QFII操作短线特征明显 投资风格步入个性化

　　记者 罗进

　　根据WIND数据统计，自QFII进入A股市场以来，其投资特点整体呈现出中长线持有成长性好的股票，并且还有较为明显的交叉持股、集中度较高的情况。但是，今年初以来，不同类型QFII之间投资策略和操作方式开始逐步体现出差异性，尤其是，基金类的QFII操作上短线特征更为明显。业内人士认为，在QFII管理办法正式公布之后，各QFII交叉持股的现象将大大减少，差异化将会体现得越来越明显。

　　交叉持股并非联手坐庄

　　东方证券研究员刘俊曾对QFII的持仓情况做过细致的统计分析。他介绍，从QFII的持仓结构看，较长时间持有成长性好个股的特征比较明显。今年二季度，共有46只A股格外被QFII青睐，总市值达112.3亿元。其中，G黑牡丹和G龙盛分别被8家QFII持有，GST酒花、G宝钢、巨轮股份分别被6家QFII持有，而同时被5家QFII交叉持股的A股多达10只。另外，仅被1到2家QFII持有的5只个股的持股数也较大。G沪机场和G中兴仅分别被瑞银和德意志银行持有，但市值分别高达3.23亿元和5.71亿元。此外，G长电、G联通、G燕啤分别被2家QFII持有，持股总市值达14.15亿元。

　　不过，国泰君安证券有关业务负责人认为，虽然交叉持股呈现出比较集中的特点，但并不能说明QFII之间存在联手交易。据介绍，以前的管理办法对QFII后端客户进入A股市场的额度未完全放开，很多通过银行类QFII购买A股的客户只能通过不同的QFII通道进场，并不代表该QFII自己的投资行为。另外，有业内人士介绍，虽然QFII整体上投资理念比较相近，但从她了解的情况看，QFII相互之间、与国内机构之间相互沟通进行操作的现象应该没有，“各QFII的投研思路和程序决定了各自不同的操作策略和手法，几乎不可复制”，她补充道。

　　差异化格局逐渐显现

　　数据显示，虽然QFII在某些行业和股票的配置比较类似，但从今年以来的仓位变化看，不同类型和额度的QFII显示出了较大差异性。

　　刘俊认为，不同额度的QFII投资策略和操作思路显得不尽相同。额度较大的QFII操作比较稳健，长期持有所看好的个股。以瑞银近几年的持股情况看，投资周期较长，尤其是核心股票。G长电、G宝钢、G福耀等蓝筹股基本位列其投资组合重仓股的前十。美林国际则呈现出重点股票持有期限适中、其余偏短的特征，西藏发展等核心股票重仓持有近两年。而规模偏小的QFII，相对更多表现为持股时间短、热点转换频率快、换舱幅度大的特征。大和证券SMBC株式会社的投资额度为5000万美元，其持股周期一般不超过2个季度，重仓股更换速率高，近半年仅持有哈药集团一只股票。而日兴资产管理公司则围绕部分长期持有品种做波段，其余品种则较快换仓：去年下半年其重点增持了机械设备制造业的股票，如G重机、G三环等并进行波段操作，而今年初来就改为重点增持了G锌业、G天津港等有色金属和港口股票。

　　国泰君安人士认为，上述情况部分也缘于QFII的不同类型所致。按卖方机构和买方机构划分，QFII参照国内金融机构的类型，大概也分为银行及券商(投资银行)、基金(资产管理公司)两类。前者主要凭借自身的网点和服务优势、为后端客户提供资金额度，自营部分比较少，这类机构以瑞银、花旗银行为代表。而后者则恰好相反，此类机构有雷曼兄弟公司等。