一次投资还是定额定投，准备投资多长时间等等。在此基础上，建议他根据基金的安全性、收益性、流动性等因素，选择出最适合自己的基金。而基金的安全性、收益性、流动性往往又取决于基金的投资风格，因为不同的投资风格往往形成不同的风险和收益水平，不同类型的投资人则适合不同投资风格的基金。

　　现在基金公司在发行推介过程中，一般都会很贴心地告诉投资者，某某基金适合哪类人群。比如，对收益要求不高，但强调本金安全、资产流动性的投资者，推荐

货币市场基金、指数基金；对希望获得较高且比较稳定的收益、投资期限又可以较长的投资者，则推荐价值型股票型基金；投资者如果希望获得更高收益且能承受更大风险、不强调资金的流动性，那么有成长型股票基金供“对号入座”。如此一来，基金公司可以很有针对性地进行营销，投资者也可以轻松找到适合自己的基金。一切显得很完美。

　　万事OK了吗？前文中列出的基金投资风格的统计数据告诉我们，实际运作中的基金可能已经不再是推介中所说的适合某类特定投资者的产品了。

　　让我们以前文中的王先生为例。王先生曾经投资了一只债券基金，他看中的是债券基金的投资风险要比偏股型基金小，而进行长期投资的话，获取的平均年收益率又未必比偏股型基金差。但这只基金偏偏热衷于获得超越债券市场水平的收益，将一部分资金砸在了股票和可转债上，结果既踏到了股市的“熊尾”，又失去抓住债市“牛头”的机会。如果该基金坚持这一较积极的投资风格，那么很可能在后来的股市上涨中得分，遗憾的是，该基金改变了投资风格，又失去了机会。对投资者来说，这种朝秦暮楚的做法实在是不负责任。

　　对投资者来说，投资基金本是为了更好地实现自己的投资目标，而基金投资风格的多变完全无助于投资目标的实现。

　　基金投资风格的多变在很多时候表现为投资的“羊群效应”，集中持股现象越演越烈，基金业绩也常与股市同涨同落，这在一定程度上造成了投资者投资行为与股市波动节奏的同步。股市走牛时，基金销售就火，股市走软时，基金销售就冷。最近的数据显示，伴随着股市的调整，红火了大半年的基金销售又步入淡季。但如果投资者在股市最红火时买入基金，随着股市走软，他们期望中的收益将变为损失，加大了投资基金的风险，最终导致他们对基金“理财能力”的怀疑。

　　组合也不易

　　日前接到一位老先生的电话，询问两只刚刚推出的新股票型基金在哪里可以买到。在短暂的交谈中得知，他已经退休，有点闲钱准备再买几只股票。一打听，他已经买了两只股票型基金。

　　看来，这位老先生深谙“不将鸡蛋放在一个篮子里”的道理，于是采取广撒网的投资方式，并可能已经尝到了甜头。不过，心里还是有一点点担心，不知他的基金“篮”里是否只装了股票基金这一种“菜”。

　　当基金的风险不可避免地呈现出来之时，进行基金的投资组合成为避免基金投资风险的建议。

　　一般而言，适度的组合投资，可以有效地降低投资风险，而且也能让收益更有保障。这一点不管是从理论上还是实践中都得到了证明。当然，究竟多少只基金构成的组合才是最佳投资方案，这一方面与目前的基金市场发展有一定关系，另一方面也和投资者的投资状况有关系。通常，资金量越大，组合越需要更多品种。

　　目前基金种类越来越多，这提供了进行基金组合投资的条件。很多投资者已经开始了这方面的尝试。

　　在挑选基金投资组合时，自然还要考虑到自己的风险承受能力、投资目标、投资金额、投资期限，然后比较基金的类型、基金公司实力，当然最关键的是考察基金的投资风格。投资者可以对同类基金的投资风格上进行对比，从而制订一个风险和收益适度分散的基金组合；还可以把同一只基金过去不同时点的投资风格进行对比，倘若有明显变化，说明该基金的投资策略已有所改变。

　　不过，这一切要建立在基金有较稳定的投资风格基础上，否则很难保证投资者的投资组合能达到投资目标。

　　比如，如果你是一个中庸的投资者，在基金投资组合里会较多配置指数基金、债券基金、货币市场基金，以及一部分注重价值的价值型偏股基金。但当股市走好时，你投资的债券基金、价值型偏股基金都不甘寂寞，纷纷加大股票投资力度，基金资产被越来越多地配置到市场热门的成长型股票上，你持有债券基金和价值型偏股基金的投资风格不知不觉间向混合型，甚至成长型转变。

　　当这种情况发生时，你的基金投资组合已不再适应你这种类型的投资者，除非你的风险承受能力提高了。对这种情况的应对办法只有一个，考虑重新筛选基金，使基金投资组合的投资风格回到当初的状态。

　　不过，须注意的是，在基金投资组合重新筛选过程中，你要付出一定的成本，侵蚀组合收益。

　　目前很多基金公司推出了不同投资目标、投资风格的基金供投资者选择。如果投资者投资目标或财务状况发生改变，可以很方便地从现在持有的基金转到其他基金，转换成本通常还有一定优惠。可以说这是基金公司吸引投资者的良策，但从目前各基金公司旗下基金产品的投资风格来看，还很难从中找到投资风格各异的基金构造投资组合。大多数基金公司的偏股型基金往往具有相同的投资风格，难怪银河证券在一份基金分析报告中将每家基金公司管理的所有偏股型基金视为一只基金。

　　基金投资风格的多变其实在很大程度上说明该基金管理人缺乏明确的投资理念，也说明基金管理人看中短期利益，缺乏风险控制力。而明确的投资理念和严格的风险控制，是基金管理人能否长期战胜市场的决定性因素。如果基金管理人为了短期利益，丧失投资理念和风控能力，那么对投资者来说，可能只意味着投资不断被侵蚀，以管理费形式源源不断流入基金公司的腰包。

   基金投资组合建议

投资者类型	股票基金	指数基金	债券基金	货币基金
极端保守型	0	40%	40%	30%
中庸偏保守型	0	55	25	20%
中庸型	30%	30%	20%	20%
中庸偏进取型	40%	45%	10%	5%
极端进取型	65%	30%	0	5%