银行系基金撬动行业变局 业绩决定公司发展

　　本报记者 易非

　　银行系基金正迎来第二波扩容潮。继工行、建行、交行之后，中行、农行、招行、民生银行也将设立或直接控股基金公司。在银行系基金扩容的推动下，保险机构设立基金管理公司的步伐也明显加快。基金行业的格局为之一变。

　　在我国

开放式基金的销售中，银行代销一直占据半壁江山，基金管理公司也形成了对银行严重的依赖。银行系基金去年破茧时，非银行系的基金管理公司一度有些恐慌，他们担心银行在销售上会对嫡系基金过于倾斜。从目前的情况来看，这种担心倒并非杞人忧天，不管发行时点好坏，银行系基金首发规模总是保持在一定量级就是一个不能否认的注脚。

　　但如果着眼于基金行业长远发展，银行系基金则具有更多积极的意义，基金行业的格局正因此发生历史性的变迁，这既体现在基金行业内资源的重新配置，也体现在基金管理公司不得不另辟盈利模式，走向“基金深蓝海域”，从而摆脱竞争过于集中于公募基金的局面。

　　在资源重新配置过程中，投资业绩一般、缺少销售渠道支持的基金公司面临被淘汰出局的危险。一直以来，相当多的基金管理公司急功近利，为了做大首发规模，除了原本属于银行的托管费之外，他们把申购费也如数“上缴”给代销银行，此外还有大额的奖励费用。这让他们陷入了一个恶性循环：营销费用支出过高，无力加大对投资研究的资本支持，业绩提不上去；业绩提不上去，就必须再次加大营销费用。在这样的恶性循环中，因为缺乏真正的销售渠道支持，这类基金公司管理规模不断下降，甚至诱发生存危机。在这种情况下，实力强大的收购方能以较低的交易成本获得公司股权，对被收购方的投资研究、客户服务进行全面的整合提升，从而全面提高基金公司的管理水平。但也不能排除一些弱小基金管理公司也因收购条件谈不拢被淘汰出局，使今明两年有可能成为真正的基金的洗牌年。

　　也不能不看到，基金管理公司正努力寻找新的盈利模式，不愿让银行销售扼住自己的咽喉。目前基金管理公司盈利模式很单调，在单一的费率结构下，唯有做大规模才能带来盈利，这是他们苦候大银行档期、希望多发一点共同基金的真实原因。

　　在公募基金受到销售渠道挤压之后，他们拓展特定客户投资资产管理业务、个人养老账户投资管理业务等领域的愿望尤其强烈。目前，市场上存在大量的社会资金，如教育基金、扶贫基金、互助基金、养老基金和保险基金等，通过独立账户模式，可以促进基金公司设计出为某些定向客户定制的基金产品。这种新尝试，有助于突破目前基金业产品趋同的局面。

　　即使拥有宽广的销售渠道，但最终决定公司发展的还是业绩。在美国，以2005年为例，46%的资产集中于10年收益率排名前25%的基金族中，37%的资产集中于排名25%--50%的基金族中，就是说，长期排名靠前的50%的基金获得了四分之三以上的资产。国内的经验也证明了这一点，像易方达、广发、银华这些基金管理公司，因为投资业绩良好，今年均发行了一只百亿规模的航母基金。此外，在银行系基金扩容的刺激下，人才的争夺将更加激烈，这必将成为未来基金业变迁的大戏中精彩的一出。

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