招商基金 临近十一长假市场将出现高位震荡

　　上周市场走势回顾

　　上周市场继续延续上周攀升走势，并经过两度冲关后成功站稳在1700点上方，全周上证综指上涨53点。周一股指在有色金属价格回调影响下向下震荡，但在指标股发力作用下止跌回升，上涨7点，再现“红色星期一”；周二大盘蓝筹股放量走高，带动股指上涨21点；周三股指在1700点附近遇到阻力，个股出现宽幅调整，股指回落6.5点；周四个股继续调整，但股指在指标股强势影响下开始企稳回升；在证监会主席尚福林关于“股指期货有望年底推出”的消息影响下，周五大盘蓝筹股放量上攻，带动股指大涨31点。大盘蓝筹股走强成为本周市场的主要动力，而沪深300指数成交量占到两市成交量的一半。由于本周热点主要集中在少数大盘蓝筹股，涉及股票面并不广，大量股票不涨反跌，尤其是前期一些涨幅较大的股票出现明显调整。因此本周投资者普遍感觉赚了指数不赚钱。

　　从行业表现来看，本周交通运输、金融、石化、电力和房地产行业相对表现较好。大盘蓝筹股，国航和大秦铁路、中行和招行、中石化、长电等指标股成为交通运输、金融、石化和电力板块本周行业涨幅的主要推动力量；房地产行业则继续受益于人民币升值预期。本周相对表现较弱的是有色金属、传媒、贸易、电气设备和机械行业。这些行业的一个共同点是缺乏大盘蓝筹股的支撑，在指数冲高后个股回调较为普遍；有色金属行业近期受价格全面回调影响；贸易行业是受人民币升值冲击较大的行业；传媒、电气设备和机械行业属于正常的调整，在适当回调后仍将成为投资者重点关注对象。

　　本周市场展望

　　本周市场环境仍然偏暖：一是正如我们上周判断，8月份宏观经济数据开始出现明显回落，尤其是投资、工业增加值、货币供应量和信贷增速等关键指标均出现回落，表明宏观调控初见成效，短期内再次出台强硬调控政策的可能性大大降低；二是为确保工行平稳上市，管理层将着力营造有利的市场氛围，在控制扩容节奏、增加资金供给等方面将继续加大力度；三是在贸易顺差连续4个月创出新高的背景下，人民币升值步伐有望继续加快，市场流动性仍较宽裕；四是大盘蓝筹股有望继续走强，融资融券、股指期货推进步伐加快将导致对蓝筹股的争夺加剧，而从估值角度看大盘蓝筹股也仍有一定的上涨空间；五是上市公司中报业绩好于预期，而股权激励、整体上市等制度变革有利于未来业绩改善，这大大增强了市场信心。受上述因素影响，我们认为市场下周仍将维持震荡攀升走势，在大盘蓝筹股的带动下，上证综指有望挑战年内新高。

　　但须注意，9月下旬市场面临的短期压力将逐步上升：一是工行将于9月下旬过会，短期对投资者心理将产生一定压力；二是随着“十一”长假临近，部分市场短线资金可能会撤离，以回避长假及工行发行带来的不确定性风险；三是市场逐渐逼近前期高点，这一带套牢盘较大，技术面将面临一定压力；四是招H股将于9月22日(下周五)发行，银行股在创出新高后将面临短期动力缺失，很可能出现震荡调整，从而对市场形成一定短期压力。

　　整体判断，下周市场将继续维持震荡攀升走势，在大盘蓝筹股的带动下，上证综指有望挑战年内新高；但预计临近“十一”长假时，市场将再次出现高位震荡。

　　近期投资策略

　　近期影响市场投资策略的因素除了市场走势外，还包括人民币升值加快、油价下跌及融资融券、股指期货即将推出等，因此我们将结合上述因素对近期策略进行小幅调整。

　　1、继续维持对房地产、金融行业龙头公司的核心仓位配置，同时以小部分仓位进行波段操作。

　　由于人民币升值趋势比较明确，而中国经济的持续快速增长趋势不会改变，因此我们继续看好房地产、金融行业的中长期投资价值，将维持对其龙头公司的战略性配置。在短期策略方面，我们将维持房地产、金融行业的核心仓位配置，同时将以1/3或1/4的仓位进行波段操作。原因在于：一是从市场技术面看，房地产、金融行业的短期涨幅较大，而市场在接近前期高点或临近“十一”长假时很可能出现震荡；二是从行业基本面看，房地产仍受到宏观调控的滞后影响，而金融则由于招行的成功上市可能面临短期动力缺失：招行H股即将于9月22日(下周五)发行，从其火爆的招股情况看，以接近招股价上限(8.55港元)发行的可能性较大，保守估计，其上市首日涨幅应在10%以上，即其二级市场定价应在9.4港元以上(折合人民币9.68元)，对应A股(9月15日收盘价9.34元)有3.64%的上涨空间。我们判断在招行H股上市的带动下，招行A股下周有望创出年内新高，但在招行成功上市后，由于短期动力缺失，招行A股有可能出现一定的震荡调整，从而对金融板块形成一定短期压力。这为我们提供了一定的波段操作机会。

　　2、逢低逐步加大对黄金、锌、电解铝等资源类行业龙头公司的配置。

　　受油价回落影响，近期板块黄金在内的资源类产品价格出现一定的回调。但我们认为，油价持续回落的可能性不大，而四季度将进入有色金属的消费旺季，加上美元走弱，我们依然认为有色金属行业四季度将有一波较为明显的投资机会。因此，近期资源类行业股价的调整为我们加大配置提供了机会。我们继续重点关注基本面有支撑、业绩稳定增长的黄金、锌；同时，适当关注景气反弹的电解铝行业及厦门钨业等有色金属深加工行业的龙头公司。

　　3、维持对消费服务、 “十一五”规划重点扶持行业的战略性配置，同时结合个股估值及业绩增长预期适当进行结构性调整。

　　我们将继续结合个股估值及业绩预期对上述品种进行适当的结构调整，对部分调整幅度较深、估值吸引力重现、且业绩增长预期较好的战略性品种逐步加大配置；对于个别前期没有调整、估值偏高且充分反映了未来业绩增长预期的品种适当减持，以降低组合的波动性风险。我们近期将继续重点关注

数字电视、3G、软件外包等新型服务领域存在的投资机会。

　　4、继续适当增加大盘蓝筹股的配置。

　　我们近期一直在强调要加强大盘蓝筹股的配置，而最近的市场也印证了我们的判断基本正确。从目前情况来看，大盘蓝筹股价值重估才刚刚开始，未来一段时期仍将延续良好表现，其推动因素在于：一是大盘蓝筹股估值普遍较低，具有良好的防御性；二是融资融券、股指期货等制度创新的逐步推出，将大大提升大盘蓝筹股的投资价值，使其成为“进可攻、退可守”的良好品种。以股指期货为例，指数期货通常引发投资者的三大投资需求：投机、套利和避险。仅就套利来说，因为国内市场尚没有做空机制，所以，投资者实际上只能进行正向套利(即期初买入现货/卖出期货，期末平仓)，而无法进行反向套利(即期初买入期货/卖空现货，期末平仓)。因此，不管是投机交易者还是套利交易者，他们要想获利，都需要买入现货(前者买入现货推动指数上涨，后者买入现货以完成套利操作)。而且，如果投机交易者希望影响指数的涨跌，他们须掌握足够的市场筹码，因此，从这些方面分析，指数期货样本股的投资价值将会得到大大提升。

　　但需要注意的是，大盘蓝筹股的上涨对资金的消耗非常大，类似于最近一周的持续大幅上扬行情难以持续，其未来走势应该是震荡中稳步攀升。因此，我们将利用其可能出现的震荡逐步增加配置。

　　5、适当关注油价高位回落带来的交易性机会。

　　近期国际原油价格出现2003年以来连续时间最长的一次下跌。9月12日,纽约市场10月份交货的油价跌破每桶64美元,收于今年3月以来新低,每桶63.76美元,较7月中旬创下的每桶78.40美元的新高下跌了19%。

国际油价回落的原因,主要是由于供求关系出现了缓和之势。据国际能源机构的最新预测,世界石油需求增长放慢,今年的增幅为1.3%,明年的增幅为1.8%,低于原先预测的分别增长1.4%和1.9%。与此同时,国际原油市场还出现了一些促使油价下降的因素,其中包括美国对汽油的日需求量也明显下降;美国石油巨头雪佛龙公司5日宣布在墨西哥湾发现了一个蕴藏量达150亿桶的特大油田;飓风威胁的风险已经消除;欧佩克也决定维持日产2800万桶的生产配额不变;伊朗核问题近日也出现了松动等。受上述因素影响，预计短期内油价难以出现大的上涨，但由于冬季需求高峰期即将到来，原油价格出现大跌的概率也比较小，因此，我们认为短期原油价格将在60～70美元/桶维持宽幅震荡。油价的高位回落对于交通运输、炼油、化工、汽车等行业均构成一定利好。但由于油价难以出现持续性下跌，因此上述行业仅存在交易性机会，我们将适当关注机场、

高速公路、航空(同时受益于人民币升值)、航运等行业的交易性机会。

　　6、继续关注有集团优质资产注入、实施股权激励，或有整体上市预期的上市公司。

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