首只外币基金如何保值增值 采访华安首席投资官

　　在近日获批5亿美元额度之后，中国首只QDII外币基金———华安国际配置基金即将开始正式发行，从而为境内投资人开启了一个投资全球市场的新时代。该基金将主要投资于纽约、伦敦、东京、香港等国际资本市场，面对这些陌生的海外市场以及众多的投资品种，投资人非常关注该基金将如何帮助自己的美元资产实现保值增值。近日，记者就此采访了该 基金管理团队的重要成员之一、华安基金管理公司副总经理兼首席投资官姚毓林先生。

　　双重保障实现投资本金保本

　　姚毓林表示，作为中国首只投资全球的QDII外币基金，华安国际配置基金遵循有效控制风险并追求一定收益率的设计原则。根据此原则，为了有效控制投资风险，华安国际配置基金在投资方法上将采取CPPI策略，即投资组合保险策略。它是将基金资产分配在无风险资产和收益资产上，并通过有效的数量模型，动态调整资产组合，以实现投资本金的安全。

　　具体的操作可以简单解释为，根据投资本金保本周期期末最低目标价值，也就是投资本金，计算出投资组合的价值底线，并据此设定组合安全垫，根据投资组合净值的波动率动态调整组合安全垫的放大倍数，从而得到投资于收益资产和保本资产的资金规模。按计算所得的组合资产配置比例和各资产类的投资策略，投资于收益资产和保本资产，以实现基金资产的保值增值。这是该基金的第一层保障———技术层面的保障。

　　第二就是法律层面的保障。为了最大限度保障投资人投资安全，雷曼兄弟将提供投资本金到期保本。

　　他介绍称，在基金成立后的运作管理中，华安基金将与雷曼兄弟成立联合投资团队，共同负责华安国际配置基金的投资管理，并于每个月固定时间对下一阶段的资产配置比例进行决策。比如当股市出现急跌的情况下，CPPI技术通过指标约束可以有效控制

股票仓位，将潜在损失控制在债券运作部分已实现账面盈利部分，从而使基金资产的投资本金不受损失。即使股票市场出现快速上涨，基金经理也将及时抛出获利股票以实现收益，其目的都在于将风险资产波动限定于可控范围之内。与传统基金相比，CPPI技术有可能使动态保本基金实现更高收益。

　　姚毓林介绍，全球CPPI技术被广泛应用于配置型，尤其是带有保本条件的基金产品中。根据华安国际配置基金目标比例配置的投资组合，按2000年6月至2005年5月，5年的历史数据测算，平均年收益率为10.28%，年波动率为4.40%。此外，在上述模拟测算的基础上，华安基金采用该目标比例，于2005年6月至2006年4月进行了投资组合试运行。试运行结果显示，该投资组合的年收益率为10.55%，年波动率为4.74%，具有稳定的收益率和较低的波动率。“这说明华安国际配置基金在设计上风险收益配比适中。”

　　姚毓林强调，更为重要的是，华安国际配置基金分散投资于全球成熟市场的四大类相对独立的资产，可以充分利用各市场和资产类别之间的关系对冲风险。同时四大资产类的弱相关性也使得华安国际配置基金与同样采用CPPI策略的境内市场保本基金相比，能够配置更大比例的资产于收益资产，从而使投资者充分分享四大资产类产品的投资收益。

　　四大类资产实现保值更增值

　　华安国际配置基金的产品说明书显示，该基金主要投资于纽约、伦敦、东京、香港等国际资本市场，覆盖股票、债券、房地产信托凭证以及商品基金等主流金融产品，真正实现基金资产在全球范围内的分散配置，从而赢取较为可观的回报。

　　姚毓林介绍，由于受到投资品种的限制，目前境内的配置型基金均为股、债混合型产品，基金经理主要通过股票和债券二者之间的相关性来规避某一特定市场的系统性风险。但实际上，除了市场系统性风险外，还存在资本市场的地域性风险。尤其是单一国别基金的波动性较区域性或全球性基金更为剧烈，而作为全球投资的华安国际配置基金，则可以通过调整各地市场的投资比例，有效规避某一国家、地区的投资风险，追求更持续稳健的高收益，这正是全球型基金的优势所在。通过投资华安国际配置基金，境内投资者将首次实现个人资产的真正国际配置，而一个国际化的个人资产配置，也是抵御目前

人民币汇率波动区间不断扩大所导致的汇率风险的有效途径。

　　另外，华安国际配置基金将分散投资于股票、债券、房地产信托凭证以及商品基金四大类主流金融资产。其中，各类资产之间存在着非完全一致的相关性，凭借对于宏观经济以及特定资产类别的准确分析和预测，管理人可以很好地利用这种关系来规避某类资产的投资风险。例如，房地产信托凭证(REITs)就是一种通过

证券市场募集社会资金并投资于收益性房地产，投资人分享房地产经营收益的金融工具或金融行为，其本质是证券化的产业投资基金。由于投资于多项房地产，其收益和风险都较为稳定，而房地产市场与股票和债券分属不同投资类别，因此REITs近年来成为众多投资人和机构青睐的投资组合组成部分。在过去的40年中，REITs表现了稳定和出色的业绩，平均回报达到标准普尔500指数的回报水平，并能够提供持续稳定的现金流。

　　在华安国际配置基金产品设计中，对于REITs的目标配置比例设定为10%，最高上限可达到15%。根据模拟测算的结果显示，在2005年6月—2006年4月，模拟组合中REITs初始权重虽然仅为10%，但年化收益率达到27.8%，是四类资产中收益率最高的一种。

　　姚毓林表示，全球型基金在规避风险和追求更佳投资机会中具有先天优势，华安国际配置基金将在充分控制风险的前提下，通过境外投资顾问与华安基金联合管理团队的共同努力，致力于为投资人追求持续稳健的高额回报，实现资产的保值增值。

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