投资新基金还是老基金

　　《理财周刊》：投资新基金还是老基金

　　郑拓

　　很多投资者会有这样的问题，究竟是投资正在发行的新基金好，还是投资运作了一段时间的老基金好？其实，这个问题并没有什么标准答案，不同的基金会有不同的特点。让我们来对新基金和老基金进行一番对比，或许会让大家更清楚地认识这个问题。

　　第一回合：投资品种选择——新基金胜

　　新基金因为刚刚成立，正所谓一张白纸可以写最新最美的图画。基金经理可以根据市场的最新走势和最新涌现的投资热点，选择投资品种，构建投资组合。而老基金因为仓位较重，基金经理即使看到了新的投资机会，也要先卖掉手里的部分股票，才有可能买新的股票。那么，在时机的把握上就稍逊一筹。

　　第二回合：建仓成本——老基金胜

　　直接的建仓成本通常包括两部分：手续费支出和价格冲击成本。买入

股票就要支付佣金和印花税等费用，即手续费。大资金买入股票通常会推高股票的价格。比如现在是4元一股的股票，等一个基金买完了，价格可能已经涨了很多，而这只基金的实际成本也许在4.4元。那么，这高出来的10%，就是价格冲击成本。老的基金通常持有较高的股票仓位，其建仓成本已经体现在以往的净值中。而新基金因为仍要买股票，则必然产生手续费和价格冲击成本，这部分成本将会冲抵未来可能的收益。所以，在建仓成本上，老基金占有优势。

　　第三回合：系统性风险的控制——平局

　　新基金刚成立时，股票仓位通常为零。所以，当市场正处于下跌时，新基金可以减缓建仓节奏，以规避短期市场下跌的风险。在2005年四季度，当时新成立的基金跌幅普遍较老基金小，就是这个道理。反之，如果市场正处于快速上升阶段，那么，新基金就比较被动了。

　　第四回合：基金经理的选择——老基金小胜

　　基金未来的业绩如何，和基金经理的投资能力密切相关。老基金通常已经运作了一段时间，投资者对基金经理的投资风格和能力有一定感性认识，对其未来的投资业绩的预测把握相对要大一些。而新基金的基金经理如果是新人，那么投资者通常应该考查一段时间，来熟悉其投资风格并评判其投资能力。不过，现在越来越多的基金公司崇尚团队投资的模式，新基金的未来业绩可能和整个投资团队的投资能力关联度更大。另外，为了新基金的成功发行，也考虑到基金公司资源的局限，许多公司推出“老”基金经理来管理新基金。所以，通过研判该基金公司其他基金的过往业绩，或者该基金经理所管理过的其他基金的业绩，也可以较清晰的判断出新基金未来的可能表现。

　　第五回合：认购费用——新基金小胜

　　各基金公司为顺利推销新基金，通常对于认购新基金的投资者给予一定的认购费用的优惠。老基金通常无此待遇。当然，这些费用的节省都是小恩小惠，基金未来的成功投资应该才是投资者真正的盛宴。

　　第六回合：基金价格——平局

　　新基金只有一元钱。 老基金如果管理的好，净值肯定大于一元钱。买新基金比买老基金便宜——这是一些投资者买新基金的逻辑。最近市场上富国天益基金拆分受到部分投资者的追捧，就是一个鲜活的例子：同样的1800元，得到1000份1.8元的基金，和得到1800份1元的基金，虽然价值完全一样，但投资者心理上就觉得后者“更划算”。

　　但其实基金的净值高低仅反映了其过去所取得的利润，和其未来的业绩表现没有关系。如果说有关系，那也是过去的良好业绩可以昭示未来的基金表现，那么就应该去买老基金。所以，这种新基金便宜的逻辑是站不住脚的。

　　从上面的分析不难看出，新基金和老基金各有特点，谈不上谁比谁更好，因此我们只能地重复这样一句话：没有最好的，只有最合适的。

　　(本文作者拥有复旦大学法学学士学位、芝加哥大学工商管理硕士学位，注册金融分析师(CFA)，拥有12年证券投资经验，历任加拿大Donier International 投资经理，美国Robert W. Baird 基金分析师，2003年加盟海富通，现任海富通股票基金、风格优势基金的基金经理。)

　　查阅更多精彩

理财文章，请登录第一理财网(www.Amoney.com.cn)