管理层督导基改 封闭式基金演绎大行情

　　股改的结果是大盘指数从1000点上涨到1700点；“基改”将使规模超过20亿份的大盘基金折价率从目前的45%缩小到10%～15%

　　管理层督导“基改” 封闭式基金演绎大行情

　　来源：中国经营报 本报记者：夏欣

　　封闭式基金持有人的“春天”到来了。

　　基金兴业平稳封转开后，9月初，证监会数次召集基金公司和基金研究机构，就封转开事宜进行磋商。一方面总结基金兴业封转开的经验；另一方面，为明年上半年即将到期的封闭式基金如何操作广泛征求业界意见。

　　对此，市场寄予了很高期待并做出反应。连续几周，封闭式基金绩效高于股票型开放式基金，二级市场交易放量，封闭式基金折价空间进一步缩小。

　　这向市场传递了一个信号，在股改基本成功之后，管理层将重点解决53只封闭式基金转型方案及制度创新。

　　基金公司忙“创新”

　　“‘基改’的内涵远远超过改革本身。”银河证券首席基金研究员胡立峰表示，“相关规范近期应该很快就出台。”

　　据参会基金公司称，对于是否正式出台封闭式基金改革政策性文件，管理层一直没有明确表态。证监会相关人士也证实，封转开事宜应该按市场化运作，具体程序与规定在基金契约合同上早有约定。不过，他强调，证监会会出台一定的指导文件，总的原则是让封闭式基金经营好，方案一定要对持有人有利。

　　“股改的结果是大盘指数从1000点上涨到1700点。‘基改’将使大盘基金(规模超过20亿份)折价率从目前的45%缩小到10%～15%。”胡立峰乐观预计。

　　对于坊间流传的“批量封转开”的说法，华夏基金研究发展部副总褚晓菲认为，“根本不具可行性。”由于封闭式基金参与主体结构不一样，如何使封闭式基金转型，“主要取决于基金持有人的意愿。基金兴业到期转开放就是一个例证”。

　　但接近管理层人士表示：具体方案由基金公司自己做，证监会只审核方案是否合规，对市场有无风险，是否会损害持有人利益，特别要注意保护中小投资者利益。

　　利好传闻引发机构增持潮

　　政策未出，保险资金与QFII早已闻风而动，积极出击了。

　　解读基金2006年中报，让投资者最为关注的信息之一就是在封闭式基金持有人中，保险公司大幅增持18.21亿份，而QFII小幅减持了1.02亿份。由此，市场普遍认为，保险公司看好封闭式基金投资价值，而QFII则选择了逢高减磅。

　　但“事实却不是这么简单。”东方证券刘俊说。

　　经过数据分析，刘俊发现，封闭式基金前十大持有人集中度从2005年末的41.05%升至45.89%；在保险公司大幅增持下，QFII很可能是被挤出了前十大持有人之列。比如，基金安顺、基金兴科、基金泰和等，按QFII去年的持有量计，QFII在今年很难再进入相关基金前十大持有人之列。因此，他认为，从真实持仓数量上说，QFII是否真进行了减持目前还难以判断。

　　不过，“同样是增持封闭式基金，保险资金与QFII还是有比较大的差异。保险资金大幅增持小盘基金，而QFII则大幅增持大盘基金。”从内部结构看，在保险公司所增持的18.21亿份封闭式基金中，小盘基金就占到了17.48亿份之多，大盘基金仅占0.73亿份。QFII在保持总量稳定的情况下，进行结构调整，增持6.79亿份大盘基金，减持了7.81亿份小盘基金。

　　其实，QFII对大盘基金的偏爱从2005年下半年就开始了。QFII一开始以投资小盘基金为主，随着对中国市场的熟悉和A股市场逐步回暖，投资更为激进，大幅增加大盘基金比例。这与QFII在印度、中国台湾等新兴市场开始较为谨慎、随后更为激进的做法如出一辙。

　　对于不同投资机构投资策略的区别，胡立峰特别提醒：不要跟风机构炒作，投资的关键还要看基金自身的内在价值。

　　淘金需要防风险

　　国盛证券王剑认为，“封转开”已是大势所趋，并且不排除年内出现提前“封转开”的品种。在此情况下，高折价的封闭式基金，未来的投资回报值得期待。特别在股市上涨过程中，封转开是保护持有人利益最好的方式。

　　胡立峰认为，“基改”使封闭式基金的价格趋向净值。只要管理层出政策，措施到位，折价率缩小指日可待。

　　“重点可以关注两大板块，一是快到期的封闭式基金，二是投资期限比较长的大盘基金”。胡立峰特别用“遍地是黄金”形容大盘基金的投资价值。“‘基改’完成以后再回过头来，我们一定是俯首来看封闭式基金现在的价格。”

　　但是，与开放式基金相比，封闭式基金的风险比较大，投资期限比较长。因此，褚晓菲建议：“没有一定风险承受能力的投资者，不要轻易涉足。”

　　采访中多位人士表示，股市这一波行情可能持续到2008年。从这个角度考虑，2008年至2009年初到期的封闭式基金都有投资价值，风险较小；而2009年股市可能出现调整，因此，2010年以后到期的封闭式基金风险较大。