救亡图存 封基改革重塑前景

　　中国封闭式基金市场在几乎陷入“山穷水复疑无路”的深度困境之后，终于从上周三(9月6日)证监会召集封基会议开始，迎来一缕阳光。有迹象表明，管理层正在考虑对整个封闭式基金进行彻底改革，以系统解决“封转开”、“封基分红”、“发行新的封闭式基金”等事关封闭式基金生存与发展的问题。

　　目前，封闭式基金高折价等现象暴露出投资者对基金管理公司还缺乏足够的信心。而鼓励与引导基金公司多分红，是保护投资者利益、增强投资者信心、减少封闭式基金折价幅度的根本所在，并将为封闭式基金老产品的改制与新产品的发行奠定基础。封基改革正成为考验行业主管部门智慧、事关基金业全局发展的重大课题。

　　据统计，目前国内

封闭式基金的折价率平均接近40%。在如此高的折价率下，封闭式基金到期“封转开”就成为持有人的必然要求。然而，这也将意味着封闭式基金将逐步成为濒临灭绝品种。

　　封闭式基金如果走向消亡，对于市场各方都将是一个重大损失。对于基金公司来说，将从此失去这块能给自己带来丰厚管理费的委托资产。更重要的是，基金公司在封闭式基金上所丧失的信誉将难以获得弥补的机会；对于投资者来说，封闭式基金特别适合债券与衍生品投资，收益率的可预期性高，已在国际成熟市场被证明是一个具有强大生命力的金融品种。无论是管理层，还是基金公司或持有人，都不愿意看到这样一个多输的结局———封基的救亡图存就成为当务之急。如何令封闭式基金起死回生，成了考验管理层智慧的重要问题。在“摸着石头过河”的过程中，这次能否摸对，将直接决定封闭式基金的未来前景。

　　近年来，有关方面一直为基金业总规模在4000多亿份附近停滞不前而着急，但无论是货币基金的“大跃进”，还是复制基金的伪创新，不但未能起到持久的刺激作用，反而是“欲速则不达”，一次又一次深深伤害了市场。今年五六月份货币基金遭遇巨额赎回，以及最近新基金发行骤冷等，都是例证。

　　值得欣慰的是，在封基改革这个问题上，有关方面已开始认真考虑持有人的利益与要求。从表面上看，解决封基中期分红以及基金公司公平对待旗下不同资产等问题，会影响基金公司的短期利益，但从中长期看，基金业将有望借此重树诚信形象，打实市场发展的基础。

　　封基在投资收益、分红等各方面获得公平待遇后，其折价率将大幅缩小，市场信心将得到恢复。届时，发行新的封基将成为可能。从海外成熟市场经验看，封基主要以债券为投资对象，而开放式基金主要以

股票为投资对象，两者各有优势，不可替代。开放式基金与封基的同步发展，将重塑中国基金业的未来格局，并将对整个

资本市场的健康发展起到积极的推动作用。

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