转型凸现封基新机会 高折价率蕴涵上涨动力

　　国盛证券 王剑

　　近日媒体关于封闭式基金的消息层出不穷，管理层正在积极探讨封闭式基金的转型方案，“封转开”已是大势所趋，并且不排除年内出现提前实施“封转开”的品种。在此情况下，高折价的封闭式基金，未来的投资回报值得看好。

　　机构高比例持有封住向下空间

　　从封闭式基金持有人情况来看，机构高比例持有是其最大的特点，并且机构持有的比例呈现不断抬高的特点。从今年半年报的情况可以看出，基金景阳、安久被机构持有的比例超过了80％，机构持有的比例超过70％的有18只，只有13只封闭式基金被机构持有的比例低于50％，但被机构持有比例最低的基金汉兴也有34.46％的机构持有率。这充分表明了机构对封闭式基金后市的信心，显示了封闭式基金有较大的向上潜力。在没有价格大幅上涨之前，封闭式基金下跌的空间是有限的。

　　从机构持有比例来看，机构的持有封闭式基金的比例与规模成反比，可以看到的是，在被机构持有比例低于50％的13只基金中，只有基金裕泽一只是5亿份规模的品种，其它全部都是20亿份和30亿份的基金。而被机构高比例持有的基金则以小盘的基金为主，基金安久、普润、久富、兴科等5亿份规模的基金都被机构重仓，可以机构更加青睐小盘品种。从存续期的情况来看，那些到期时间长的基金被机构持有比例较低，而近期就有望到期的基金则被机构高比例持有。由此可以看出，小盘和到期日较近的封闭式基金是机构重点持有对象，也是近期最有望表现的品种。

　　高折价率蕴涵上涨动力

　　由于长期以来，封闭式基金的市场价格表现并不突出，而净值却一直强于股指的走势，使的封闭式基金具有极高的折价率水平，今年以来无论是大盘出现强劲的上涨还是平盘整理的走势，封闭式基金的价格都没有出现超越净值走势的表现。到9月11日收盘，有19只封闭式基金的折价率高于40％，其中基金汉兴和景福的折价率还超过50％，大盘封闭式基金的平均折价率超过了40％。

　　如此高的折价率既凸现了封闭式基金的投资价值，同时也表明了封闭式基金具有了未来上涨的动力。随着到期日的临近，封闭式基金将转为开放，必将使得封闭式基金的市场价格与其净值趋于一致，那些折价率高于40％的封闭式理论上存在着上涨近70％的空间。随着时间的推移，只要大盘股指是整体向上的，封闭式的净值能够保持较稳定的增长，则封闭式基金出现价值回归式的价格上涨会是必然的，只是一个时间问题而已。

　　时间价值是估值重要因素

　　通过以上分析可以看到，封闭式基金的价格定位存在很大的差异性，并且从以往的情况来看，封闭式基金的价值并非是折价率越高越好，而是与基金的净值表现、到期时间有很大的关系。当然目前的封闭式基金的定位存在较大的不合理性，因此也就为投资者参与提供了获利的机会。在这里，笔者综合考虑封闭式基金价值低估和时间的因素，寻找53只封闭式基金今后值得最值得关注的品种。

　　由于两年内市场向上的趋势是可以预期的，因此可以认为在730天内封闭式基金的净值是不断向上的，这样就可以按照到期日基金的净值与市场价格一致的假设，对于目前封闭式基金的收益进行预测。符合这些条件的封闭式基金有22只，其中按照日收益来看，基金通宝、安瑞、同智、普瑞、普华、金元等品种有较高的收益率，是短期内值得看好的品种。这反应了低折价率的品种，由于到期日较近，其安全收益率相对更高，因此小盘基金有望成为未来行情中值得参与的重点品种。