主动投资的偏股型基金净值增长领先

　　招商证券 王丹妮

　　上周，主动投资的偏股型基金净值增长明显强于封闭式基金。在经历了必要的整固阶段后，市场将有机会基于调控压力的缓解和长期业绩增长趋势的确认启动新一轮中级行情，投资者可注意选择合适的市场时机构建组合。

　　封闭式基金净值表现落后

　　基础A股市场指数走势平稳，至上周五上证指数收盘于1667.98点，周涨幅1.91％；深证成指周五收阴，全周微跌0.43％；两市全市场指数沪深300则全周涨幅1.07％。封闭式基金指数上周走势弱于大盘，上海基金指数收盘于1183.43点，全周微涨0.50％；深圳基金指数收盘于1073.13点，全周微涨0.13％。

　　上周53只封闭式基金累计成交153126.80万份基金单位，比前周成交量减少了42.26％。上周封闭式基金整体换手率为1.87％，也较前周明显下降。

　　具体基金来看，上周共38只基金价格上涨，3只基金价格与前周持平，另有12只基金价格下跌。上周基金价格变动与剩余期限未观察到明显相关性。

　　上周除少数基金外，大多数主动投资的偏股型基金净值有小幅增长。平均来看，股票型和混合型

　　受债券市场影响，债券型基金和保本基金净值增长仍然较低；而绝对收益型基金目前股票资产配置比例差异较大，净值增长可比性不强。

　　短期基金折价率微幅上升

　　受深圳本地股走势影响，上周深圳封闭式基金指数上涨乏力，致使封闭式基金整体折价率再次微幅上升。截至上周五，53只封闭式基金整体折价率为38.19％，其中3年内到期的短期基金整体折价率为17.17％，而到期日3年以上的长期基金整体折价率为44.46％。总的来看，短期基金折价率微幅上升，而长期基金折价率与前周基本一致。

　　截至上周五，折价率超过40％的封闭式基金共19只，平均剩余期限在8年以上；折价率在20—40％之间的封闭式基金共12只，平均剩余期限5年以上；而折价率在20％以下的封闭式基金共21只，平均剩余期限不足1年。

　　上周基金景福、汉兴、景和的折价率超过50％，成为市场上贴水交易最严重的基金，半年以内到期的基金景业和同智，折价率落至10％的水平，而明年5月先后到期的几只基金，当前折价率均稳定在12—14％之间。

　　总体来看，不同剩余期限的封闭式基金相对应的折价率水平较前周略有上升，但上升幅度并不大。上周封闭式基金折价率结构变动与前期基本相同，即剩余期限相关的折价率结构仍然稳定，受短期市场供求关系的影响在一个较小的幅度内波动。

　　近期基金市场投资要点

　　三季度宏观调控的延续、扩容压力的释放使市场进入调整。我们判断本轮调整应是对始于去年11月的跨年度行情的修正，与6月初的调整相比级别将更高，持续时间也将更长；但我们对调整的幅度相对乐观，这源于我们对于调控和扩容的积极态度。如同我们认为宏观经济有机会平稳渡过调整阶段一样，股票市场也有机会平稳渡过调整阶段。经历了必要的整固阶段后，市场将有机会基于调控压力的缓解和长期业绩增长趋势的确认启动新一轮中级行情。

　　封闭式基金上周累计成交量和换手率再次降低，折价率水平与前周基本一致。上周由基金兴业转型的华夏平稳增长开放申购业务，随着首次封转开进程的顺利实施，为其他封闭式基金的转型方案定了基调，对此市场预期表现稳定。目前封闭式基金折价率结构不变，短期波动幅度已显著降低。

　　我们延续前期观点，目前折价率结构具有较强的稳定性，对于前期采用时间匹配策略买入并持有封闭式基金的投资者而言，持有到期的收益不会产生太大影响。对于潜在投资者而言，由于近期基础A股市场仍将持续振荡调整，建议投资者注意选择合适的市场时机构建组合。

　　主要市场数据

　　指数简称9月8日

　　收盘周涨跌

　　（％）

　　沪深3001332．151．07

　　上证指数1667．981．91

　　深证成指4111．03－0．43

　　上海基金1183．430．50

　　深圳基金1073．130．13

　　上海国债110．220．14

　　上海企债119．240．23