招商基金 短期维持小幅震荡攀升走势

　　上周市场要闻回顾

　　1、现行的IPO询价制度将出现重大调整。权威人士透露，中国证监会将对《证券经营机构股票承销业务管理办法》进行修订，并加入调整后的IPO询价制度等有关内容。据悉，未来的询价制度将出现五大变革，包括简化在中小企业板上市公司的定价流程、网下配售和网上发行同时进行、进一步理清初步询价与累计投标询价的关系、放宽承销团参与询价的限制，以及进一步加强对询价对象的管理。

　　2、中国金融期货交易所股份有限公司挂牌。这是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。中金所成立后，率先上市的将是沪深300指数期货。有市场人士认为，沪深300指数期货有望于年底前推出。

　　3、内资企业所得税扣除计税工资标准上调到1600元。国家税务总局9月8日宣布，经国务院批准，自2006年7月1日起，内资企业在计算缴纳企业所得税时允许扣除的计税工资标准由目前的人均每月800元上调到1600元，同时停止执行按20%比例上浮的政策。税务总局负责人表示，此举是企业所得税“两法合并”改革前一项重要的政策调整，有利于缩小内、外资企业的税负差距，逐步实现公平竞争。

　　4、人民币升值步伐加快。据中国外汇交易中心公告，9月4日人民币对美元汇率的中间价为7.9499，一举突破7.95关口。外汇局资本项目司副司长陈炳才8日在《中国经济时报》上刊发署名文章，认为人民币应该尽快升值到位，他认为我国至少还有3%至5%的升值空间。而国务院总理温家宝9月5日在中南海紫光阁接受欧洲五家媒体的联合采访时表示，中国将坚定不移地深化人民币汇率形成机制的改革，但人民币汇率不会再有“出其不意”的调整。

　　5、原油期货价格创近几个月新低。9月8日纽约商品交易所10月份交货的轻质原油期货价格收于66.25美元，为4月6日收于66.23美元以来的最低价。市场人士指出，伊朗核问题未影响国际原油供应、美国汽油需求减少、飓风未对美国墨西哥湾地区的石油和天然气生产设施造成破坏等使得交易者对原油供应的担忧缓解，是导致近来油价回落的主要原因。

　　6、三部委严厉整治房地产交易秩序。自9月6日起，建设部、发展改革委、工商总局将联合在全国范围内集中开展为期一年的房地产交易秩序专项整治活动。包括捂盘惜售、囤积房源等恶意炒作行为在内的6类违法违规行为将成为此次整治行动的重点打击对象。此前，国务院5日发布《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》，对各地和各部委提出了八大方面的要求，要求严把土地“闸门”。

　　7、美国房价涨幅创30年新低。美国联邦住房企业监管办公室(OFHEO)最新发布的数据表明，美国今年第二季度平均住房价格环比只上升了1.17%，这是美国房价1975年以来的最低涨幅。

　　上周市场走势回顾

　　上周市场基本延续了上周震荡攀升走势，只是周四出现了一定回调，全周上证综指上涨31.3点。因上周五出现较大幅度的回调以及对中石化复牌的良好预期，市场再现“红色星期一”，股指上扬21点；在中石化复牌预期和招行H股发行的推动下，周二、周三市场延续小幅上涨趋势；周四由于中石化复牌后的高开低走带动股指下行，加上短期获利回吐压力影响，沪指下挫11点；但周五股指再度反弹向上。

　　从行业表现来看，本周金融、软件及服务、农业、建材和传媒行业相对表现较好。因招行H股发行的强势拉动，金融板块涨势强劲，位居本周涨幅榜首；软件及服务、农业和建材受中报业绩好于市场预期影响，表现良好；传媒行业则受数字电视地面传输标准出台刺激。本周相对表现较弱的是钢铁、食品、供水供气、房地产和商业行业。钢铁行业主要受宏观调控影响，而且其产能过剩态势比较明朗；供水供气行业的中期业绩也表现一般；房地产行业则是受频繁的政策调控影响，但其前景依然看好，仍属于我们的战略品种；食品和商业板块的基本面不存在大的问题，具有良好的成长性，属于我们的重点配置对象，其股价的适当回调属于正常波动。

　　本周市场展望

　　展望下周，我们认为整体市场环境仍偏暖。一是市场短期扩容压力仍然不大，新股发行、定向增发以及小非解禁带来的资金压力仍大大少于7、8月；二是宏观调控继续处于政策观察期，预计在一系列宏观调控政策的影响下，下周陆续公布的8月的经济数据将较6、7月稍有回落，从而有利于减轻市场对调控的担忧；三是人民币升值步伐继续加快，市场流动性仍较宽裕；四是中石化复牌后走势温和，在股改、原油价格回落及成品油价格上调预期影响下，其未来一段时间走势仍值得期待，而受融资融券、股指期货推进步伐加快影响，其他的权重股近期走势也将较为平稳，从而有利于市场的稳定；五是上市公司中报业绩好于预期，将增强市场信心。受上述因素影响，我们认为市场短期仍将维持小幅震荡攀升走势。

　　但9月中下旬市场面临的短期压力将逐步加大：一是工商银行将于9月下旬过会，10月中上旬启动全球路演，并在10月底“A+H”上市，由于其发行规模巨大，短期对市场资金面及投资者心理都将产生一定压力；二是随着“十一”长假临近，部分市场的短线资金将考虑获利回吐，以回避长假及工行发行带来的不确定性；三是市场逐渐逼近1700点整数关，这一带套牢盘较大，技术面将面临一定压力。

　　整体而言，我们判断下周市场将继续小幅震荡攀升，但在1700点附近将会遇到较大的阻力。预计在工行上市之前，市场将难有太大的表现，但在工行上市压力化解后，市场将重新步入上升通道。同时我们继续坚持认为，A股市场牛市基础依然存在，即使遭遇短期利空，市场出现持续大幅调整的可能性也不大，在未来一、两年内，1500点附近都将是投资者战略性建仓的位置。

　　近期投资策略

　　尽管市场在下周将继续小幅震荡攀升，但面临的短期压力在逐步加大。我们在策略上将继续适当控制仓位，同时加强结构调整。在股票资产配置方面，我们近期操作策略是：

　　1、维持对房地产、金融行业龙头公司的战略性配置，但同时注意把握其波段操作机会。

　　近期人民币升值趋势有望加快，我们继续看好房地产、金融行业的中长期投资价值，将维持对其战略性配置。但中长线看好并不意味着一味持股不动，尤其对于房地产行业来说，永远都是政策关注的重点，未来几年调控将是“常态”，而每次调控政策的出台都会带来股价的短期波动，从而为我们提供了良好的波段操作机会。近期地产股一方面受到人民币升值的刺激，另一方面又受到调控政策的打压，因而波动性较大，我们将维持核心仓位不动，但会以部分仓位进行波段操作，以争取投资收益最大化。金融行业波动性要小很多，短期将继续受到招行H股发行及人民币升值的刺激，由于其良好的成长性及估值优势，我们将继续战略性持有行业龙头品种。

　　2、维持对黄金、锌等资源类行业龙头公司的战略性配置，同时适当关注电解铝行业的反弹机会。

　　四季度将进入有色金属的消费旺季，加上美元走弱，我们认为有色金属行业四季度将有一波较为明显的投资机会。我们继续重点关注基本面有支撑、业绩稳定增长的黄金、锌，维持对其龙头品种的战略性配置。同时，近期现货氧化铝价格快速下跌，而铝价却强劲反弹，二者的背离再度拉大了吨铝的利润空间，电解铝行业将再次迎来一次景气高峰，我们将适当关注该行业的反弹机会。次外，我们还将关注厦门钨业等个别有色金属深加工行业的龙头公司。

　　3、维持对消费服务、 “十一五”规划重点扶持行业的战略性配置，但注意结合个股估值及业绩增长预期适当进行结构性调整。

　　我们将继续结合个股估值及业绩预期对上述品种进行适当的结构调整，对部分调整幅度较深、估值吸引力重现、且业绩增长预期较好的战略性品种逐步加大配置；对于个别前期没有调整、估值偏高且充分反映了未来业绩增长预期的品种适当减持；降低组合的波动性风险。

　　我们近期将继续重点关注数字电视、3G、软件外包等新型服务领域存在的投资机会。

　　4、继续增加大盘蓝筹股的配置。

　　大盘蓝筹股估值普遍较低，具有良好的防御性，而随着融资融券、股指期货业务的逐步推出，将促使市场重新审视大盘蓝筹股的投资价值，因而大盘蓝筹股有望成为下一阶段推动市场走强的中坚力量。我们将重点关注中国石化、中国联通和长江电力等公司。尤其是中石化复牌后走势温和，在股改、原油价格回落及成品油价格上调预期影响下，其未来一段时间走势仍值得期待。

　　5、继续关注有集团优质资产注入、实施股权激励，或有整体上市预期的上市公司。

　　通过集团优质资产注入和实施股权激励，上市公司的基本面将获得明显改善或产生明显改善预期，盈利能力有望大幅提升，公司投资价值将显著提高，我们将继续保持紧密关注，并密切注意选择合适的进入时机。

　　6、继续减持受加息、人民币升值及宏观紧缩调控冲击较大的行业。

　　目前投资增速已显示出回落趋势，预计在宏观紧缩调控特别是行政调控的影响下，未来几个月的投资增速仍将继续降低，而钢铁、建筑、建材、工程机械、电力、煤炭等投资品行业将受到较大冲击；同时，上述投资品行业的资产负债率普遍较高，年内两度加息对行业成本的影响也较大；而人民币升值步伐加快将对纺织、家电、外贸、航运等出口导向型行业形成冲击。因此我们将继续减持或回避上述行业。